华创家电·周报丨空调内销热度延续，关注上游企业表现

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摘要

家电周观点

年初至今国内空调市场表现远超预期，有利于上游零部件生产厂商的供给增长，其中电加热器作为空调的主要零部件设备，全年需求有望提振。而东方电热作为行业龙头，在空调电加热器领域市占率高达 40%以上，在品牌与技术优势加持下客户资源优势显著，格力、美的、海尔等头部企业均是其主要客户。我们认为空调行业的热度延续有利于上游厂商的稳健增长，建议关注兼具技术+客户资源优势的电加热器龙头东方电热。

板块行情

本周（2023 年 4 月 10 日-2023 年 4 月 14 日）申万家用电器指数下降 0.66%，跑输沪深 300 指数 0.1%。从子板块周涨跌幅来看，黑电/厨卫/白电/照明设备/小家电/零部件分别为-5.2%/-5.5%/+0.3%/-1.9%/-1.5%/-0.6%，同上周相比较-7.6%/-7.1%/-0.8%/-2.8%/+0.1%/+2.6%，其中黑电和厨卫电器周跌幅较大。从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万 28 个一级行业涨跌幅榜第 15 位。从行业 PE（TTM）看，家电行业 PE（TTM）为 14.4 倍，位列申万 28 个一级行业的第 24 位，估值处于相对较低水平。

个股行情

板块个股周涨跌幅方面，涨幅前四春风动力（+11.6%）、泉峰控股（+7.9%）、格力电器（+3.0%）、雅迪控股（+2.9%）；跌幅前四四川长虹（-13.3%）、倍轻松（-10.5%）、飞科电器（-9.2%）、火星人（-8.4%）。

原材料价格

SHFE 螺纹钢价格相较上期-4.60%；SHFE 铝价格相较上期-0.51 %；SHFE 铜价格相较于上期-1.22%；DCE 塑料价格相较上期-1.02%。液晶面板 24 月价格上涨，32 寸、43 寸、55 寸、65 寸分别较 1 月环比上涨 2、2、10、10 美元/片。地产竣工及销售数据2023 年 2 月住宅竣工面积上升、销售面积下降，住宅竣工面积同比上升 8.0%；商品房住宅销售面积同比下降3.6%。家电社零数据2022 年 12 月社零总额 4.1 万亿元，较 2021 年同期减少 1.76%，其中家电类社零总额 794.0 亿元，较 2021 年同期减少 13.10%。

空调产销量及零售

2023 年 2 月空调产量 1410.7 万台，同比增加 45.4%，总销量 1369.1 万台，同比增加 41.3%。其中内销量为 684.2 万台，增速为 78.7%；外销量为 684.9 万台，增速为 16.9%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年 1 月空调线上/线下零售额同比+43.6%/+60.1%、线上/线下零售量同比+50.2%/+51.9%，线上线下零售均价同比-4.3% / +7.2%，产业结构升级持续。

冰箱产销量及零售

2023 年 2 月冰箱产量 617.3 万台，同比增加 15.9%，总销量 561.9 万台，同比增加 1.9%。其中内销量为 337.8 台，增速为 21.0%，而外销量为 224.1 万台，增速-17.6%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023 年2 月冰箱线上/线下零售额同比+36.2%/+49.8%、线上/线下零售量同比+21.3%/+27.2%，线上线下零售均价同比+12.3%  /  +19.8%，产业结构升级持续。

洗衣机产销量及零售

2023 年 2 月洗衣机产量 539.4 万台，同比增加 16.5%，总销量 540.2 万台，同比增加 16.7%。其中内销量为 312.9 万台，增速为 22.2%，外销量为 227.3 万台，增速为 9.9%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023 年2 月洗衣机线上/线下零售额同比 11.8%/30.3%、线上/线下零售量同比8.8%/15.7%，线上/线下零售均价同比 2.8%/14.7%，价格上升。

油烟机产销量及零售

2023 年 2 月油烟机产量 129.4 万台，同比增加 6.2%，总销量 128.1 万台，同比增加 3.7%。其中内销量为 68.7 万台，增速为 36.6%，外销量为 59.4 万台，增速 18.8%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023 年1 月油烟机线上/线下零售额同比 37.5%/67.9%、线上/线下零售量同比32.5%/52.2%，线上/线下零售均价同比 3.7%/11.7%。

