中泰证券给予中伟股份增持评级

2022-03-24中泰证券股份有限公司朱晋潇对中伟股份进行研究并发布了研究报告《三元前驱体龙头，扩产提速迎行业高景气度》，本报告对中伟股份给出增持评级，当前股价为128.29元。

　　中伟股份(300919)　　深耕正极材料，三元前驱体龙头。公司成立于2014年，沿着高镍低钴化三元前驱体、高电压四氧化三钴、多元化产品、综合循环利用的研发方向，融入全球产业链，引领行业发展。下游最终应用于新能源汽车、储能及消费电子等高景气领域。2021年公司实现营业收入200.72亿元，同比增长169.81%；归属于上市公司股东的净利润9.39亿元，同比增长123.48%，核心财务指标延续高增长。　　三元前驱体行业景气度上行，价格大涨。需求端动力电池正极材料经历由锰酸锂、磷酸铁锂至三元正极材料的发展历程。三元前驱体是三元正极材料的核心原材料，21年产量同比+79.4%，需求量高增超预期。三元前驱体价格需求旺盛与原材料成本提升共同驱动价格大幅上涨。据Wind的数据，截至22年3月中旬，三元前驱体523价格为15.6万元/吨，同比+26%，创下2018年以来新高。竞争格局行业产量CR4为62%，进入寡头时代，中伟股份、格林美、华友钴业和邦普在制备工艺、原料资源、客户绑定等方面具备优势，中伟股份市占率提升至26%，保持行业第一。潜在进入者产品快速迭代，技术壁垒提高，新进者难以形成竞争力。技术趋势处在技术进步与产品迭代进程中，三元前驱体高镍化是趋势。　　中伟股份核心技术领先，客户绑定与一体化构筑优势。1）研发驱动公司通过“五位一体”高效研发，成品率稳居行业前列，多项核心技术行业领先，非标设备占比超过25%，难以标准化复制。2）龙头客户合作公司三元前驱体产品直接出口供应LG化学、三星SDI，与宁德时代、特斯拉、当升科技、贝特瑞、L&F、振华新材等知名企业客户亦有相关合作，产品结构持续优化，8系以上产品高端产品持续放量。3）扩产提速，一体化布局思路清晰。2021年底公司拥有三元前驱体产能20万吨/年，2023年产能有望扩建至50万吨/年。同时，公司积极布局印尼镍资源的矿产冶炼项目，计划建成红土镍矿冶炼年产高冰镍含镍金属6万吨生产能力一体化、国际化布局进程加快。　　盈利预测我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为19.8亿元、31.9亿元、38.0亿元，股价现价对应PE分别为40X、25X、21X。考虑到公司是正极前驱体领域的全球龙头企业，客户主要是LG、宁德时代等全球龙头，高增长前景可期。给予“增持”评级。　　风险提示新能源汽车产业政策变化、原材料价格波动、下游客户相对集中、经营活动现金流量净额为负的风险。研究报告使用的公开资料可能存在息滞后风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券曾朵红研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.07%，其预测2021年度归属净利润为盈利9.39亿，根据现价换算的预测PE为82.39。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为156.78。证券之星估值分析工具显示，中伟股份（300919）好公司评级为4星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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