油茅也不行了

号称“油茅”的金龙鱼大跌，盘中一度跌超9%，收盘跌了4.5%。

原因是业绩快报不及预期，全年营收增长16.1%，但净利润下滑31.10%，四季度单季净利润只有4.51亿，比去年同期下降了约60%，而去年四季度本身基数就不高，比前年同期已经下滑了43%。

营收增长但净利润下降的主因，是公司毛利率大幅下滑，2021年上半年之前，公司毛利率大致在10%-14%之间波动，到2021年三季度，下滑至3.23%，四季度看起来也没什么好转。

毛利率为什么下滑呢？一是原材料涨价，公司产品受竞争限制无法完全跟涨，压缩了利润空间；二是消费疲软，高毛利率的中高端产品销售不旺。

金龙鱼2020年10月上市，当时大约40倍PE，后来消费股被市场热捧，股价一路走高，估值最高突破百倍。然而2021年一季度后，公司业绩开始承压，估值逐步回落到70倍PE左右的中枢

其他消费股有的估值也高，但能靠业绩增长来不断稀释估值，股价就不会跌那么多，但金龙鱼业绩还缩水了，调整幅度就更大， 自高点已经跌了60%。

值得反思的一个事儿，是业绩增长20%左右的消费股，为什么能给到大几十倍，甚至超百倍的PE估值，同样的例子还有酱油茅，这个例子老读者估计都听我吐槽了好几遍了。

大家常说的理由，就是食品消费是刚需，龙头业绩能稳定增长，稳定就值得溢价。

但现在的情况来看，部分消费股的业绩也未必稳定，无法完全传导原材料的涨价，高端产品也受制于消费疲软。油茅今年业绩下滑了30%，酱油茅业绩增速从20%滑落至个位数，稳定的逻辑不成立了，那为什么能给这么高估值呢？

很大一部分因素还是锚定效应，之前消费股涨得太好，资金就来追捧，以至于很多人产生了“消费股就是长期跑赢大盘”的锚定认知。

消费股是有很多优势，追捧从来也都不是毫无理由的，一定是能讲出各种漂亮故事的，才能说服自己容忍越来越高的估值，直到事实证伪逻辑。这在所有热门板块，都是应该警惕的问题。

现在像金龙鱼、海天，都在六七十倍PE的估值水平，老实说我觉得也不低。虽然股价调整了不少，但如果泡沫本身很厚，那销掉了一层，下面依然不够扎实呀。

其他息

1. 跟大家说个好消息，久聪组合升级投顾工作已经完成了，各个组合接下来会逐步打开入口，在蛋卷基金app上可以进行升级、购买操作。目前的计划是

2月24日周四盘后，久聪定投开放；

2月25日周五盘后，久聪基金经理优选开放；

2月28日下周一盘后，久聪固收Plus开放。

2. 昨天俄罗斯股市反转，今天欧洲股市也都上涨，晚上美股接着高开。美国说无意与俄罗斯开战，法国说不会动用武力保护乌克兰，欧洲初步的制裁措施看起来也并不强力，乌克兰说不计划实施任何进攻行动……看起来资本市场暂时消化了乌克兰事件的冲击。

3. 2022年2月23日，股债利差估值分位28.30%。