国盛证券给予博瑞医药买入评级

国盛证券有限责任公司张金洋,胡偌碧,应沁心近期对博瑞医药进行研究并发布了研究报告《上半年业绩受到疫情影响，下半年值得期待》，本报告对博瑞医药给出买入评级，当前股价为21.13元。

　　博瑞医药(688166)　　事件。 公司公告 2022 年半年报。 公司 2022 年半年度实现营业收入 5.00亿元，同比增长 4.43%；归母净利润 1.12 亿元（其中包含计提的股权激励费用 424.53 万元） ，同比增长 4.80%；扣非净利润 0.95 亿元，同比减少8.31%。　　2021 年 Q2 单季度实现营业收入 2.52 亿元，同比下降 13.20%；归母净利润 0.51 亿元，同比下降 12.04%；扣非净利润 0.35 亿元，同比下降 38.16%。　　观点 上半年业绩受到疫情影响，下半年值得期待。 上半年受到疫情影响，公司部分原材料、生产耗材、设备仪器、维保配件的供应受到了一定影响，同时公司的日常生产和物流货运也受到了一定影响。 若下半年疫情形势趋于稳定，则公司的业绩表现值得期待。　　1）产品销售 收入 4.51 亿元， +7.25%，毛利率 59.48%（+6.91pct） ；　　原料药产品 收入 3.93 亿元， -0.87%， 57.22%（+4.90pct） 。　　抗病毒类 收入同比-26.31%（受到价格下滑影响）， 毛利率较去年同期下降 6.01pct；　　抗真菌类 收入同比+0.11%， 毛利率较去年同期上升 4.36 pct；　　免疫抑制类 收入同比+20.56%，毛利率较去年同期下降 1.85pct；　　其他类 收入同比+9.02%（达巴万星、艾日布林等产品开发需求较为旺盛），毛利率较去年同期上升 8.82pct。　　 制剂产品 收入 5785.68 万元， +142.05%， 恩替卡韦片、阿加曲班注射液、磷酸奥司他韦干混悬剂取得生产批文，注射用米卡芬净钠在印度尼西亚获批，恩替卡韦片通过 WHO 的 PQ 认证。　　2）技术转让 收入 2533.69 万元， +25.29%， 部分订单完成里程碑交付；　　3）权益分成 收入 2218.25 万元， -38.63%， 对应产品进入成熟期，受限于合作伙伴的销售进展以及其终端客户的需求。　　盈利预测与估值。 根据半年报情况，我们调整了盈利预测。 预计公司2022-2024 年收入为 12.00 亿元、 15.00 亿元、 18.93 亿元，同比增长为14.1%、 24.9%、 26.2%；归母净利润为 2.82 亿元、 3.65 亿元、 4.75 亿元，同比增长为 15.7%、 29.2%、 30.2%；对应 PE 为 29x、 23x、 17x。 维持“买入”评级。　　风险提示 原料药价格波动风险；制剂销售不及预期风险；新品种研发失败风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券孙建研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.43%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.01亿，根据现价换算的预测PE为30.08。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级1家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为27.13。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，博瑞医药（688166）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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