开源证券给予华利集团买入评级

2022-01-27开源证券股份有限公司吕明对华利集团进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告业绩超预期，看好运动品牌供应链紧张下份额持续提升》，本报告对华利集团给出买入评级，当前股价为83.6元。

　　华利集团(300979)　　2021 年业绩超预期， 看好供应链紧张下份额持续提升， 维持“买入”评级　　公司发布业绩预告，预计 2021 年归母净利润为 26.30-29.12 亿元， 同比增长 40%-55%。扣非归母净利润为 26.26 亿元-29.08 亿元，同比增长 40%-55%， 业绩超出市场此前预期，主要系公司越南工厂防疫工作优秀，产能未受影响。在运动品牌供应链短缺且运动需求和运动鞋消费持续恢复的背景下，公司通过产能释放和营运效率提升， 抓住机会扩大份额， 实现营业收入较快增长，毛利率提升，归母净利润大幅增长。 我们上调盈利预测，预计 2021-2023 年净利润 28.4/38.1/48.9 亿元（此前为 25.9/33.0/40.0 亿元），对应 EPS 为 2.4/3.3/4.2 元，当前股价对应 PE分别为 35.4/26.4/20.6 倍，维持“买入” 评级。　　全球运动需求与运动鞋消费持续恢复，订单需求旺盛　　随着 2021 年以来全球运动需求和运动鞋消费持续恢复，核心客户订单持续增长。以公司的大客户情况来看， 截至 2021 年 8 月 31 日， Nike 前三个季度全球收入同比增长-2%/88%/12%。截至 2021 年 9 月 10 日， Deckers FY2022Q2 收入同比增长 16%，其中 UGG 同比增长 8%， HOKA 同比增长 47%。截至 2021 年 10 月2 日， VF 集团 FY2022Q2 收入同比增长 23%。截至 2021 年 9 月 30 日， PUMA2021Q3 收入同比增长 20%。公司具备较强的新产品开发能力，能够快速响应客户需求变化，在客户内部占比稳步提升。除了 Nike 以外，公司已是所有客户的第一大供应商， Nike 的占比也在持续提升，来自 Nike 的订单增速快于 Nike 的整体增速。 从公司未来客户发展战略来看， 公司既要提升现有客户份额，也要拓展新客户。公司 2021 年的新客户（ NB、亚瑟士、 OR）在 2022 年都希望得到更多的产能，公司会根据产能扩张进度决定订单承接情况。　　产能释放如期进行，市场份额持续提升　　已建好的 3 个越南工厂已于 2021H1 开始投产， 2022 年新建工厂主要集中在印尼， 目前处于购置土地和新建厂房阶段，土地手续约为 2-6 个月，基建期约 8-10个月， 预计 2022 年年底可以建设完成，投产后产能爬坡期约为 1-2 年。　　 风险提示 产能释放不及预期， 国际贸易摩擦，劳动力成本上升。

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级16家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为110.63。证券之星估值分析工具显示，华利集团（300979）好公司评级为3.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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