投资策略

年初至今国内空调市场表现远超预期，有利于上游零部件生产厂商的供给增长。建议关注上游头部东方电热的份额变化与全年订单情况。

风险提示

宏观需求下行，行业竞争加剧，原材料价格波动。

正文内容

一、空调内销热度延续，关注上游企业表现

年初至今国内空调行业增势强劲，市场表现远超预期，一方面经销商提货意愿较强，另一方面各大企业的工厂陆续开工投产，均有利于上游零部件生产厂商的供给增长。其中电加热器作为空调的通用零部件设备，相关厂商在市场热度持续背景下全年有望实现较高增长，建议关注上游头部企业的份额变化与全年订单情况。

空调热度远超预期，头部品牌表现强势。伴随线下消费场景恢复与房地产市场回暖，国内空调行业呈现较高增势。根据产业在线数据，23 年 1-2 月国内空调出货量同比+18.7%，内销增长趋势明显，而从排产数据看市场心饱满，上半年每月排产计划均远超去年同期，预期 23Q1/Q2 内销排产增速约为 16.6%/23.4%。行业高景气下头部品牌均实现正向增长，海/海尔/美的/格力 1-2 月空调内销同比分别+64.2%/+17.1%/+3.3%/+3.1%，且预期在市场热度超预期背景下后续增幅有望扩大。

电加热器规模稳步增长，东方电热份额领先。电加热器是提高制热效率的通用零部件，在家电行业空调是其主要应用品类，主因空调在外界温度较低时，压缩机功率有所下降导致制热欠佳，配备电加热器后能加热周围空气提高制热效果。从市场规模看，国内电加热器行业逐年扩容且增速保持在 10%左右，预计 2025 年将达到 180 亿元，依旧维持增长态势。其中东方电热以超过 16%市占率稳居第一，而在空调电加热器领域份额更是在40%以上，伴随头部企业的品牌影响与规模优势不断扩大，未来集中度有望进一步提升。

东方电热客户优质稳定，收入规模持续增长。凭借其多年的品牌积累沉淀与行业领先的技术优势，东方电热客户资源优势显著。一方面公司客户优质且供应关系稳定，空调加热器业务中格力、美的、海尔等头部厂商的营收占比长期名列前三，且公司收入逐年提升，意味其在厂商的供应份额亦在不断提升；另一方面公司积极开拓新增客户，19 年至今陆续进入 TCL、四川长虹、海系等知名企业供应序列，拉动其营收规模持续增长。

在空调市场热度延续背景下，我们认为行业生产的恢复有利于上游零部件供应企业的稳健增长，建议关注兼具技术+客户资源优势的电加热器龙头东方电热。

二、本周行情回顾

（一）板块行情

本周（2023 年 4 月 10 日-2023 年 4 月 14 日）家电板块整体下滑，申万家用电器指数下降 0.66%，跑输沪深 300 指数 0.1%。从子板块周涨跌幅来看，黑电/厨卫/白电/照明设备/小家电/零部件分别为-5.2%/-5.5%/+0.3%/-1.9%/-1.5%/-0.6%，较上周-7.6%/-7.1%/-0.8%/-2.8%/+0.1%/+2.6%，其中黑电和厨卫电器周跌幅较大。

从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万 28 个一级行业涨跌幅榜第 15 位。从行业 PE（TTM）看，家电行业 PE（TTM）为 14.4 倍，位列申万 28 个一级行业的第 24 位，估值处于相对较低水平。

外资持股方面，截至 2023 年 4 月 14 日，北上资金对格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、苏泊尔、三花智控和九阳股份的持股比例分别为 12.3%，19.4%，10.7%，11.2%，9.5%，17.5%，4.3%，较上期分别+0.19pct, -0.10pct, -0.22pct ,-0.48pct, -0.06pct, +0.04pct ,-0.15pct，格力电器/三花智控获外资加配，其余均获外资减配，但总体变动不大。（注此处统计口径为北上资金持有股数/流通 A 股股数）

（二）个股行情

板块个股周涨跌幅方面，涨幅前四春风动力（+11.6%）、泉峰控股（+7.9%）、格力电器（+3.0%）、雅迪控股（+2.9%）；跌幅前四四川长虹（-13.3%）、倍轻松（-10.5%）、飞科电器（-9.2%）、火星人（-8.4%）。

三、行业重点数据

（一）原材料指数变化

大家电主要原材料价格本期多有上升。我们分别选取 SHFE 螺纹钢、SHFE 铝、SHFE 铜、DCE 塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为SHFE 螺纹钢价格相较上期-1.68%；SHFE 铝价格相较上期+0.30%；SHFE 铜价格相较于上期+2.14%；DCE 塑料价格相较上期+0.63%。液晶面板 3 月价格上涨，32 寸、43寸、55 寸、65 寸分别较 1 月环比上涨 1、3、6、15 美元/片。

