开源证券给予华利集团买入评级

开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐,张霜凝近期对华利集团进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告Q1业绩超预期，毛利率大幅改善，新工厂顺利投产》，本报告对华利集团给出买入评级，当前股价为63.39元。

　　华利集团(300979)　　2024Q1业绩超预期，毛利率大幅改善，维持“买入”评级　　2024Q1营收47.65亿元（同比+30.2%，下同），其中量增18.36%/价增10.3%，归母净利润7.87亿元（+63.7%），扣非归母净利润7.77亿元（+64%），归母净利率16.5%（+3.4pct）。美金口径下，2024Q1收入增长约26%，利润增长约50%。2024Q1业绩超预期，我们上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为38.6/45.6/53亿元（原为37.3/43.6/50.2亿元），对应EPS为3.3/3.9/4.5元，当前股价对应PE分别为19/16.1/13.9倍，期待2024Q2旺季表现，维持“买入”评级。　　2024Q1量价亮眼，量+18.4%/美金单价+6.5%，新工厂顺利投产　　拆分量价，2024Q1销量0.46亿双（+18.36%），人民币单价104元（+10.3%），预计美金单价提升6.5%。预计大部分老客户恢复增长，同时新客户快速增长拉动整体增速，量方面，成品鞋工厂越南峻宏、印尼世川（一期）于2024Q1投产，预计新工厂爬坡、设备更新、员工人数增加及控制加班时间将贡献产能弹性。　　2024Q1毛利率亮眼带动净利率提升至16.5%，营运能力稳健　　（1）盈利能力2024Q1毛利率为28.4%（+5pct），截至2024Q1末员工人数15.74万人，在印尼及越南工厂有新招工背景下较2023年底略有下降，体现公司运营能力进一步加强，工厂效率逐步提升。2024Q1期间费用率7.4%（+0.7pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为0.48%/5.18%/1.66%/0.10%，同比分别基本持平/+1.8/-0.3/-0.7pct，管理费用提升主要系绩效薪酬费用增加，财务费用率下降主要系汇率波动导致汇兑损失减少，同时借款减少导致利息支出减少。毛利率显著提升带动2024Q1归母净利率为16.5%（+3.4pct）。（2）营运能力截至2024Q1末，经营活动现金流净额为10.73亿元（+45.1%），存货规模32.7亿元（+19.1%），存货周转天数79天（+17天），应收账款规模28.73亿元，较2023年末下降23.69%。　　风险提示下游客户订单不及预期、产能爬坡及新工厂建设不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中建投证券叶乐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.67%，其预测2024年度归属净利润为盈利37.12亿，根据现价换算的预测PE为19.93。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级26家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为74.36。

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