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事项
亿田智能发布2022年度报告,公司2022年实现营业收入12.8亿元,同比增长3.8%,实现归母净利润2.1亿元,同比增长0.1%。单季度来看,Q4实现营业收入3.1亿元,同比下滑25.6%,归母净利润0.5亿元,同比下滑9.8%。公司拟每10股派发现金红利6元。
评论
疫情拖累营收增速,终端份额持续提升
年内地产和疫情负面因素使得厨电行业需求承压,据奥维推总数据,2022年集成灶全渠道零售量、额分别为290万台、259亿元,同比分别-4.5%、+1.2%,相对跑赢传统烟灶(烟灶零售量、额分别同比-11%、-15%)。集成灶行业渗透率继续提升,但整体因高装修属性受疫情影响明显。亿田报告期内收入同比+3.8%,其中单Q4下滑25.6%随行业表现承压。从市占率角度看,在渠道和营销积极布局下,公司份额稳定提升,根据奥维数据,2022年亿田在线上、线下(以KA为主)累计零售额份额分别为13.7%、8.0%,分别同比+2.4、+0.4pct。
费用率管控良好,Q4盈利能力修复
22Q4公司归母净利润同比下滑9.8%,表现优于收入。盈利能力方面,公司Q4毛利率为45.2%,同比增长1.3pct,主要受在原材料价格下行、高端品类占比提升影响所致。费用方面,22Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为28.6%/2.0%/3.8%/-1.5%,同比分别+9.5/-3.0/-1.7/-4.1pct,四季度为促销旺季,公司加大营销投放的同时其他费用率管控良好。综合影响下,公司Q4销售净利率为15.6%,同比+2.7pct,盈利能力修复明显。
拟发行5.2亿元可转债,产能扩张叠加品牌渠道加速完善
2022年公司持续深化渠道布局,公告披露目前已拥有经销商超1500家,相比21年增加约200家。此外,公司积极拓展家装、KA渠道,目前合作装企超8000家,下沉渠道网点入驻及经销商专卖店合计逾4800家,渠道网络不断加密。当前公司拟发行可转债,募集资金总额不超过5.2亿元,将用于环保集成灶产业园二期项目(拟投入3.7亿元)、品牌推广与建设(拟投入1.5亿元)。项目投产后公司预计将新增7万套/年集成灶产能、4万套/年集成水槽产能和2万套/年集成洗碗机产能,有望大幅提升生产规模优势以及品牌影响力。在行业竞争加剧环境下,我们看好公司正向扩张,期待长期品牌及渠道建设成效。
投资建议
考虑到地产复苏传导较慢以及行业竞争加剧,我们下调公司23/24年EPS预测至2.27/2.73元(原值为2.45/2.82元),新增25年预测为3.17元,对应PE分别为18/15/13倍。参考绝对估值法,下调公司目标价至52元,对应23年23倍PE,调整至“推荐”评级。
风险提示
原材料价格波动超预期,市场竞争大幅加剧,宏观经济波动风险。
盈利预测
相关研究报告
1、亿田智能(300911)深度研究报告厚积薄发筑基石,革故鼎新待花开
2、亿田智能(300911)2022年中报点评疫情拖累收入表现,盈利能力恢复提升
3、亿田智能(300911)2022年三季报点评收入增速稳健,盈利表现承压
具体内容详见华创证券研究所4月23日发布的报告《亿田智能(300911)2022年报点评Q4 经营承压,期待品牌渠道建设成效》
华创家电团队介绍
组长、首席研究员秦一超
浙江大学工学硕士,5年家电行业研究经验,曾任职于东兴证券、申港证券,2020 年加入华创证券研究所。
分析师田思琦
上海国家会计学院会计硕士。2020 年加入华创证券研究所。
助理研究员樊翼辰
英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。
助理研究员伍迪
美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。
助理研究员杨家琛
东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。
助理研究员牛俣航
英国帝国理工学院理学硕士。2023年加入华创证券研究所。
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本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。
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答:亿田智能的注册资金是:1.07亿元详情>>
答:浙江亿田智能厨电股份有限公司创详情>>
答:每股资本公积金是:6.28元详情>>
答:生产、销售:消毒器械(用于餐饮详情>>
答:亿田智能的子公司有:4个,分别是:详情>>
目前CPO概念在涨幅排行榜排名第二 新易盛、铭普光磁涨幅居前
目前覆铜板概念涨幅3.79%,胜宏科技、华正新材等股领涨
通用航空概念走势活跃大幅上涨4.18%,新晨科技、宗申动力等多股涨停
周二IPV6概念早盘低开收出上下影中阳线
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华创家电丨亿田智能Q4经营承压,期待品牌渠道建设成效
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亿田智能发布2022年度报告,公司2022年实现营业收入12.8亿元,同比增长3.8%,实现归母净利润2.1亿元,同比增长0.1%。单季度来看,Q4实现营业收入3.1亿元,同比下滑25.6%,归母净利润0.5亿元,同比下滑9.8%。公司拟每10股派发现金红利6元。
评论
疫情拖累营收增速,终端份额持续提升
年内地产和疫情负面因素使得厨电行业需求承压,据奥维推总数据,2022年集成灶全渠道零售量、额分别为290万台、259亿元,同比分别-4.5%、+1.2%,相对跑赢传统烟灶(烟灶零售量、额分别同比-11%、-15%)。集成灶行业渗透率继续提升,但整体因高装修属性受疫情影响明显。亿田报告期内收入同比+3.8%,其中单Q4下滑25.6%随行业表现承压。从市占率角度看,在渠道和营销积极布局下,公司份额稳定提升,根据奥维数据,2022年亿田在线上、线下(以KA为主)累计零售额份额分别为13.7%、8.0%,分别同比+2.4、+0.4pct。
费用率管控良好,Q4盈利能力修复
22Q4公司归母净利润同比下滑9.8%,表现优于收入。盈利能力方面,公司Q4毛利率为45.2%,同比增长1.3pct,主要受在原材料价格下行、高端品类占比提升影响所致。费用方面,22Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为28.6%/2.0%/3.8%/-1.5%,同比分别+9.5/-3.0/-1.7/-4.1pct,四季度为促销旺季,公司加大营销投放的同时其他费用率管控良好。综合影响下,公司Q4销售净利率为15.6%,同比+2.7pct,盈利能力修复明显。
拟发行5.2亿元可转债,产能扩张叠加品牌渠道加速完善
2022年公司持续深化渠道布局,公告披露目前已拥有经销商超1500家,相比21年增加约200家。此外,公司积极拓展家装、KA渠道,目前合作装企超8000家,下沉渠道网点入驻及经销商专卖店合计逾4800家,渠道网络不断加密。当前公司拟发行可转债,募集资金总额不超过5.2亿元,将用于环保集成灶产业园二期项目(拟投入3.7亿元)、品牌推广与建设(拟投入1.5亿元)。项目投产后公司预计将新增7万套/年集成灶产能、4万套/年集成水槽产能和2万套/年集成洗碗机产能,有望大幅提升生产规模优势以及品牌影响力。在行业竞争加剧环境下,我们看好公司正向扩张,期待长期品牌及渠道建设成效。
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考虑到地产复苏传导较慢以及行业竞争加剧,我们下调公司23/24年EPS预测至2.27/2.73元(原值为2.45/2.82元),新增25年预测为3.17元,对应PE分别为18/15/13倍。参考绝对估值法,下调公司目标价至52元,对应23年23倍PE,调整至“推荐”评级。
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