2020年金龙鱼年报解读

最近抽时间把金龙鱼的年报翻阅了一边，仔细了一下最近一年公司的成绩单，做一下个人的解读。
资产负债表
总体来，资产负债表没有太大的问题，2020年，公司共有资产1792亿，其中总负债917亿，股东权益875亿，二者相差不大，负债端主要是流动负债，为857亿，占总负债为93.4%，其次是长期负债60亿，占比为6.6%，在流动负债端主要是短期借款，为624亿，属于银行借款，占负债总额为68%，流动负债端有几要注意下，衍生金融负债为26亿，主要是汇率，利率和商品波动带来的正常性负债，应付票据10.8亿，主要是银行承兑汇票，应付款57亿，主要是对丰益国际的应付款，合同负债46亿，这块有像预收款，经营性负债64.6亿，主要是工资，税费和其他应付款（其他应付款主要是工程款，定金和保证金），这样构成了流动负债857亿。
非流动负债非流动负债为60亿，非流动负债占大头的主要是长期借款47亿，占比78.3%。剩下的主要是递延所得税。整个资产负债表还是比较简单的，现在我们可以将其做一下简单的归纳，有息负债共计671亿，长期+短期。这比负债主要是公司借来做套期保值准备的资金，主要是为了锁定材料的收购价格，属于正常的经营范围，所以可以到是属于短期负债，一般而言在材料采购结束后，要归还给银行的，借款利息为0.3%--4.75%。经营性负债160亿，主要是各种应付款，应付票据，工资，税费等。二者合计为830亿，剩下的87亿，我们可以认为是一年里需要偿还的负债，其中有合同负债46亿，真正需要偿还的负债我们可以粗略的算作41亿。
资产负债表的负债端我们分析完了，剩下的我们分析一下，资产端。
资产端公司资产总计1792亿，我们将资产分为货币资金和经营资产，生产资产和投资资产，那么可以到公司的货币资金为553亿，经营资产为577亿，生产资产为509亿，投资资产为71.6亿，其他流动资产加上非流动资产为60亿。对于这样的一份资产负债表我认为是正常且合理的，没有较大的风险，对于生产资产来说，后续主要是固定资产的减值 折旧处理，而且对于传统的食品加工企业来说，设备的更新速度并不是很快，因此公司的固定资产的风险不是很大，主要是商誉这块我们需要关注一下。在公司的正常经营下，我认为经营类的资产和货币资金还会持续增加，投资内的资产目前占比较小，且主要是为公司的主业服务的。下面进行详细解读。
货币资金货币资金553亿，其中有150亿的资金使用受到限制，主要是保证金导致的，可自由使用的货币资金为234亿，剩下的170亿主要是银行理财。
经营资产应收款71亿，其他应收款42亿，合计113亿。对于应收款来说，主要是是否能够收回，在其他应收款中，主要是保证金为37亿，这部分的应收款只要公司正常进行，收回的可能性还是很大的。在应收款中，主要是6个月以内的应收款，占比为70亿，从公司过往的经营情况来，发生坏账的可能性也是比较低的。

预付款公司的预付款一共51亿。预付款主要是对上游供应商的打款，主要是在购买材料中产生的保证金。其实对于金龙鱼来说，唯一可能产生预付款的就是对于上游企业的材料购买了。

存货公司2020年的存货402亿，占比总资产为22.43%

存货中主要是材料234亿，其次是库存125亿，这样的库存我认为没有风险。

生产资产固定资产272亿，在建工程63.4亿，无形资产加上商誉一起186亿，递延所得税资产5.3亿，递延所得税负债为3.3亿，二者相减为2亿，保守算，生产资产为519亿。

固定资产

在固定资产中，主要是房屋和建筑物149亿，机械设备143亿，说实话，比我想象中的要好，我本以为一家营收近2000亿的公司，又是做食品加工的，其固定资产占比至少也在30%吧，但是没想到占比只有15.17%。机械设备占比的话只有7%左右，如此纠正了我的一个法，这是一家轻资产公司，在未来面对经济危机时具有很好的抵抗力。

在建工程在建工程63.4亿，主要是首次上次募集资金然后扩大产能所导致的。

无形资产和商誉二者合计186亿，在无形资产中土地使用权有46亿，品牌权79亿，这样的无形资产结构还是比较健康的，特别是土地使用权不会有太大的减值变化，品牌在以后的经营过程中，如果公司的影响力进一步扩大，则会进一步提高品牌价值的。2020年公司的商誉为60亿，资料了解到公司的商誉形成主要是围绕自身业务进行收购而产生的，并不是跨行收购，对于这样的商誉，虽然也是要保持谨慎，但比起跨行收购要好的多，保守算我愿意给到商誉30亿，宁外的30亿，就当是减值处理了，即使这样，也不会对公司的正常经营产生很大影响。

投资资产交易性金融资产和衍生金融资产二者合计33.6亿。

在交易性金融资产和衍生金融资产中，我们可以到公司的交易性金融资产全部是结构性存款，具体的利息不清楚，可以认为是一种使用受到限制的资金。而在衍生金融资产中主要是为了购买材料在期货市场上做的套期保值行为，在2020年中，公司的衍生金融资产买入量为1848亿，卖出2261亿，同期我们可以到，公司2020年的营业成本为1820亿，可以这样理解金龙鱼，公司为了进行材料的套期保值，从银行借入了671亿，再加上各种应付款一起是731亿，然后自己掏了近1100亿元，来购买材料，首先从各大供应商手里购买材料，然后再期货市场中同步做空价格，从而保证自己买进的材料价格是平缓的，规避了材料价格波动的影响。这也是公司需要大量短期借款的最主要因。其中公司自己掏腰包的钱可以从未分配利润394亿加上货币资金553亿，一共947亿可以得出来。至此个人的结论是公司的衍生金融资产其公允价值的变动是正常合理的，对于这个过程中产生的浮动盈亏也是可以理解的，如果市场先生对这个过程中产生的浮动盈亏认为是一种实际的损失，从而导致股价的下跌，那么将是一次不错的投资时机。

长期股权投资长期股权投资加上其他权益类投资工具一起是36亿。

整体来说，我认为是正常的。至此对于金龙鱼的整个资产负债表来说，大致解读完毕，总体印象就是，公司不存在重大的风险项，资产结构健康，合理，并且还有优化的空间，对于负债来说，只要公司不进行投机活动，正常的经营活动中所导致的短期借款过大也是可以理解的，而且这种情况还会随着经营过程中积累的现金流和上市后可融资渠道的增加，逐步摆脱对银行短期借款的依赖。