yuqian903
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燃料乙醇概念大涨2.64%,溢多利以涨幅20.0%领涨燃料乙醇概念
维生素涨价概念逆势走强,突破极反通道强势通道线
干细胞概念逆势上涨,概念龙头股北大医药涨幅10.06%领涨
yuqian903
中熔电气逻辑与想象力都有,就看一季报是不是够好。【
国内电力熔断器龙头,业绩维持高速增长。公司成立于 2007 年,产品以电力熔断器为主,近 5 年营收占比超 95%,下游重点布局新能源市场,其中新能源汽车/风光储领域收入占比 51%/37%,并覆盖通、交轨等多个领域。公司凭借技术和成本优势,与特斯拉、宁德时代、比亚迪、华为和阳光电源等龙头深度绑定。公司业绩实现高速增长,23 年Q1-3 营收 7.6 亿元,同增 57%,归母净利润 0.85 亿元,同降 10%,其中股权激励和所得税影响约 0.68 亿元,若加回,同增 60%,毛利率维持40%+,盈利能力表现亮眼。
熔断器赛道小而美,新能源成为关键驱动力,带来国产替代新机遇。熔断器体积小作用大,具备核心安全属性,在短路保护中不可替代,因此客户对价格敏感度低,下游需求持续稳健。熔断器的 know-how 在于熔体设计,对可靠性要求极高,产品具备较高的认证+规模壁垒,海外品牌具备先发优势,占据 2019 全球前七份额,合计市占率约 90%。近年来,新能源市场的高速发展,为国内品牌带来新机遇①在新能源汽车电力熔断器领域,我们预计 25 年全球市场规模超 32 亿元,同增 21%,其中 800V 占比提升至 10%+,激励熔断器开启高速增长;②在风光储电力熔断器领域,我们预计 25 年全球市场规模超 39 亿元,同增 17%。
凭借技术和成本优势,积累优质客户资源,海外+800V 打开增长空间。公司熔断器系列丰富,具备多重性能优势,对重要客户采用直销方式,开发周期领先外资品牌,打开国产替代化局面,在国内车用市场份额达55%。出货量方面,我们预计公司 23-25 年熔断器销量 4054/5219/6822万只,同增 52%/29%/31%,实现高速增长。盈利方面,公司熔体选用铜银熔方案,关键设备采用自主研发,可实现定制化、柔性化生产,随着自动化水平不断提升,成本有望持续降低。此外公司加快海外+800V 布局,产品盈利水平更优①海外 22 全年/23 上半年收入占比 3.9%/7.9%,已进入特斯拉、戴姆勒供应链,逐步打开海外知名度,取得众多车企定点,预计 24-25 年开启放量;②激励熔断器量产进度领先,22 全年/23上半年实现收入 0.15/0.19 亿元,随着 800V 车型大量推出,预计开启快速增长。
盈利预测与投资评级考虑到 23-25 年股权激励费用 0.75/0.61/0.39 亿元,我们预计公司 23-25 年归母净利润为 1.32/2.17/4.18 亿元,同增-14%/64%/93%,对应 PE 45/28/14 倍,考虑到公司为国内电力熔断器龙头,新产品开启快速放量,我们给予公司 25 年 25 倍 PE,对应目标价158 元,首次覆盖,给予“买入”评级。(来自韭研公社APP)
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