中邮证券给予华安鑫创买入评级

中邮证券有限责任公司白宇近期对华安鑫创进行研究并发布了研究报告《2022&1Q23营收稳中向好，在手订单充沛、放量可期》，本报告对华安鑫创给出买入评级，当前股价为36.02元。

　　华安鑫创(300928)　　事件公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年公司营收/归母净利/扣非归母净利分别为8.9亿/0.47亿/0.38亿，同比分别+22.83%/-14.65%/+6.89%。4Q22/1Q23公司营收2.60亿/3.03亿，同比+102.37%/+84.27%；归母净利0.07亿/0.06亿，同比-57.68%/+5.16%；扣非归母净利0.05亿/0.03亿，同比-14.18%/-8.94%。　　1、2022&1Q23营收稳中向好，细分业务稳健增长　　2022年公司营收8.9亿，同比增长22.83%；其中，核心器件定制/通用器件分销/软件系统开发营收分别为5.8亿/2.6亿/0.5亿，同比分别+19.4%/+24.5%/+66.0%。4Q22营收2.60亿，同/环比+102.37%/+10.08%；1Q23营收3.02亿，同/环比+84.27%/+16.30%，营收表现亮眼。　　2、毛利率短期承压，研发投入加大　　1）毛利率2022年毛利率为12.64%，同比下滑0.36pct；其中，核心器件定制/通用器件分销/软件系统开发毛利率分别-2.07pct/+0.95pct/-3.63pct。4Q22/1Q23毛利率11.60%/8.11%，同比-9.14pct/-4.33pct，分别系高基数效应/硬件产品销售规模扩大影响。　　2）费用率2022年三费费用率为3.36%，同比增加0.48pct；销售/管理/财务费用率分别为1.08%/2.83%/-0.55%，同比分别+0.36%/-0.10%/+0.22%；研发费用0.38亿，同比增长77.63%。3）扣非净利率2022年扣非净利率为4.25%，同比-0.63pct。　　3、紧抓智能电动化机遇，在手订单突破135亿，放量可期！　　1）在手订单充沛。公司紧抓智能化、电动化发展机遇，大力布局车载领域相关业务，主要围绕汽车中控、液晶仪表、AR-HUD等座舱电子产品展开。当前公司在手订单突破135亿，升级Tie1收获的订单预计下半年开始量产；2）产能布局完善，订单放量可期。公司主体厂房预计2023年年底完工，并完成首批产线设备调试。主体厂房将持续扩大简单模组、智能模组及屏显系统、智能驾舱域控产线，产能规划可满足已在手定点项目的生产，订单放量可期。　　投资策略　　公司升级为Tier1，全流程生产制造能力将驱动产品价值量增加；同时，公司自主生产，成本相对可控，盈利能力将得到改善。预计公司2023/2024/2025年归母净利润0.60/0.77/1.02亿元，对应EPS分别为0.75/0.97/1.27元，对应当前股价PE为46/36/27倍。首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示　　大客户销量下滑，原材料价格上升，新客户开拓和批产不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王凤华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为39.78%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.31亿，根据现价换算的预测PE为12.46。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为50.81。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华安鑫创（300928）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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