【风口研报·公司】公司未来三年业绩有望大增近5倍，电池结构件与电机铁芯业务齐头并进

【风口研报·公司】公司未来三年业绩有望大增近5倍，电池结构件与电机铁芯业务齐头并进，已突破国际、国内头部客户

《风口研报》今日导读

1、震裕科技（300953）

①公司近两年电机铁芯、锂电池结构件两项业务收入高增长且均已有竞争力，招商证券刘荣认为目前正在快速扩张阶段，下游客户需求也比较确定，预计有望保持高成长；

②电动车的铁芯业务国内市占率领先，突破国际国内头部客户，电池结构件业务成为国内头部企业的核心供应商，规模也跻身国内第二；

③去年公司受铝等原材料持续快速涨价影响大，随着去年年底开始公司电池结构件定价更新为季度原材料价格联动，刘荣看好盈利情况有望会从今年二季度开始显著好转，预计2022-24年归母净利润4.07/6.77/9.54亿元，同比增长139%/66%/41%，对应PE分别为25.8/15.5/11倍；

④风险因素下游需求不及预期、产品价格持续下降、产能扩张不及预期。

解读

公司未来三年业绩有望大增近5倍，电池结构件与电机铁芯业务齐头并进，已突破国际、国内头部客户

4月来临，上市公司年报进入密集披露季，行业景气度向好并且业绩能够持续兑现的公司，能够吸引机构投资者进一步加仓。

根据震裕科技2021年报数据显示，公司受铝等原材料持续快速涨价影响大，但业绩依然维持着31%的增长，随着去年年底开始电池结构件定价更新为季度原材料价格联动，盈利情况有望会从今年二季度开始显著好转。

今日，招商证券刘荣深度覆盖震裕科技，公司近两年电机铁芯、锂电池结构件两项业务收入高增长且均已有竞争力，目前正在快速扩张阶段，下游客户需求也比较确定，预计有望保持高成长。

电动车的铁芯业务国内市占率领先，突破国际国内头部客户，电池结构件业务成为国内头部企业的核心供应商，规模也跻身国内第二。

刘荣看好技术变革给公司带来新机会，预计2022-24年归母净利润4.07/6.77/9.54亿元，同比增长139%/66%/41%，对应PE分别为25.8/15.5/11倍。

震裕科技电机铁芯业务快速成长，国内领先

驱动电机是电车的核心执行环节，单车产值也比较大，随着电车产品的规范和精细化，节能型、低噪音型电机是未来趋势，能在这些领域有突破的企业，有望实现更强的成长。

公司电机铁芯业务近几年逐步聚焦到新能源车驱动电机的铁芯市场，已成为比亚迪系、汇川系、联合汽车电子系供应商，并成为海外电车标杆企业的重要供应商。

2021年公司电机铁芯业务营收7.16亿元，同比增长188%，毛利率从2016的9%爬升到2021年18.8%，在电动车市场公司铁芯收入规模与盈利能力均领先。

震裕科技电池结构件业务将保持强成长，盈利能力有望好转

大圆柱电池对结构件质量要求及单位价值量都有提升，随着大圆柱电池产业化加快，结构件市场头部企业会受益。

2021年公司的锂电池结构件收入达16.5亿元，较2018年增长超9倍，公司已成为CATL核心供应商，规模跻身国内第二。

随着在建的新产能投运及新客户开拓，公司电池结构件业务未来几年有望保持强劲增长。

刘荣预计今年二季度之后受材料涨价影响会减弱，并且公司在快速扩张中，规模效应未充分发挥，良率还有较大提升空间，随着在建产能和人员充分发挥效益，看好公司结构件盈利水平可能有显著改善。