【长江电新&建筑】苏文电能发布22年报和2

【长江电新&建筑】苏文电能发布22年报和23年一季报，分析如下

1、公司22年收入23.6亿元，同比增长27%；归属净利2.6亿元，同比下降15%；与此前快报基本一致。23Q1收入5.8亿元，同比增长43%；归属净利0.96亿元，同比增长128%；超出此前预告区间上限。

2、2022年公司收入保持较快增长，22Q4收入同比增长29%；其中22年设备收入6.6亿元，同比翻倍增长，预计主要受益公司项目数量增加以及设备品类的扩张；电力施工及智能用电服务收入15.5亿元，同比增长12%，预计其中工商业光伏储能收入增速较快。同时，公司22年江苏省外收入同比增长约400%，占比约30%，代表公司强劲的省外扩张能力。

盈利能力方面，22年公司毛利率27%，同比下降1.9-2.0pct，预计主要因毛利率相对较低的光储业务占比提升以及22年疫情影响。公司22年期间费用率10.8%，同比增加1.5pct，其中管理费用率增加较多，主要因激励费用增加。此外，22年用减值0.9亿元，同比增加0.6亿元，主要因应收规模扩大以及1年以上账龄占比提升。最终，公司22年归属净利2.6亿元，同比下降15%。

3、2023Q1公司收入延续高增速，验证公司在手订单的景气度；盈利方面，23Q1毛利率29%，同比提升6pct，预计主要因成本改善、产品结构升级以及22Q1毛利率受到疫情影响；费用方面，23Q1期间费用率约9.9%，同比下降1.4pct，主要受益收入规模扩大带来的费用摊薄。同时，公司23Q1用减值损失为正118万元，表明部分应收回款对22年减值进行冲回。最终23Q1实现归属净利0.96亿元，同比增长128%。

4、其他财务指标方面，2022、2023Q1公司经营性现金流分别净流出2.2、2.6亿元，2022年经营性现金流净流出主要原因在于2022年应收、存货增加较多，其中存货的增加中主要为发出商品的增加，我们认为一定程度受到疫情影响。

5、考虑到公司近几年订单的持续快速增长，以及工商业光储业务的爆发，我们再次强调苏文电能作为工商业光储稀缺标的，今年业绩估值有望戴维斯双击，预计23年归属净利5亿元，对应估值不足20倍，且存在超预期空间。继续重点推荐。