【南山智尚】调研概要更新|太平洋纺服？？精纺面料业

【南山智尚】调研概要更新|太平洋纺服
🔥精纺面料业务。产能产能为1600万米，技改完成后可能会带来200万的高精尖产品的产能提升。客户遍布全球。疫情以来国产替代趋势有所加速。半年报公司22H1的外贸业务增长达72%，H2增长趋势仍会持续。
🔥服装业务，包括商务正装和衬衣。（1）产能正装和衬衣的产能分别为135万套和45万件，技改后衬衣产能将提升至65万件。（2）客户目前主要销售渠道为B端客户（职业装）近两年C端渠道的打造也是公司重点之一。线下拥有近20家高级定制门店，线上拥有高级定制的服务平台。对标海外市场来看我国正装渗透率仍处于较低水平。
🔥超高分子量聚乙烯业务。该部分业务是公司未来2-3年的重要战略布局。（1）材料性能及应用领域超高分子量聚乙烯具备重量轻、强度大、耐腐蚀这些原本的高强度纤维不具备的性能。主要下游是军工、防护、船舶、渔业和新能源，未来以实现高端产品的国产替代。（2）产能规划目前一期+二期3600吨产能，其中一期项目是600吨（今年5月完成设备调试，7月投产），7月份也已签收了部分销售订单，预计今年一期将有230吨左右的产量和销售量；二期项目产能是3000吨（预计22年底安装设备，23年3-4月调试，8月正式投产），正加快推进建设。我们的厂房土建已基本完成，预计明年8月份全面投产。该项目的投产将持续提升产品结构、复制产能、全面释放和打造一体化的产业布局。产品毛利率手套丝约在30 -40%，防弹丝在40 -50%，高端产品更高。（3）竞争优势南山智尚在超高分子量聚乙烯产品上具备几个重要优势一是工艺优势，我们采用了市场最先进的工艺流程和设备，在保证安全生产的基础上应对中高端产品的生产；二是一体化优势，南山控股的布局上以裕龙石化为产业基础。建立研究院令前端研发来说这是我们的优势。（4）产业带的联动裕龙石化是4000万吨的量化一体化项目，其后端的化纤产量产能和对应原材料的产品非常丰富。未来裕龙石化的产品出来后必将和我们进行产业协同。南山至上未来将依托控股股东、裕龙石化4000万吨的大量化项目持续打造新材料的应用平台，为企业传统业务提供稳定增长，为新材料业务打破成长天花板，提供业绩弹性的新发展阶段。未来会考虑三期项目，预计是7800-10000吨产能。另外明年年底或2024年上半年启动后续的尼龙（PA66)项目。
💰预计2022年净利润1.8亿，2023年2.5亿，当前市值对应22年19.4x，23年14x，欢迎关注索取详细纪要