调研纪要｜怡合达 -20220826

一、半年报情况介绍一部分大订单确认时间有延后，发货每天实时数据，财务要订单完成才能确认收入去年全年2761单/天，每天分拣12000项次；今年一季度每天14000项次分拣，每天3245单；上半年平均16000项次/天，3600单/天，比财务端反应的要好一点现金流下滑主要是存货备库增长，对客户账期延长存货周转率3.02，去年全年3.11次，原材料规模化采购摊低成本，上半年是库存高位，下半年会消化，摊低的成本会在下半年和明年上半年体现出来，应收账款周转率4.76次，为应对经济下滑，对客户账期展期，去年账期66.76天，今年上半年是76天销售区域变化去年华南占比52.3%，华东35.71%，华中4.9%，西南1.75%，华北3.29%，上半年华东疫情，占比下降至30%，西南增速快（医疗有客户带动）分行业占比锂电占比31%，增速最快；汽车占比8%，负增长，符合预期；光伏占比6%；半导体占比3%，30%多增速；3C+手机占比23%，有下滑迹象，比预期好一点，上半年30%增速；机器人占比4%，增速24.5%；医疗占比4%，40%多增速；从产品结构看，机器人和医疗有变化，从生产设备的零件拓展到了生产产品的零件，有更多传动部件；光伏和半导体采购品类有一点变化，非标定制产品在增加，应该是切入到更核心的诉求了毛利率下降3.38个百分点，一是会计科目调整（运费包装费影响2个点），客户大客户议价能力提升，非标加工件FB60%需要外发加工，比自己做毛利率低，自己做40%左右，外发10-12%左右；原材料价格变动。

期间费用从去年底的14.76%下降到今年的不到14%，管理费用率有新业务拓展、中高级人才引进、息化管理的投入导致增长。

一站式采购超市模式使得每个订单项次有提升去年4.36，今年一季度4.4，上半年4.55，每个订单的sku数量提升，丰富度在提升新业务板块FB符合今年预期，去年2000万，上半年3600万，客户有300多个，重点在数字化，人效比平均人效有一定差距，目前是3万左右，编程人员对效率优化也是关键；海外业务还在布局，越南、马来西亚有初步成效但额度不高，日本市场被米思米教育的比较好，战略意义很大；MRO和怡惠购有一些方向战略需要调整二、Q&A1.sku创新高，新增的sku带来的增量贡献有多少，软件算法有瓶颈吗迭代很快，不可比，没统计；一季度125万sku，目前135.55万，常备SKU数量没有特别大变化软件算法暂时没有瓶颈2.怡惠购进展摸索阶段，就配了20多人，主要还是会员制方式，相对谨慎，怕冲击现有体系，这部分产品主要是品牌的、集采的产品，用低毛利率销售，暂时没有打开销售。

目标市场规模之前担心小微企业是否会受影响，怡惠购主要面对这些客户，去年全年是28800个交易客户，今年上半年23000多个客户销售，依然小微客户占大头，10万以下客户占比90%以上3.6-8月订单增速，下半年和全年增长预期3月31号开始华东疫情防控，3-4月华东订单出货有影响；3月增速24%；4月增速27%；5月正常运作其中华东61%增速，华南56%；6月41.68%增速，透支了部分7-8月的部分需求，客户怕疫情又来，有囤货，7-8月是淡季，因为之前3C为主，是淡季；现在切换到锂电等，波动不会之前那么明显；今年大概是30%多一点上半年出货增速37-38%之间；下游新能源客户订单还是不错的4.现金流问题，回款情况；今年预期现金流下半年怎么样近几年都差不多，四季度会有明显的回款要求，今年是备货多了，给了更多的账期5.米思米经济型产品，比原本产品低50%，竞争情况华南替换的部分基本已经完成，不会有太大影响华东米思米大本营，疫情防控期间受影响大，他们的客户找了怡合达，华东地区米思米占比比较高的汽车半导体领域很坚固，米思米主要是巩固自己的市场米思米经济型产品主要是锂电、3C领域，已经有优势的领域降价作用不大公司今年也在做主动的，在竞争中寻求自己的优势，对个别客户有价格返点的条款6.大宗商品价格回落，毛利率会提升吗上半年原材料影响毛利率不大，主要是对部分大客户折扣的优惠，新业务板块销售结构带来的毛利率变化，原材料涨价也有小部分毛利率影响但不大FB普通市场没有40%以上毛利率是不会做的，有60%是外发，不需要增加太多固定成本，通过数字化改造外发毛利率只有10-12%7.分下游看，拖后腿的下游下半年会恢复吗，如PCB汽车等连接器随着三电系统有增加汽车占比在下降，现在占比8%，定位传统汽车领域，短期难有大反转，下游前5大客户只有德昌还不错，因为他切入了新能源汽车领域；产品方面有所变化，之前是自动化设备，设备运动部件框架、轴承等，今年输送线、组件多了，这部分电控和电驱比较好；切换到新能源车领域还不多，传统的不太好8.国内同行是否有激进的竞争汇川宣布进入这个市场，短时间竞争力打磨很难构建起来，公司在产品定义能力方面有优势； 之前的竞争对手主要还是围绕区域大客户做大单品9.大客户变大对毛利率有影响吗，比如100万以上大客户集中度一定会对议价能力有提升，公司在通过平台化优势来缓解客户带来的影响，目前影响也就不到1个点，某些客户某些单品有年度优惠，主要是考虑清库存问题 。