狂欢过后，十月稻田难题何解？

作者潘妍

出品洞察IPO

在电商渠道红利天花板见顶的当下，回归线下或成最终归宿。

“网络巨人”的线下尴尬

纵观十月稻田的发展史，说是紧跟中国互联网的步伐并不为过。

2005年，王兵、赵文君夫妇二人以原粮贸易起家，业务重心从东北转至北京。创业初期，夫妻二人还曾在北京农贸市场开过一家大米批发的小摊店，近二十年的时间，曾经的小作坊一路蜕变成如今的十月稻田。

多年的发展，十月稻田孵化出三大品牌矩阵，分别是聚焦大众市场的“十月稻田”、定位中高端市场的“柴火大院”，及追求性价比的“福享人家”，品牌产品覆盖预包装大米、杂粮、豆类及干货产品。其中，预包装大米产品是主要营收来源，营收占比超8成。

图片来源十月稻田招股书

结合招股书，在2022年10月的C轮融资中，MIC以3.73亿元的价格获得十月稻田2.96%股权，以此计算，十月稻田估值近130亿元。从街边小贩，到百亿估值的行业新秀，十月稻田做了什么？

时间线拉回十月稻田品牌的创建初期，彼时正逢互联网电商盛起阶段，在传统粮企还在争夺线下市场时，十月稻田瞄准市场空白，接连入驻京东、天猫等众多电商平台，由此开始电商销售之路。这也为日后十月稻田一步一步成为“网红代表”埋下伏笔。

目前，线上渠道销售已为十月稻田贡献半壁江山。2022年，十月稻田与29家电商平台合作，以及自营48家线上店铺，全年线上渠道实现营收合计31.44亿元，营收占比达69.3%。

同时，十月稻田在营销端也没少发力。2021年起，十月稻田通过内容营销、直播活动、线下产品展示以及在社交媒体平台上投放广告等方式，来提高品牌曝光率。

在消费及经销开支中，2020年-2022年，十月稻田分别支付平台服务费0.93亿元、1.24亿元、1.32亿元，广告及展览费149.5万元、703.5万元、1615.7万元。

仰仗线上渠道的先行优势，十月稻田营收规模持续扩增。2020年-2022年，十月稻田分别实现营收分别为23.27亿元、35.98亿元、45.33亿元。

只不过，十月稻田的出圈故事，使其被钉上“网红品牌”的标签，在如今满是“昙花一现”的市场中，十月稻田似乎无法只做安于一隅的“小而美”。

先从市场容量来看，招股书显示，以收入计算，在大米、杂粮、豆类及籽类行业综合性电商平台中，2022年十月稻市占率达14.2%，是销售规模最大的公司。

若以十月稻田2022年45.33亿元的营收额来看，该行业综合性电商市场容量在300亿左右。由此可见，大米、杂粮、豆类及籽类电商销售市场的天花板其实并不高。

对比传统粮油巨头金龙鱼，线上渠道销售占比仅10%左右，但在2022年创出2574.85亿元的营收规模，这对于十月稻田完全是降维打击。

其次，从十月稻田自身发展能力来看，占据7成营收的线上渠道明显开始疲软。其中，十月稻田电商平台的营收增速从2021年38.15%下降至2022年21.27%，线上自营店营收甚至出现负增长，营收增速由2021年99.24%降至-7.41%。

在招股书中，十月稻田多次提到自己的全渠道销售网络，这其中除了线上渠道，还包括现代商超渠道、直接客户和经销网络。2022年，十月稻田已与90名现代商超渠道及52家经销商达成合作。

只不过，相对于线上销售网来说，十月稻田的其他销售渠道对公司整体影响仍较弱。2022年，十月稻田现代商超营收占比15.4%，直接客户10%，经销网络5.3%。

图片来源十月稻田招股书

由此可见，在互联网红利趋向天花板的当下，十月稻田若想在竞争激烈的市场中站稳脚跟，向“下”而行已成必然。但同时，未来在线下市场，十月稻田势必将与福临门、金龙鱼、北大荒等行业巨头短兵相接，而这无非是以己之短，攻彼之长，可见其下行之路道阻且长。

一边借钱，一边分红

似乎是意识到自身渠道弊端，为提升各个销售渠道渗透率，十月稻田打起了价格战。

招股书显示，2020年-2022年，占据十月稻田8成营收的大米产品销量从25.6万吨上涨至59.43万吨，复合增长率达52.36％。不过，在销量陡增的同时，大米产品的平均售价却从2020年的7.3元/千克下降至2021年的6.1元/千克，之后便一直维持该价格没有改变。

