开源证券给予怡合达买入评级

开源证券股份有限公司孟鹏飞,熊亚威近期对怡合达进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告盈利短期承压，持续受益智能制造升级及自主可控》，本报告对怡合达给出买入评级，当前股价为52.2元。

　　怡合达(301029)　　业绩持续增长，新能源锂电表现亮眼　　公司2022年实现营业收入25.15亿元，同增39.49%；归母净利5.06亿元，同增26.4%。新能源锂电下游表现亮眼，实现营收8.76亿元，同增88.56%，主营业务占比约35.0%。公司盈利能力略有下降，预计下游各行业景气度或有交替。因此，我们下调2023-2024年的盈利预测，新增2025年的盈利预测。预计2023-2025年营收35.64/50.09/69.32亿元（2023-2024年前值37.32/54.34亿元），归母净利7.10/10.01/13.91亿元（2023-2024年前值8.60/12.31亿元），EPS1.47/2.08/2.89元，当前股价对应PE35.8/25.4/18.3倍。公司盈利能力有望随SKU品类扩大、仓储管理加强及FB业务扩展迎来修复，将长期受益智能制造升级及自主可控，故维持“买入”评级。　　盈利短期承压，自动化仓储体系有望持续提效　　公司2022年毛利率39.08%，较2021年减少2.49%；净利率20.14%，较2021年减少2.08%，盈利能力承压。2022年有两次以上销售记录的客户占比约为71%，销售贡献超过99%。存货周转天数117.93天，同比下降6.83%，主要由于苏州怡合达全面打开对外销售，自制FA类产品库存及原材料备库量增加；应收账款周转天数84.96天，同比下降39.14%。未来盈利能力有望随自动化仓储体系持续提效、SKU类目扩张及FB业务扩展得到修复。　　光伏、半导体、医疗板块有望突破，长期受益智能制造升级及自主可控　　公司为国内FA零部件龙头，业绩受下游BOM表匹配程度以及下游行业景气度、下游技术迭代周期影响。2022年公司新能源领域营收继续高增，未来光伏、半导体、医疗等板块业务有望实现突破。2022年6-7月公司发布股权激励计划，增强核心员工绑定，带动公司长期业绩发展。将长期受益国内制造业智能化、自动化转型需求，及产业链、供应链自主可控。　　风险提示制造业智能化升级进度不及预期，公司供应链及库存管理增效不及预期，公司FB业务扩展不及预期，下游景气度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中建投证券吕娟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.08%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.63亿，根据现价换算的预测PE为44.62。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为71.9。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，怡合达（301029）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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