读研报心得博俊科技(300926)投资亮点及业绩增长驱动力分析

博俊科技专注于汽车冲压业务多年，成功实现由单一冲压业务向白车身总成业务的战略转型，进而驱动业绩高速增长。公司凭借在冲压、热成型、焊接、注塑和装配等多个工艺领域的深厚积累，为白车身总成产品的开发与生产奠定了坚实基础。随着重庆与常州工厂相继投产，业务规模持续扩大。2023年前三个季度，公司实现营业收入17.01亿元，同比增长103.07%，归母净利润达到1.82亿元，同比增长125.21%。

产能扩建方面，博俊科技预计常州二期工厂及河北新工厂将于2024年第四季度投入运营，重庆沙坪坝项目也有望于2025年下半年投产，这些新增产能将进一步助推公司业绩攀上新高峰。

博俊科技营收增长在很大程度上得益于与理想、吉利等主机厂的合作深化。短期内，理想L7/L8/L9以及吉利星越L等热销车型拉动了公司来自整车客户的收入增长，2023年上半年理想和吉利两大主机厂贡献的营收占比高达50%，前三季度前五大客户中四家为主机厂。长期来看，公司手握充足的订单储备，2023年至2025年累计在手订单金额高达71亿元。

此外，博俊科技积极布局轻量化技术，特别是在热成型技术和一体化压铸领域。热成型技术能够显著提升车身部件的防撞性能，抗拉强度最高可达1500Mpa，广泛应用在防撞梁等汽车安全件制造上，公司已成功掌握并将该技术应用于车身件制造。一体化压铸技术有助于汽车减重10%，同时提升生产效率和续航里程，博俊科技在成都工厂部署了2500T/3500T/4500T压铸设备，并在常州二期工厂引进了9000T压铸设备。

投资建议总结博俊科技白车身业务正处于快速放量阶段，与重要主机厂客户的合作关系稳固，传统冲压零部件业务保持稳定增长，而一体化压铸技术布局有望开启公司的第二成长曲线。我们预测公司2023年至2025年将分别实现归母净利润3.07亿元、4.43亿元和6.09亿元，按照当前市值计算，对应的市盈率分别为24.42倍、16.97倍和12.32倍。首次给予覆盖评级。