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2022-04-30浙商证券股份有限公司杨骥,杜宛泽对立高食品进行研究并发布了研究报告《立高食品21年报&22Q1业绩点评疫情及成本上行业绩承压,不改长期逻辑》,本报告对立高食品给出买入评级,当前股价为71.0元。
立高食品(300973) 投资要点 21年业绩符合预期,22Q1业绩受疫情影响,略不及预期 2021年实现营收28.17亿(+56.66%);实现归母净利2.83亿元(+21.98%);实现扣非后净利2.69亿元(+19.20%)。其中21Q4实现收入8.56亿元(+40.43%),实现归母净利润8553.59万元(+16.58%),21年业绩符合预期。 22Q1实现收入6.30亿(+8.83%),实现归母净利4002.01万元(-45.29%);实现扣非后净利3913.92万元(-45.64%),其中股份支付费用1947万元左右。公司21Q1业绩增速有所下降,主要系受到疫情及春节备货期错位等影响。 21年冷冻烘焙保持高速增长,烘焙原料快速增长 冷冻烘焙业务实现收入17.18亿元(+79.70%),依旧保持快速增长,占比为61%。具体来看,21年麻薯规模6个亿左右,挞皮3.5亿元左右;冷冻蛋糕及甜甜圈分别实现2.7-3个亿左右;起酥类产品接近2个亿的规模;饼类产品预计1个亿的收入规模。 烘焙原料业务实现收入10.96亿元(+28.65%);其中奶油实现收入4.71亿元(+26.95%);水果制品实现收入2.18亿元(+29.27%);酱料业务实现收入1.84亿元(+33.17%);其他原料实现2.24亿元(+28.07%)。 21年受益于商超渠道的快速增长,直销渠道实现高速增长 21年经销渠道实现18.35亿元(+30.35%),直销渠道实现9.60亿元(+144.60%),主要得益于山姆会员店等商超渠道的快速增长;零售渠道实现1987万元(+140.33%)。 22Q1受疫情影响,各业务增速先比前期有所下降 22Q1冷冻烘焙增速稳健,分产品冷冻烘焙实现收入3.72亿元(+11.14%),占比为59%;烘焙原料实现收入2.58亿元(+5.57%),占比为41%。22Q1增速有所下降主要系3月受到疫情的影响较大;原料端增速略低我们认为有组织架构调整的影响。 受到原材料成本上涨影响,公司毛净利率略有下降 毛利率21年实现毛利率34.90%(-3.37pct),22Q1实现毛利率33.09%(-3.40pct),毛利率略有下降主要系原材料成本提升所致。费用率21年实现销售/管理/研发/财务费用率分别为12.94%(-1.06pct)、6.16%(+1.38pct)、2.92%(+0.01pct)、-0.12%(-0.12pct);22Q1公司实现销售/管理/研发/财务费用率分别为12.99%(-0.14pct)、8.88%(+4.75pct)、3.47%(+1.19pct)、-0.14%(-0.18pct)。其中管理费用率提升主要系本期新增股权支付费用。净利率21年实现净利率10.05%(-2.78pct),22Q1实现净利率6.36%(-6.29pct)。 疫情及成本上行短期影响公司业绩,长期逻辑未改 公司21年业绩保持快速增长,但22Q1由于疫情及成本的持续上涨,业绩受到影响,略低于预期。短期来看,由于疫情的爆发,部分地区需求受到较大影响,同时物流等效率减缓,若后续疫情逐步好转,门店进货和补货需求将会恢复,短期对业绩影响有限。中长期来看,冷冻烘焙行业红利仍存,虽更多厂商进入,但公司无论从生产管理、产能和渠道上均具备优势,建议长线长期布局。 盈利预测及估值 考虑到疫情对于业绩的影响及成本压力仍旧较大,我们略下调此前盈利预测,维持“买入”评级。预计公司2022年-2024年实现收入分别为35.22/44.56/57.29亿元,同比增长分别为25.03%/26.52%/28.56%;预计实现归母净利润分别为3.11/4.36/6.39亿元(22-23年前值分别为3.40/4.69亿元),同比增长分别为9.86%/40.27%/46.37%。预计2022-2024公司EPS分别为1.47/2.06/3.02元,对应PE分别为46.28/32.99/22.54倍。 风险提示新冠疫情反复影响终端需求,原材料成本持续上涨等。
该股最近90天内共有26家机构给出评级,买入评级19家,增持评级7家;过去90天内机构目标均价为95.81。证券之星估值分析工具显示,立高食品(300973)好公司评级为4.5星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星,最高5星)
