国盛证券给予润丰股份买入评级

国盛证券有限责任公司王席鑫,孙琦祥,杜鹏近期对润丰股份进行研究并发布了研究报告《上半年业绩超预期，全球营销网略加速布局》，本报告对润丰股份给出买入评级，当前股价为91.46元。

　　润丰股份(301035)　　事件公司发布2022年中报，2022上半年实现营收77.79亿元，同比+93.78%，归母净利润8.88亿元，同比+223.04%，其中二季度单季度实现营收46.60亿元，同比+111.60%，环比+49.41%，归母净利润5.0亿元，同比+179.95%，环比+28.87%，公司上半年业绩大超预期。　　全球营销网络构建快于预期，单季度营收和利润创历史新高。公司2022年Q2单季度毛利率20.0%，同比减少2.81个百分点，净利率11.04%，同比减少1.55个百分点，我们预计是公司终端产品售价季节性调整所致；经营现金流净额6.86亿元，同比+250.22%，主要是报告期内销售收入回款增加所致；财务费用-1.59亿元，同比-559.75%，主要是报告期内汇兑收益增加所致；此外公司计提上半年用减值损失、资产减值损失金额合计0.98亿元。公司在全球营销网络的构建速度和市场端的深耕及业务模式的优化升级快于预期，在全球农化市场的渗透率快速提升，二季度单季度营收及净利润均创历史新高，上半年整体业绩超市场预期。　　全面加码提速全球登记布局，海外登记大幅增长。公司农药销售主要采用传统出口与境外自主登记模型结合的方式，境外自主登记模式具有登记证投入大、获证时间长、技术要求高等壁垒。上半年公司登记团队规模从2021年的119人扩充至149人，登记费用同比增加2100万。截止2022年8月，公司已获得国内登记267项，海外登记4459项，境外登记数量较2021年底增加452项，其中登记门槛最高的欧盟获得原药登记12项，巴西新增登记14项，同时在非洲多国家也取得登记突破。自主登记模式下，对下游客户议价能力增强，快速增长的全球登记布局，为公司打造全球营销网络打下坚实基础.　　完善并加速全球营销网络，公司全球市占率快速提升。公司以“轻架构、快速响应”的特点，构建全球“快速市场进入平台”，在境外设有60多个下属公司，在全球80多个国家开展业务，根据公司战略规划，2024年之前将在除美国、加拿大、日本之外的全球所有主要市场初步完成“快速市场进入平台”的构建，2025-2029期间完成对全球所有主要市场的“快速市场进入平台”的构建。公司目前在巴西、阿根廷、美国的全球农化大国市占率不到3%，未来有望凭借差异化、高性价比的产品优势快速提升全球市场份额。　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024年收入分别为140.69/173.33/213.85亿元；归母净利润分别为14.24/16.64/20.42亿元，同比78.0%/16.9%/22.7%，EPS为5.16、6.03及7.39元/股，当前股价对应PE为15.4/13.2/10.7倍，维持“买入”评级。　　风险提示原材料价格大幅波动、安全生产风险、汇率大幅波动风险、境外农药进口国政策风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券唐婕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.94%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.15亿，根据现价换算的预测PE为21.64。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为86.71。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，润丰股份（301035）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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