国金证券给予华利集团买入评级

国金证券股份有限公司谢丽媛近期对华利集团进行研究并发布了研究报告《Q2业绩超预期，产销两旺共促增长》，本报告对华利集团给出买入评级，当前股价为62.71元。

　　华利集团(300979)　　业绩简评　　公司7.27发布1H22业绩快报，实现收入98.99亿元，同增20.79%（剔除汇率变动同增20.10%）；实现归母净利15.62亿元，同增21.06%（剔除汇率变动同增20.36%）。其中预计单Q2实现收入57.75亿元，同增28.56%，实现归母净利9.14亿元，同增28.01%，业绩增长亮眼，表现超预期。　　经营分析　　下游订单饱满，与优质客户深度绑定虽然海外零售增长出现放缓，但公司核心客户凭借运动单品强功能属性及自身势能提升，部分品牌最新财季仍有增长1）DeckersQ4（截至3.31）收入同比+31.15%，其中Hokaoneone/UGG收入分别同增59.7%/24.7%；2）VF集团Q4（截至4.2）收入同增12%，增速放缓主要受到大中华区疫情关店影响；3）NikeQ4（截至5.31）收入同比下滑1%，但鞋类表现整体好于服饰，且部分地区鞋类销售仍有双位数增长。　　订单结构改善，量价齐升促进高质量增长1H22公司销售运动鞋1.15亿双、同比增长13.27%，估算对应单价实现个位数增长，Q1订单结构改善趋势有望延续。单Q2运动鞋销量预计达到0.64亿双，同比+19%、环比+25%，体现近期运动鞋终端需求仍具韧性。　　疫情缓解带动毛利率回升，扩产稳步推进Q1因为短期疫情扰动叠加春节放假导致产能利用率下滑，Q2以来随着疫情受控、员工出勤恢复，工厂运营基本恢复，带动毛利率较Q1小幅回升；另外公司自动化程度高、人效提升下，全年盈利能力仍有上行空间。产能方面，去年底投产的3个新工厂稳步爬坡，产能与订单同步增长，全年有望维持亮眼表现。　　投资建议　　继续看好公司在需求端高景气赛道下客户订单持续增长、结构优化；供给端产能扩充驱动业绩增长。考虑到公司订单饱满、产能扩张预期乐观，维持此前预测，预计22-24年归母净利分别为35.23/44.05/53.53亿元，分别同增27.3%/25.0%/21.5%，对应PE分别为21/17/14倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　越南人力成本上升、扩产节奏不及预期、海外终端需求下滑。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国证券丁诗洁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.04%，其预测2022年度归属净利润为盈利35.34亿，根据现价换算的预测PE为20.94。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级24家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为100.34。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华利集团（300979）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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