国金证券给予立高食品买入评级

国金证券股份有限公司刘宸倩近期对立高食品进行研究并发布了研究报告《经营持续向好，未来成长可期》，本报告对立高食品给出买入评级，当前股价为68.75元。

　　立高食品(300973)　　业绩简评　　2023年8月29日，公司发布23年中报，23H1实现营收16.36亿元，同比+23.61%；归母净利润1.08亿元，同比+53.70%；扣非净利润1.04亿元，同比+55.54%。其中2023Q2实现营收8.42亿元，同比+21.26%；归母净利润0.58亿元，同比+92.04%；扣非净利润0.55亿元，同比+101.37%。23H1公司计提股权激励的股份支付款3192万元，剔除股权激励费用后扣非归母净利润1.33亿元，同比+28.60%。　　经营分析　　冷冻烘焙恢复性增长，餐饮渠道发力。1）分品类23H1冷冻烘焙/奶油/水果制品/酱料/其他分别实现营收10.62/2.37/0.9/1.07/1.29亿元，同比+33.12%/-2.92%/-9.65%/+31.5%/+30.7%。冷冻烘焙业务恢复性增长，奶油业务则受烘焙饼店渠道影响持续承压。2）分渠道23H1经销/直销/零售分别实现8.76/7.43/0.07亿元，同比+1.24%/+66.1%/-29.34%，渠道分化明显。直销渠道中商超实现收入5.36亿元，同比+78.47%，公司老品稳健增长，新品表现亮眼。餐饮、茶饮等新渠道保持较快增长势头，合计增长同比超过50%。　　毛利率同比改善，费用率稳定。23H1/23Q2毛利率分别为32.89%/33.70%，同比+1.75/+4.33pct，毛利率修复主要系产能利用率的提升和原材料成本的下行。虽然公司销售人员与推广费用有所增加，得益于人效的提升，公司23H1销售费用率同比-0.37pct至11.93%，销售费用率整体稳定。23H1管理费率同比-1.04pct至7.54%，研发费率同比+0.53pct至4.20%，财务费率同比+0.93至0.17%，财务费用的升高主要系今年上半年计提利息费用增多。23H1经营性净利率同比+0.32pct至8.12%；23H1归母净利率同比+1.29pct至6.61%，扣非净利率同比+1.30pct至6.33%。　　盈利预测、估值与评级　　考虑整体消费呈现弱复苏致使上半年饼店渠道需求恢复较慢，我们下调公司业绩预测。预计2023-2025年实现收入36.98/46.27/57.48亿元，对应增速分别为27%/25%/24%；实现归母净利润2.6/3.6/5.1亿元（前值3.1/4.5/6.2亿元）对应增速分别为81%/39%/40%，对应EPS为1.54/2.14/2.99元，当前股价对应PE为40/29/21X，维持“买入”评级。　　风险提示　　原材料价格波动；下游需求恢复不及预期；市场竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.21%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.02亿，根据现价换算的预测PE为34.66。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为100.91。

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