东方财富证券给予中集车辆增持评级

东方财富证券股份有限公司周旭辉近期对中集车辆进行研究并发布了研究报告《2023年一季报点评盈利能力不断提升，北美业务高歌猛进》，本报告对中集车辆给出增持评级，当前股价为12.24元。

　　中集车辆(301039)　　【投资要点】 　　主营市场销量高增， Q1 业绩超预期。 2023 年 Q1 公司实现营收 65.8亿元，同比+28.29%，归母净利润 4.8 亿元，同比+285.25%，扣非归母 4.8 亿元，同比+361.57%。 2023 年 Q1 我国重卡牵引车销量 12.24万辆，同比+21%，美国市场 2023 年 Q1 重卡销量同比+29.4%。在国内半挂车行业强势复苏、欧美重卡需求强劲、新兴市场需求逐步释放等三重因素叠加影响下， 2023 年公司业绩有望保持高增。　　规模效应释放，盈利能力不断提升。 2023Q1 公司毛利率 18.47%，同比 2022Q1 提升 8.19PCT，环比 2022Q4 提升 2.48PCT。 2023Q1 公司在全球销售各类车辆 3.6 万辆，同比增长 9.6%。公司盈利能力的提升主要是由于规模效应进一步释放，加之原材料成本以及海运费下降。公司在全球拥有 25 家“灯塔”工厂，销售网络覆盖 40 多个国家，最大程度地发挥了在全球各地的生产能力、装配能力、全球供应链管理能力和全球配送的物流管理能力。未来，公司将继续落实“星链计划”，加速推动半挂车生产组织的结构性改革，聚焦业务集团的构建，实现高质量行业整合、分销模式创新、市场份额和价值持续提升的愿景。　　 北美首批新能源冷藏半挂样车交付，未来有望不断提升市场份额。 近日，全球最大的食品分销商 Sysco 在美国加州举办了“The Earth Day”活动，同时公布了首个新能源物流枢纽的项目进展，涵盖了直流快速充电站、电动牵引车、新能源冷藏半挂车等设备设施。中集车辆旗下北美 Vanguard 作为核心供应商，为 Sysco 提供了新能源冷藏半挂车的整体解决方案。并在此次项目中交付了首批多温冷藏半挂样车。除了优化车体的设计结构之外， Vanguard整合了Carrier多温制冷机组、ConMet 电动轮毂系统、 Transport Refrigeration 无线感控系统等供应链资源，实现了远程精准温度控制、制动能量回收和存储、低刹车噪声、高续航里程等功能和特点， 成为新的行业标杆。 2023Q1 在北美经济政策刺激与多式联运业务迅猛增长背景下，公司北美业务盈利延续良好增长态势，收入与均毛利率同比提升。未来，随着公司产品继续丰富，持续构建北美业务销售网络与渠道共享的新发展格局，有望继续实现市场份额的稳健提升。　　【投资建议】　　 短期，在国内复苏+欧美增长+新兴市场开拓等三重因素叠加影响下， 2023年公司业绩有望保持高增；中长期，公司不断深化“跨洋经营，当地制造”的经营模式，持续建设高端制造体系，通过高端制造的规模效应降本增效实现盈利能力的提升。 我们维持预计 2023-2025 年公司营收分别为267.65/340.25/420.78 亿元；归母净利润 13.08/16.94/22.62 亿元； EPS分别为 0.65/0.84/1.12 元，对应 PE 为 21/16/12 倍，维持“增持”评级。　　【风险提示】　　全球宏观经济下行风险　　零部件供应不足、原材料价格上涨风险　　汇率波动风险　　环保政策风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券尹欣驰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.95%，其预测2023年度归属净利润为盈利17.47亿，根据现价换算的预测PE为14.07。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为17.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中集车辆（301039）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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