研选 -- 震裕科技

JayTC（2021.11.02）

震裕科技精要

①公司前三季度实现归母净利润1.18亿元，同比增长73.30%，中建投秦基栗认为原材料上涨压制短期利润，将公司今年盈利预测下调至1.79亿元，并上调2022-23年的盈利预测至4/6.35亿元（此前为3.79/5.98亿元），依然坚定看好公司未来3年的业绩爆发力；
②公司是锂电池结构件后起之秀，接近100%供应给宁德时代，同时公司也是国内驱动电机铁芯国内头部企业，秦基栗认为下游需求持续增长，公司三季度随着北美客户如期量产进一步放量，看好四季度公司锂电池结构件与电机铁芯业务收入有望再创新高；
③目前作为公司产品原材料的铝已出现价格回调，未来若原材料价格维持不变或有所回落，秦基栗看好伴随公司新产能投放下规模效应显现，公司盈利能力有望触底回升，同时目前公司估值与同行相比有较明显优势，未来有望迎来戴维斯双击；
④风险因素新能源汽车需求增长不及预期、行业竞争加剧、原材料价格进一步上涨。

公司锂电产品接近100%供应宁德时代，分析师坚定看好未来3年业绩爆发力，叠加明显估值优势有望迎戴维斯双击

事件震裕科技前三季度实现归母净利润1.18亿元，同比增长73.30%，扣非归母净利润1.17亿元，同比78.89%。

震裕科技专业从事精密级进冲压模具及下游精密结构件的研发、设计、生产全产业链，产品包括电机铁芯与动力锂电池精密结构件，广泛应用于家电、新能源锂电池、汽车、工业工控等领域。

本栏目曾于5月24日《券商新覆盖的一家业绩爆发力十足的锂电产业链标的，已成功绑定宁德时代，未来3年业绩增4.5倍》一文中引用中建投证券秦基栗观点，认为公司是锂电池结构件后起之秀，接近100%供应给宁德时代，看好未来3年业绩增4.5倍。

在公司披露三季报后，秦基栗认为原材料上涨压制短期利润，将公司今年盈利预测由之前的2.31亿元下调至1.79亿元。

但值得注意的是，秦基栗上调2022-23年的盈利预测至4/6.35亿元（此前为3.79/5.98亿元），依然坚定看好公司未来3年的业绩爆发力，具体原因如下

新能源汽车景气度持续提升，震裕科技需求旺盛

据商务部网站消息，1-9月生产企业新能源汽车销量215.7万辆，同比增长1.9倍，其中9月份，销量35.7万辆，同比增长1.5倍，再次刷新单月历史记录。

公司作为锂电池结构件与驱动电机铁芯国内头部企业，下游需求持续增长，上半年公司结构件收入5.7亿。

单季度看，公司第三季度实现营业收入8.46亿元，同比159.42%，环比46.86%。

秦基栗认为公司三季度随着设备的持续投放以及产能利用率的提升，收入端增速明显快于利润端，且环比增长明显。

从产品角度看，公司新能源汽车驱动电机铁芯上半年实现收入2.5亿，同比增长204%，三季度随着北美客户如期量产进一步放量，秦基栗看好四季度公司锂电池结构件与电机铁芯业务收入有望再创新高。

中长期看，公司以冲压模具起家，在模具质量、精度、开发速度上有较明显优势，对锂电池结构件与电机铁芯业务产生明显的外溢效应，未来在这个激烈竞争的市场中有望占有较大的份额。

震裕科技短期受原材料上涨压制短期利润，中长期有望戴维斯双击

公司锂电池结构件原材料主要为铝、铜等，今年以来价格上涨明显，同时公司大量新增订单拉动研发投入，为扩产准备提前储备人员，各类费用提升，导致利润受到压制。

据秦基栗统计，三季度公司铝材平均成本22000元左右。

近期铝价出现明显回调，未来若原材料价格维持不变或有所回落，伴随公司新产能投放下规模效应显现，公司盈利能力有望触底回升，带来可观的利润弹性。

同时目前公司估值与同行相比有较明显优势，未来有望迎来戴维斯双击。