读研报心得迈普医学神经外科器械领军，带量采购催化与新品放量

迈普医学作为我国神经外科领域的翘楚，专注于开发和生产人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补系统、可吸收再生氧化纤维素、硬脑膜医用胶等一系列植入医疗器械产品，具备行业内独特的竞争优势。过去五年（2018-2022年），公司营业收入呈现强劲的增长态势，年复合增长率高达22.8%。尽管面临带量采购和经销商库存调整带来的短期压力，但随着政策执行趋于平稳，负面影响逐渐消退，尤其是PEEK颅颌面修补产品有望在中短期带来可观的销售增量。

值得关注的是，迈普医学的新产品硬脑膜医用胶和可吸收再生氧化纤维素正步入快速发展阶段，预计将成为公司未来新的增长动力。结合市场预测，2023-2025年公司营收预计将达到2.28亿元、2.87亿元和3.81亿元，净利润预计为0.36亿元、0.51亿元和0.81亿元，对应2023-2025年的PE分别为58.9倍、41.9倍和26.5倍，2024-2025年的PEG分别为1.03和0.45，显示出良好的成长性与投资价值。

颅骨缺损材料的集中采购政策可能大幅度提高PEEK材料在颅骨缺损修复手术中的应用渗透率。伴随我国颅骨缺损修复市场需求的持续攀升，预计2023年市场规模将达到17.5亿元，而迈普医学的赛卢®颅颌面修补系统因其采用PEEK材料并具有卓越性能，有望借势快速增长。

随着我国交通事故脑损伤人数、高血压脑出血及脑部肿瘤患者数量的逐年上升，推动了神经外科开颅手术量的快速增长，进而带动了相关耗材市场规模的迅速扩大。据统计，2023年国内神经外科耗材市场规模预计达到61亿元，2018-2023年间年均复合增长率高达11.1%。

迈普医学不断丰富神经外科产品线，并逐步向口腔科及其他外科领域拓展，致力于打造成为一个全方位、多科室覆盖的平台化医疗器械品牌。其最新推出的睿固®硬脑膜医用胶和吉速亭®可吸收再生氧化纤维素两款产品，不仅能够满足神经外科多样化的临床需求，还具有优秀的竞争格局，有望实现高速销售增长。

鉴于国内对可吸收止血纱和医用胶的庞大市场需求，以及带量采购政策带来的市场环境优化，迈普医学的睿固®硬脑膜医用胶和吉速亭®可吸收再生氧化纤维素有望开启公司的第二成长曲线，实现国产替代，并在未来业务发展中发挥关键作用。

然而，迈普医学的发展仍需警惕带量采购政策的不确定性以及新品销售放量可能未达预期的风险。