立高食品随想笔记

七月第二周大盘指数涨跌幅为+2.1%，食品饮料指数涨 跌幅为+3%，涨跌幅在 28 个子行业中排名第 2。表现前三板块为白酒板块 （+4.53%），预加工食品板块（+1.58%），零食板块（+0.53%），总体来说表现不错。

其中贵州茅台预计上半年 实现营收 706 亿元左右，同比+18.8% 左右，预计实现归母净利润 356 亿元，同比+19.5%左右。燕京啤酒上半年实现归母净利润 5.08-5.43 亿元， 同比+45%-55%，扣非归母净利润 4.12-4.47 亿元，同比+32%-43%，每股收益 0.18-0.19 元/股。顺鑫农业上半年 公司实 现营业收入 58.0-66.0 亿元，归母净亏损 0.55-1.10 亿元，去年同期净利润 0.40 亿元。安井食品上半年公司实现归母净利润 7.10-7.40 亿 元 ， 同 比 +56.7-63.4% ， 扣 非 归 母 净 利 润 6.70-7.00 亿 元 ， 同 比 +76.3-84.2%。总的说来食品饮料上市公司业绩分化还是比较明显，投资者还是要精挑细选才能有好的投资收益。

今天说说立高食品，公司一季度实现收入 7.9 亿元、 同比+26%；实现归母净利润 4986 万元、同比+24.6%，业绩明显复苏。

公司一季度冷冻烘焙/烘焙原料收入分别占比约 75%/25%、同比约+50%/- 15%，烘焙原料同比下滑主因去年四季度公司对奶油折扣 促销致使经销商高库存，短期影响今年一季度 销售。渠道方面，流通渠道收入占比 约 46%同比微降，主因奶油渠道库存较高，商超占比约 41%同比接近翻倍增长，餐饮、茶饮及新零售收入占比约 13%、同比约+25%。立高毛利率同比-1.1Pcts 至 32.0%，其中平均原料成本同比压力缓 解，但新产线员工储备和培训致人工成本增加，总的说来从渠道方面可以看出二季度流通渠道会转暖，毛利率连续三个季度企稳，有利于公司全面复苏。

立高产品方面，强研发能力持续赋能产品力提升和新品迭代， 调价后老品麻薯收入重回高增，一季度 同增 50%+，依乐斯、丹麦甜甜圈等 新品持续放量，360pro、蛋糕坯等潜力产品蓄势待发。而在烘焙原料上，公司近期新推出稀奶油 360 PRO，产品盲测品质 基本可对标外资品牌，当前订货已达 10+万箱，今年计划重点提升奶油市场份 额，且在考核上重心向新品所带来的增量倾斜。

去年中国烘培食品行业市场规模达2850亿元，预计2025年市场规模将达 到3520亿元。假设到2025年，冷冻烘焙渗透率可达10%左右，则冷冻烘培 市场规模可达350亿元。另外国内冷冻烘焙行业格局相对分散，根据行业数据，立高市占率为16%左右，CR5为39%，因此公司营收天花板远远未到。

立高以经销模式为主，截止去年末合作经销商超过2200家，直销客户 超过550家，渠道网点超过20万个，已经建立起全国化布局，并且公司启动 销售中心改革，推进渠道融合和下沉，未来渠道效率有望进一步提升。总的说来行业龙头地位显著，去年公司每股收益0.85元，今年保持+30%的增长率问题不大，值得持续跟踪关注。

趋势投资股票池还会继续，每次进股票池出股票池都有记录与当天市场价同步，会实时更新，如果股票池无变化每周末会做持仓总结，大家可以在过往文章中搜查。

好了今天就说到这里了，以上只是我的个人投资笔记难免出现错误，不构成投资建议，请多关注雪山，雪山每一篇文章都是公司估值低位，每一篇文章都有安全边际价格，力求持续寻找市场可投资的标的！