家电成本指数略有下降。我们建立“成本指数”以反映家电主要原材料的价格变化。本期延续上期的趋势继续下降，本期空调/冰箱/洗衣机成本指数分别为 49.00%，46.71%，56.14%，较上期-5.81pct，-5.06pct，-6.66pct。

（二）地产及社零变化

地产竣工及销售数据2023年2月住宅竣工面积、销售面积均上升明显，住宅竣工面积同比上升8.0%；商品房住宅销售面积同比下降3.6%。

家电社零数据2022年12月社零总额4.1万亿元，较2021年同期减少1.76%，其中家电类社零总额794.0亿元，较2021年同期减少13.10%。

（三）细分品类产销及零售

空调出货端方面，根据产业在线数据，2023年2月空调产量1410.7万台，同比增加45.4%，总销量 1369.1 万台，同比增加 41.3%。其中内销量为 684.2 万台，增速为 78.7%；外销量为 684.9 万台，增速为 16.9%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023 年 3 月空调线上/线下零售额同比+5.5%/-0.3%、线上/线下零售量同比+6.0%/-8.0%，线上线下零售均价同比-0.5%/+9.5%，产业结构升级持续。

冰箱出货端方面，根据产业在线数据，2023 年 2 月冰箱产量 617.3 万台，同比增加 15.9%，总销量 561.9 万台，同比增加 1.9%。其中内销量为 337.8 台，增速为 21.0%，而外销量为224.1 万台，增速-17.6%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023 年 3 月冰箱线上/线下零售额同比+0.1%/-14.7%、线上/线下零售量同比-9.0%/-19.1%，线上线下零售均价同比+10.0%/+6.8%，产业结构升级持续。

洗衣机出货端方面，根据产业在线数据，2023 年 2 月洗衣机产量 539.4 万台，同比增加16.5%，总销量 540.2 万台，同比增加 16.7%。其中内销量为 312.9 万台，增速为 22.2%，外销量为 227.3 万台，增速为 9.9%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023 年 3 月洗衣机线上/线下零售额同比-10.5%/-19.8%、线上/线下零售量同比-5.3%/-19.3%，线上/线下零售均价同比-5.5%/1.9%，线上价格下降，线下价格上升。

油烟机出货端方面，根据产业在线数据，2023 年 2 月油烟机产量 129.4 万台，同比增加6.2%，总销量 128.1 万台，同比增加 3.7%。其中内销量为 68.7 万台，增速为 36.6%，外销量为 59.4 万台，增速 18.8%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023 年 3 月油烟机线上/线下零售额同比 6.2%/-5.3%、线上/线下零售量同比 8.7%/-7.9%，线上/线下零售均价同比-2.3%/3.4%。

四、重点公告及动态

（一）重点公告

1、【海视像】高管变动程开训先生辞去公司董事长职务，公司聘芝涛先生为公司董事长，任期与公司第九届董事会任期一致。

 2、【兆驰股份】2022 年年度业绩快报2022 年营业收入 150.28 亿元，比去年同期-33.32%；归母净利润 11.46 亿元，同比+244.13%；扣非后归母净利润 9.55 亿元，同比+1,051.80%。

 3、【秀强股份】2022 年年度业绩快报2022 年营业收入 15.07 亿元，比去年同期+3.38%；归母净利润 1.84 亿元，同比+34.39%；扣非后归母净利润 1.87 亿元，同比+65.21%。4、【倍轻松】高管变动徐胜利先生辞去公司执行总经理、财务总监职务，公司聘任马学军先生代理财务总监职务。

 5、【立达】2022 年年度业绩快报2022 年营业收入 75.57 亿元，比去年同期 16.68%；归母净利润 4.94 亿元，同比 64.04%；扣非后归母净利润 5.17 亿元，同比 146.67%。6、【欧普照明】股权激励向 279 名激励对象授予 1700 万份限制性股票，授予 754 万股，占激励计划 1.00%。首次授予 686.8 万股，占激励计划 0.91%。预留 67.2 万股，占激励计划 0.09%。 

7、【申菱环境】限售股上市公司本次限售股上市流通数量为 0.25 亿股，上市流通日期为 2023 年 4 月 18 日，限售日期至 2023 年 10 月 18 日。

 8、【爱玛科技】2022 年年度业绩快报2022 年营业收入 208.02 亿元，比去年同期+35.09%；归母净利润 18.73 亿元，同比+182.14%；扣非后归母净利润 17.97 亿元，同比+191.68%。 

9、【小熊电器】2023 年第一季度业绩快报2023 年第一季度归母净利润 1.51-1.72 亿元，同比+45-65%；扣非后归母净利润 1.43-1.62 亿元，同比+45-65%。

