立高转债上市定价

                                      立高转债  123179

       由立高食品300973发行，用评级AA-，规模9.5亿元，股东配售比例79.37%，网上申购规模1.96亿元，本息合计120.3元，目前转股价值105.24元。测绘转债在AA-评级中属于债底中等，下修、回售条款符合市场通行惯例，首日可流通规模中等。

       立高食品主营冷冻烘焙食品及原料、半成品，其中业绩60%比例来自烘焙食品，销售毛利率近4年由41%逐年下滑到31%，经营性现金流稳定。2022年预告净利润1.500亿元至1.750亿元，下降幅度为-47.02%至-38.18%，系受主要原材料奶油涨价、主要经营区域华南、华东2022年疫情严重影响。公司总市值172.9亿元，按照预告利润区间中值估算，市盈率106.4倍，市净率8.39倍。

       冷冻烘焙行业没有其他发行可转债的A股，类比对象选择食品饮料的四家公司可转债，卖冷冻烘焙的立高食品、卖瓜子和坚果的洽洽食品、卖水果蔬菜的宏辉果蔬、卖牛奶的新乳业、卖RIO鸡尾酒的百润股份，具体指标如下

      食品饮料行业可转债转股溢价率普遍比较高，大多数食品饮料具有品牌壁垒，不需要较大的固定资产投入，因此市净率一般较高，潜在转股价下修空间也比较大，加之经营性现金流好，不能还本付息的违约风险极低。综合来看，食品饮料行业可转债交易的是转股期权+下修期权，债底非常扎实，期权端容易出现内卷抬高。

      剩余时间最短、总市值最小、市净率最低的宏辉转债转股溢价率尚有35.58%，立高转债的转股溢价率至少不低于35.58%，预计其上市首日至少是105.24*（1+35.58%）=142.684元。

       按照交易规则，上市首日涨幅达到30%，停牌至14:57，之后连续两次集合竞价，每次竞价涨幅限制为10%，尾盘第一次竞价理论最高价格是143元，第二次竞价理论最高价是157.3元。

       立高转债上市首日预计达到157.3元满点，个人不推荐买入130元以上、非折价的可转债，可尝试在129.5元委托买单，估计买不到。