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华利集团(300979)
上市后首次产业整合,收购英雄心100%股权
公司拟以6300万美金(约合4.4亿人民币)收购英雄心国际有限公司100%股权,交易完成后,英雄心及其全资子公司越南永川鞋业、佳达国际控股将成为公司全资子公司。
该笔交易系华利上市后首次产业整合,作价约合标的2021年净利润的3.3xPE。
22年1-8月越南永川运动鞋产量730万双,收入0.34亿美金
越南永川主业鞋履生产,佳达国际主业鞋业贸易;其中越南永川成立于2014年,原系华利子公司,18年运动鞋量产约310万双,19年华利子公司丽锦国际将越南永川100%股权出售给英雄心;越南永川22年1-8月运动鞋产量约729万双;佳达国际则负责越南永川原材料采购和产成品销售。财务方面,英雄心2022年1-8月收入1.1亿美金(其中越南永川0.34亿美金,佳达国际约1亿美金),净利0.16亿美金(其中越南永川56万美金,佳达国际约0.17亿美金);截至2022年8月31日英雄心总资产1.4亿美金,净资产0.4亿美金。
英雄心2021年收入1.2亿美金,净利0.19亿美金;截至2021年12月31日英雄心总资产1.2亿美金,净资产0.24亿美金。
订单需求稳健,新增年产1000万,未来将持续产能布局
2022年以来公司在Nike、HOKA、ON、UA品牌营收均取得较大增长,同时已经获得2022年新拓展Reebok品牌量产订单。
尽管2022年下半年以来,部分运动品牌面临高库存压力,导致部分运动鞋制造商订单相对疲软,但华利凭借优质客户结构、在主要客户供应链中较强竞争能力,仍保持订单稳健,同时根据与客户中长期合作规划,继续新建、扩建工厂。
根据公司未来产能布局,除在印尼兴建大型生产基地外,公司仍将充分利用在越南北部扎根多年优势,继续在越南北部、中部建设产能。由于新建工厂从寻址到建设、投产的周期比较长,为应对新客户订单快速爬坡需要,公司将通过收购英雄心100%股权,尽快获得越南永川年产约1000万双运动鞋产能。
维持盈利预测,维持买入评级。针对消费者需求和运动品牌格局变化,公司一方面继续夯实与老牌运动品牌合作基础,巩固并提升与客户合作紧密度,另一方面积极与新兴运动品牌合作,快速提升在新兴品牌的供应链中份额。我们预计公司22-23年归母净利润分别为33、39、46亿元,对应PE分别为19、16、14X。
风险提示订单不及预期,成本费用增长,海外疫情反复,产能拓展不及预期等风险。
来源[天风证券|孙海洋]
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[华利集团]4.4亿拟收购越南永川鞋业,将新增年产1000万双,实现强者恒强
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华利集团(300979)
上市后首次产业整合,收购英雄心100%股权
公司拟以6300万美金(约合4.4亿人民币)收购英雄心国际有限公司100%股权,交易完成后,英雄心及其全资子公司越南永川鞋业、佳达国际控股将成为公司全资子公司。
该笔交易系华利上市后首次产业整合,作价约合标的2021年净利润的3.3xPE。
22年1-8月越南永川运动鞋产量730万双,收入0.34亿美金
越南永川主业鞋履生产,佳达国际主业鞋业贸易;其中越南永川成立于2014年,原系华利子公司,18年运动鞋量产约310万双,19年华利子公司丽锦国际将越南永川100%股权出售给英雄心;越南永川22年1-8月运动鞋产量约729万双;佳达国际则负责越南永川原材料采购和产成品销售。财务方面,英雄心2022年1-8月收入1.1亿美金(其中越南永川0.34亿美金,佳达国际约1亿美金),净利0.16亿美金(其中越南永川56万美金,佳达国际约0.17亿美金);截至2022年8月31日英雄心总资产1.4亿美金,净资产0.4亿美金。
英雄心2021年收入1.2亿美金,净利0.19亿美金;截至2021年12月31日英雄心总资产1.2亿美金,净资产0.24亿美金。
订单需求稳健,新增年产1000万,未来将持续产能布局
2022年以来公司在Nike、HOKA、ON、UA品牌营收均取得较大增长,同时已经获得2022年新拓展Reebok品牌量产订单。
尽管2022年下半年以来,部分运动品牌面临高库存压力,导致部分运动鞋制造商订单相对疲软,但华利凭借优质客户结构、在主要客户供应链中较强竞争能力,仍保持订单稳健,同时根据与客户中长期合作规划,继续新建、扩建工厂。
根据公司未来产能布局,除在印尼兴建大型生产基地外,公司仍将充分利用在越南北部扎根多年优势,继续在越南北部、中部建设产能。由于新建工厂从寻址到建设、投产的周期比较长,为应对新客户订单快速爬坡需要,公司将通过收购英雄心100%股权,尽快获得越南永川年产约1000万双运动鞋产能。
维持盈利预测,维持买入评级。针对消费者需求和运动品牌格局变化,公司一方面继续夯实与老牌运动品牌合作基础,巩固并提升与客户合作紧密度,另一方面积极与新兴运动品牌合作,快速提升在新兴品牌的供应链中份额。我们预计公司22-23年归母净利润分别为33、39、46亿元,对应PE分别为19、16、14X。
风险提示订单不及预期,成本费用增长,海外疫情反复,产能拓展不及预期等风险。
来源[天风证券|孙海洋]
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