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浙商证券给予立高食品买入评级
2022-04-30浙商证券股份有限公司杨骥,杜宛泽对立高食品进行研究并发布了研究报告《立高食品21年报&22Q1业绩点评疫情及成本上行业绩承压,不改长期逻辑》,本报告对立高食品给出买入评级,当前股价为71.0元。
立高食品(300973) 投资要点 21年业绩符合预期,22Q1业绩受疫情影响,略不及预期 2021年实现营收28.17亿(+56.66%);实现归母净利2.83亿元(+21.98%);实现扣非后净利2.69亿元(+19.20%)。其中21Q4实现收入8.56亿元(+40.43%),实现归母净利润8553.59万元(+16.58%),21年业绩符合预期。 22Q1实现收入6.30亿(+8.83%),实现归母净利4002.01万元(-45.29%);实现扣非后净利3913.92万元(-45.64%),其中股份支付费用1947万元左右。公司21Q1业绩增速有所下降,主要系受到疫情及春节备货期错位等影响。 21年冷冻烘焙保持高速增长,烘焙原料快速增长 冷冻烘焙业务实现收入17.18亿元(+79.70%),依旧保持快速增长,占比为61%。具体来看,21年麻薯规模6个亿左右,挞皮3.5亿元左右;冷冻蛋糕及甜甜圈分别实现2.7-3个亿左右;起酥类产品接近2个亿的规模;饼类产品预计1个亿的收入规模。 烘焙原料业务实现收入10.96亿元(+28.65%);其中奶油实现收入4.71亿元(+26.95%);水果制品实现收入2.18亿元(+29.27%);酱料业务实现收入1.84亿元(+33.17%);其他原料实现2.24亿元(+28.07%)。 21年受益于商超渠道的快速增长,直销渠道实现高速增长 21年经销渠道实现18.35亿元(+30.35%),直销渠道实现9.60亿元(+144.60%),主要得益于山姆会员店等商超渠道的快速增长;零售渠道实现1987万元(+140.33%)。 22Q1受疫情影响,各业务增速先比前期有所下降 22Q1冷冻烘焙增速稳健,分产品冷冻烘焙实现收入3.72亿元(+11.14%),占比为59%;烘焙原料实现收入2.58亿元(+5.57%),占比为41%。22Q1增速有所下降主要系3月受到疫情的影响较大;原料端增速略低我们认为有组织架构调整的影响。 受到原材料成本上涨影响,公司毛净利率略有下降 毛利率21年实现毛利率34.90%(-3.37pct),22Q1实现毛利率33.09%(-3.40pct),毛利率略有下降主要系原材料成本提升所致。费用率21年实现销售/管理/研发/财务费用率分别为12.94%(-1.06pct)、6.16%(+1.38pct)、2.92%(+0.01pct)、-0.12%(-0.12pct);22Q1公司实现销售/管理/研发/财务费用率分别为12.99%(-0.14pct)、8.88%(+4.75pct)、3.47%(+1.19pct)、-0.14%(-0.18pct)。其中管理费用率提升主要系本期新增股权支付费用。净利率21年实现净利率10.05%(-2.78pct),22Q1实现净利率6.36%(-6.29pct)。 疫情及成本上行短期影响公司业绩,长期逻辑未改 公司21年业绩保持快速增长,但22Q1由于疫情及成本的持续上涨,业绩受到影响,略低于预期。短期来看,由于疫情的爆发,部分地区需求受到较大影响,同时物流等效率减缓,若后续疫情逐步好转,门店进货和补货需求将会恢复,短期对业绩影响有限。中长期来看,冷冻烘焙行业红利仍存,虽更多厂商进入,但公司无论从生产管理、产能和渠道上均具备优势,建议长线长期布局。 盈利预测及估值 考虑到疫情对于业绩的影响及成本压力仍旧较大,我们略下调此前盈利预测,维持“买入”评级。预计公司2022年-2024年实现收入分别为35.22/44.56/57.29亿元,同比增长分别为25.03%/26.52%/28.56%;预计实现归母净利润分别为3.11/4.36/6.39亿元(22-23年前值分别为3.40/4.69亿元),同比增长分别为9.86%/40.27%/46.37%。预计2022-2024公司EPS分别为1.47/2.06/3.02元,对应PE分别为46.28/32.99/22.54倍。 风险提示新冠疫情反复影响终端需求,原材料成本持续上涨等。
该股最近90天内共有26家机构给出评级,买入评级19家,增持评级7家;过去90天内机构目标均价为95.81。证券之星估值分析工具显示,立高食品(300973)好公司评级为4.5星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星,最高5星)
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