图片来源十月稻田招股书

只是主销产品售价下滑，势必会影响到公司整体毛利率。

招股书显示，在2021年刚刚降价到6.1元/千克时，十月稻田毛利率由17.4%降至14.9%。不过，2022年后公司调整了原料采购策略、及更新产品供应又使十月稻田毛利率回到最初水平，具体调整过程并未在招股书中披露。

从整体盈利能力来看，十月稻田持续处于亏损状态。2020年-2022年，十月稻田实现净利润分别为1397.4万元、-1.73亿元、-5.64亿元。

除了作为原材料成本高企，吃掉了一定的毛利，公司的期间费用或是造成其亏损的最大源头，这其中行政开支不可忽视。2020年-2022年，十月稻田的行政开支分别为3878万、2.72亿、8.58亿，年复合增长率达77.61％。数据大幅增长的背后，是公司“大方”的股份奖励。

招股书显示，2021年、2022年，十月稻田进行了巨额股份支付。以2022年数据举例，十月稻田当期股份支付约7.4亿元，其中有6.91亿元的股份奖励，招股书对这一部分的解释是授予实控人王兵、赵文君的实缴资本。

图片来源十月稻田招股书

不止如此，《洞察IPO》还发现，报告期内，十月稻田经历过两次巨额分红。

招股书显示，在上市前，十月稻田分别在2020年、2022年分别向股东派发5000万、2亿元股息。但值得注意的是，在大手股份激励、分红的同时，十月稻田账面还存在4亿多的债务。

招股书显示，截至2022年末，十月稻田账面有3.45亿元的银行贷款需要偿还，而其账上现金及现金等价物仅1.2亿元。到了2023年1月31日，十月稻田的银行贷款总额已上升至4.28亿元。

此次十月稻田IPO募资用途，十月稻田计划拿出部分资金用于偿还银行贷款。不免发出疑问，一边大手激励、分红，一边贷款、募资，是否合理？

鲜米新趋势，能否占得先机？

新消费时代下，传统食品行业消费观念不断更迭，消费者从追求极致的性价比，开始向着口感、营养、新鲜度等多因素靠拢。而大米作为基础主粮，随着市场消费习惯的改变，也渐渐孵化出更加细分化的产品。

例如，近几年在大米赛道中刮起的“生鲜”新浪潮，让众多米企做起了鲜米生意。

2022年7月，金龙鱼稻谷鲜生推出现碾鲜米“稻花香2号”，以“24小时现碾，48小时鲜送”为噱头，用生鲜思维做起了大米生意。

以“鲜”为引，确实激发许多消费者的购买欲望。其实十月稻田也有类似的产品，例如“十月稻田鲜米”，但相较于“稻花香2号”来说，该产品并没有实现真正意义上的“鲜”，虽将保质期虽缩至6个月，最大程度保证新鲜度，但还是难逃需要入库，面临长期积压的问题。

十月稻田在鲜米上的动作不止如此。2022年4月，十月稻田与盒马鲜生合作推出“月月鲜五常大米”，声称月初上架，月末下架，只卖当月鲜大米。

如此一看，“月月鲜”似乎能与“稻花香2号”相对标，不过相较于“稻花香2号”的全渠道售卖，“月月鲜”因是与盒马生鲜合作产品，所以仅在盒马平台售卖，订单量受限。

就消费者来说，两个对标产品售价其实相差不大，保质期也均为90天。但在包装方式方面稍显不同，十月稻田“月月鲜”选择的是2.15kg吸嘴口包装，而金龙鱼“稻花香2号”则是4.8kg的大包装，再被分为16袋小包装（300g），不少消费者认为这会更好避免大米受潮的问题，保证大米口感。

其实，看看十月稻田日益增长的存货情况，不免对其鲜米生意发起担忧。

招股书显示，2020年-2022年，十月稻田的存货分别为6.47亿元、10.5亿元、13.72亿元，存货周转天数由2021年的100天增加至2022年的116天。

结合十月稻田部分保质期在3个月至6个月的鲜米类产品，库存时间已经占去其大半寿命。若未来产品滞销严重，难免对公司造成损失。

同时库存的积压，势必会对原粮类产品的存储产生一定影响。《洞察IPO》在翻看黑猫投诉网时发现，面对越来越注重产品口感、品质、新鲜度的消费者，十月稻香却频频出现产品发霉、大米生虫等问题，被众多消费者投诉。

图片来源黑猫投诉

总体来看，相对于普通大米来说，鲜米利润空间较大，但目前该市场容量尚小，还没有形成规模。这与鲜米产品易损坏的特质，及其相对复杂且高额的冷链成本不无关系，这也需要企业本身具备更完善的应对措施与资金支持。显然，相较于金龙鱼这样的行业巨头，十月稻田目前或还没有将其做大的实力。

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