栋察财报金龙鱼，伪消费股（纯财务简析）

前言

我一般说我喜欢的公司，今天破例说下我不喜欢的公司，因为它被太多人认为是好公司了，它就是金龙鱼。时间问题，我今天就从三张表纯财务简单分析来打假这一个伪消费股。

金龙鱼从上市起我就不太喜欢，虽然我妈中签了他的新股，小赚一点卖掉了还一度很后悔。我还劝过她说没关系，这家公司并没有那么优质。她的投顾还说金龙鱼品牌好，规模大，值得长期持有什么的。它的股价上市四周后就到达巅峰，涨了2-3倍，而且有著名私募基金大佬林园重仓它，但我一直对它有不同的意见，现在的价格也是跌破发行价，如下图

金龙鱼年报财务简析

金龙鱼的年报是比较容易看的。

分红——等于没有。分红基本可不看，今年10股派0.77元，就一股派7分钱。而去年一股派1毛钱，可以忽略不计。

然后我们看他像不像一家消费类公司。消费类公司最大的特点是什么？我认为是非常好的现金流。

现金流

1、经营活动现金流净额

一句话看不到稳定增长的现金流，它是消费公司吗？我不太理解。

2、投资现金流的净额:

虽然也有很大的波动，但投资现金流的金额反而是越来越大。

现象总结经营活动现金流极不稳定，而投资活动现金流大量流出，一句话很缺钱。

这里大家可能对消费类企业的现金流不太了解，我以海天味业为例说说什么是消费类企业的现金流

海天味业经营活动现金流净额变化

该表如果再去跟海天的利润表配一配就会得出一个结论海天真有钱。

海天味业的投资活动现金流净额

波动也不小，但基本是它经营活动现金流能够远远覆盖的水平。一句话不缺钱。真正的消费公司应该是现金流非常好的，消费公司总体来看是轻资产的。而在金龙鱼身上，都没有看到。

利润表

利润表反映它过去一年经营的情况

金龙鱼年度利润表同比

营业收入增长

看上去还可以，除了19年比较低，其他年份都是10%以上，看上去还可以。茅台一年也就增长20%不到。

成本

今年的营业成本增长比营业收入增长快就算了，我们知道通胀还有战争，原材料价格上涨，情有可原。但是销售费用，管理费用、研发费用，所有费用增长都比营收增长要快，尤其是财务费用。那你说这个企业还怎么玩？还好他今年公允价值变动是正的，去年公允价值做套利亏了很多，今年乖了，用减脂损失也是大幅减少的。

营业利润

金龙鱼21年营收2262亿，是个大型企业，但营业利润64亿，3%不到，净利润44个亿，扣非49亿，这像一家消费企业么？毛利很低，净利也很低。

资产负债表

资产表

流动资产+非流动资产总体看还算不错，唯一就是固定资产比较大，不太像是消费企业。

负债表

负债表一看吓死人了。金龙鱼21年短期负债787亿（海天味业是1亿）。还有衍生金融负债17个亿，整个流动负债有1000亿，长期负债130亿，怎么倒挂？说明短期很缺钱，一句话，这家公司是披着消费外衣的周期行业。

今天是纯说财报，金龙鱼是做什么大家都知道，它的主要成本是上游原材料，而今年农产品价格大幅上涨对它的成本压制很高，金龙鱼是没有办法转嫁成本的。它前两年想做套期保值失败了。

ROE

金龙鱼21年的ROE只有4.8%，茅台是30%，大部分消费企业的ROE低一点10%几，高一点20%。而金龙鱼2020年ROE是8%，2019年8%，2018年9%，2017年10%，2016年1%，它的ROE长期很低且波动不小。

估值

它是一家总市值2500亿的企业，跟他一年的营业收入差不多，所以从估值来看，也不能算非常贵。但这已经是股价从140多跌到40多，已经跌了只剩三分之一了。这家企业最难的是不能用消费企业去给他估值。也许后年等到农产品价格跌下来，它一下子利润能够冲上来，比如冲到200亿。它的市盈率变成10倍，你那个时候也不要很高兴，它的股价依然有可能在这之前就大涨，它依然是一家不稳定的“消费股”。

金龙鱼的核心是什么？是上游的农产品价格。我甚至觉得他有点像猪肉。所以看这种企业不能光看名词，你的想象和实际有可能是不同。今天也只是分析财务数据，因为经营情况很简单，就是成本压制了它的主要利润，而被成本压制的过程本身就使得这家企业很难去控制，希望能帮大家避避坑。欢迎转发