 10、【长虹美菱】2023 年第一季度业绩快报2023 年第一季度归母净利润1.05-1.35 亿元，同比+1,939.79–2,522.58%；扣非后归母净利润 1.43-1.62 亿元。

 11、【海家电】2023 年第一季度业绩快报2023 年第一季度归母净利润 5.33-6.25 亿元，同比+100-135%；扣非后归母净利润 4.28-5.30 亿元，同比+130-185%。 

12、【萤石网络】 

1）2022 年年度业绩快报2022 年营业收入 43.06 亿元，比去年同期+1.61%；归母净利润 3.33 亿元，同比-26.10%；扣非后归母净利润 2.96 亿元，同比-25.46%；2）2023 年第一季度业绩快报2023 年第一季度营业收入 10.79 亿元，同比+4.27%；归母净利润 0.91 亿元，同比+33.70%；扣非后归母净利润 0.90 亿元，同比+34.17%。

（二）近期动态

1、2023 年 Q1 清洁电器市场总结新年伊始未见晴，负重前行终致远 

奥维云网（AVC）推总数据显示，2023 年 1 季度清洁电器销售额 59.6 亿元，同比-1.8%，销售量 482.3 万台，同比-14.7%。细分品类来看，洗地机一马当先，走势依旧强劲，反超扫地机器人成清洁电器第一大细分类目，占到达到 37.8%，洗地机的增长来自于价格下探带来销量的进一步释放，奥维云网（AVC）推总数据显示，2023 年 1 季度洗地机全渠道销额 22.6 亿元，同比 43.4%，销量 82.9 万台，同比 62.3%；扫地机器人一季度走势较弱，1 季度扫地机器人全渠道销额 19.8 亿元，同比-11.4%，销量 67.8 万台，同比-14.7%,但随着全能款产品的价格下探，已展露量额走势逆转苗头，预计四月底五月初会开始逐渐好转；无线吸尘器继续被挤占，销额占比已不足 20%，销额同比下滑 29%。

 从最新趋势来看，新兴电商向传统电商发起挑战，品牌竞争格局 1+N 到 1+X+N，洗地机均价显著下降，价格分布呈现 2000-3000 为锥形状，量额走势拐点将至，价格下探有望推动上涨，产品上新步伐加快，618 价格将触达 3000 以下，上下水有望成为全能扫地机的潜在增长点。（奥维云网）

2、专访总结连续三年高增长，新时达是如何把驱动器业务做到极致 

随着暖通空调行业快速发展，变频化产品比例不断提升，给变频驱动产品带来很大的机遇。依托技术和产品方面的不断创新，新时达持续保持行业领先水平，近三年销售增长速度远超行业水平，产业在线采访了新时达变频驱动事业部总经理叶青先生，他表示这一成绩的取得主要得益于两个方面，首先是新时达在变频驱动业务上长期的研发创新及核心技术积累，持续为用户创造价值；另外，新时达在暖通行业的很多客户是暖通国际TOP10 品牌，自身拥有强大的研发实力，新时达作为上游供应商，双方一道同行，携手应对行业挑战，相互成就。 

与此同时，新时达坚持自主研发，持续布局前沿领域。随着国内基建的蓬勃发展，重点机房、医院等数据中心对电网的谐波都有所要求，新时达在针对谐波处理方面有着多年的技术经验，AS720D 冷媒冷却低谐波机载变频柜的优势显得尤为明显，除了能解决机载问题，也能解决低谐波等问题，既解决了客户痛点，又优化了产品，营造出“产品迭代创新，新品脱颖而出”的新局面。（产业在线）

五、风险提示

宏观需求下行，行业竞争将加剧，产品普及渗透率不及预期。

具体内容详见华创证券研究所2023年4月16日发布的报告《家电行业周报（20230410-20230414）空调内销热度延续，关注上游企业表现》

相关研究报告

1、华创家电·周报丨关注两轮车龙头产品推新及竞争

2、华创家电·周报丨空调排产高增，关注后续零售修复

3、华创家电·周报丨扫地机新品频出，关注行业量增变化

华创家电团队介绍

组长、首席研究员秦一超

浙江大学工学硕士，2年实业+5年家电行业研究经验，曾任职于东兴证券、申港证券，2020 年加入华创证券研究所。获得2021年金麒麟家电新锐分析师第二名，Wind金牌分析师第五名。

分析师田思琦

上海国家会计学院会计硕士。2020年加入华创证券研究所。

助理研究员樊翼辰

英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。

助理研究员伍迪

美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。

助理研究员杨家琛

东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。

助理研究员牛俣航

英国帝国理工学院理学硕士。2023年加入华创证券研究所。

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