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中伟股份(300919)定增镍冶炼纵向一体化,横向磷铁打开市场空间

  • 作者:昙花一现
  • 2022-06-13 13:28:15
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  中伟股份(300919)

  事件公司拟定增募集66.8亿元(发行不超过0.6亿股),用于6万吨红土镍矿冶炼项目、8万吨硫酸镍项目、8万吨高冰镍项目,以及贵州20万吨磷酸铁项目,及补充流动资金。

  镍冶炼中后端产能布局,原材料来源更加灵活,硫酸镍自供加速提升。本次定增拟投资42.3亿元建设印尼红土镍矿冶炼年产6万金吨高冰镍项目,建设6条镍矿—低冰镍—高冰镍生产线。项目原有6万吨产能规划,我们预计2022年Q3逐步建成投产,二期4万吨于2023年Q1投产,23年将具备6万吨镍冶炼产能(权益4.2万吨)。公司现有总规划18万吨,可保证37.5万吨+前驱体需求,有效降低公司综合生产成本,提高产品盈利能力,增强公司竞争优势。

  横向拓展磷酸铁,实现一体化协同布局。公司此前在规划贵阳磷酸铁及磷酸铁锂材料生产线一体化项目,本次定增拟建设20万吨磷酸铁项目,一期有望于24年投产,我们公司预计年均营业收入为38亿元,年均税后利润为5.4亿元,对应单价为2.1万元/吨(含税),单吨盈利假设为0.27万元/吨。此外,公司后端镍冶炼产能中具有铁元素,可制成硫酸亚铁用于磷酸铁生产,横向一体化协同效应明显,构建磷酸铁成本优势。

  硫酸镍自供比例提升驱动盈利逐季恢复,公司全年量利齐升。我们预计2Q22出货环比增10%+,全年出货25-30万吨,同增60%;盈利方面,受液碱成本上涨影响,22Q1单吨扣非净利润约0.41万元/吨左右,因2022年Q1液碱价格处于高位,我们预计减少公司单吨扣非净利润0.2万元/吨左右。但随着Q2高冰镍到硫酸镍冶炼产能投产,硫酸镍自供比例有望提升至30%左右,对应成本降低500-1000元/吨左右,有望有效对冲部分成本上涨,全年公司硫酸镍自供比例有望一路提升至35%-40%,将进一步驱动公司盈利逐渐恢复。

  盈利预测与投资评级我们上调公司2022-2024年归母净利润至18.00/35.33/47.28亿元(原预期18.00/33.51/45.47亿元),同比增长92%/96%/34%,给予2022年55xPE,目标价162.3元,维持“买入”评级。

  风险提示电动车销量不及预期,原材料价格波动。


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