浙商证券给予华利集团买入评级

浙商证券股份有限公司马莉,詹陆雨近期对华利集团进行研究并发布了研究报告《华利集团点评报告Q3业绩小超预期，静待需求拐点带动估值修复》，本报告对华利集团给出买入评级，当前股价为44.63元。

　　华利集团(300979)　　华利集团披露三季报预告:　　Q1-Q3累计归母净利及扣非归母净利都落在23.97-24.97亿元，同比+20%-25%；Q3单季度归母净利8.35-9.35亿元，同比+18%-32%，扣非归母净利8.67-9.67亿元，同比+24%-38%，略超市场预期，非经常的3000w亏损主要与理财损益有关。　　我们认为Q3快速增长来自　　1）核心供应商优势　　前三季度来看收入利润持续同步增长，作为Nike等品牌体系内最受重视的供应商之一，Nike、UGG本轮从库存健康化角度进行采购节奏调整，但对于头部供应商订单调整幅度较小，因此华利Q3仍然维持了优秀的订单增速。　　2）人民币贬值贡献　　人民币兑美元汇率从1-9月来看平均贬值幅度在2%-3%，7-9月来看平均贬值幅度在6%左右，考虑华利订单皆为美元计价，二三季度都受益于人民币贬值，人民币收入增速快于美元收入增速。　　3）所得税率下降　　年内虽然由于去年超卖造成的高基数，毛利率略低于去年同期，但所得税率的同比下降（从25%降到22%左右，与去年中报补20年分红致多缴税，今年恢复正常有关）保证了公司净利率的稳定。　　Q4订单预期偏谨慎Q4来看主要生产23夏季鞋款首单，考虑经济形式，欧美　　客户普遍为防止库存上升进行了较为谨慎的首单下单，因此Q4增速预计较Q3环比有所放缓。　　盈利预测与投资建议　　我们预计公司22/23/24年归母净利33.3/38.4/44.3亿元，同比+20%/15%/15%，当前PE16/14/12X，估值具备吸引力。23年订单仍在商讨中（基本每年11月与客户敲定下一年意向订单以调整产能节奏），从去库存节奏来看Nike自身希望23Q1后基本完成欧美区域库存正常化，届时行业需求拐点及制造龙头估值修复值得期待，维持“买入”评级。　　风险提示　　疫情影响产能发挥，汇率意外波动影响增速

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国证券丁诗洁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.04%，其预测2022年度归属净利润为盈利34.57亿，根据现价换算的预测PE为15.7。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级30家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为80.94。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华利集团（300979）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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