天风证券给予同飞股份买入评级，目标价位122.3元

2022-05-24天风证券股份有限公司孙潇雅对同飞股份进行研究并发布了研究报告《从工业温控设备到储能温控，开启第二增长曲线》，本报告对同飞股份给出买入评级，认为其目标价位为122.30元，当前股价为83.85元，预期上涨幅度为45.86%。

　　同飞股份(300990)　　公司背景国内领先工业温控设备厂商，下游覆盖面较广　　公司 2001 年成立， 为国内领先的工业温控设备生产商， 主要为数控装备和电力电子装置提供温控设备。 公司营业收入从 2017 年 3.34 亿元提升至2021 年 8.29 亿元， CAGR+25.5%； 此外，公司 2021 年成功进军储能温控行业，拓展阳光电源等多个头部储能集成商客户。　　传统业务行业增速稳定，技术水平+客户结构打造公司基本盘　　下游行业景气度 1）数控装备 上一轮中国机床产量高峰在 2011-2014年， 以 10 年左右的更新周期判断，预计 2021-2024 年中国机床行业将进入高景气周期。 2）电力电子装置 公司产品主要用于柔性交流中 SVG 等无功补偿装置散热， 新能源并网发电量提升将带动我国 SVG 需求增长。公司层面， 技术优势体现为温度控制的高精度化（最高可达± 0.1℃）、产品冷却能力覆盖范围广（ 0.1kW-1200kW）、 智能化； 公司已成为国内少数具备规模和产品覆盖面的工业温控设备厂商，覆盖下游头部客户。　　储能温控业务 行业高增速+公司差异化优势，有望开启第二增长曲线行业增速 电化学储能在全球的应用重要性快速提高；同时随着储能项目的发热量提升，我们预计液冷的渗透率亦将快速提升。 我们预计， 行业市场空间将由 2021 年的 15 亿元上升至 2025 年的 221 亿元， CAGR+96%。公司进军储能温控的基础 传统业务与储能温控的技术要求（包括温湿度高恒定性、户外工况下正常工作、长时间稳定运行等） 及工作原理（ 电气箱恒温装置对应风冷、液体恒温设备对应液冷） 均高度相似。　　公司进军储能温控的差异性优势 为高精度温度控制能力和高定制化能力。 1）技术层面， 数控机床温控对温度控制能力要求高于储能温控行业； 2）非标化能力层面，电力电子装置的结构、功能、工况等较储能项目更多样化，纯水冷却单元产品定制化程度更高。　　展望未来 我们认为， 公司有望凭更高的温度控制能力及定制化水平等差异化优势， 在下游多点开发供应商的过程中持续开拓新客户， 扩大市场份额（尤其为液冷市场），依靠行业高增速开启第二增长曲线。　　盈利预测与估值　　我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 12.6、 17.7、 23.2 亿元（其中储能温控收入分别为 3、 6、 10.2 亿元）， 归母净利分别为 1.65、 2.93、3.64 亿元， yoy+37.9%/77.3%/24.2%。　　同行业可比公司中，英维克、佳力图、高澜股份 2023 年 PE 分别为24X、 22、 13X，考虑公司储能温控业务及归母净利高增速，以及同类型公司估值水平，给予 2023 年 PE 22X，对应股价 122.3 元，首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示 宏观经济波动风险、 新能源发电投资不及预期、 储能温控产品拓展不及预期、 原材料价格进一步上涨。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为88.8。证券之星估值分析工具显示，同飞股份（300990）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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