首创证券给予亿田智能买入评级

2022-04-20首创证券股份有限公司陈梦,潘美伊对亿田智能进行研究并发布了研究报告《公司简评报告全年业绩增长靓丽，渠道+管理变革成效渐显》，本报告对亿田智能给出买入评级，当前股价为59.72元。

　　亿田智能(300911)　　核心观点　　事件 公司发布 2021 年年度报告，全年实现营业收入 12.30 亿元，同比+71.66%；归母净利润 2.10 亿元，同比+45.76%；拟每 10 股派发现金红利 6.00 元（含税）。　　点评　　全年业绩表现符合预期， Q4 单季业绩增速有所放缓。 整体来看， 2021年公司经营业绩优异，全年表现符合预期。 全年公司集成灶收入达 11.26亿元，同比+75.14%，集成灶产品实现高增， 我们认为主要受益于集成灶行业高景气度拉动， 公司产品实现量价齐增带动市占率加速提升， 根据奥维云网， 2021 年公司集成灶线上/线下零售额市占率分别+4.8pct/+4.3pct 至 11.3%/6.9%。 分季度来看， 公司 2021Q4 单季实现营收 4.21 亿元，同比+77.82%；实现归母净利润 0.54 亿元，同比+12.03%，环比 Q3 有所下降（Q3 同比+58.11%）。 Q4 业绩增速慢于收入增速且环比 Q3 有所放缓，我们认为主要原因在于受原材料涨价影响毛利率承压。　　费用投放力度加大， 全年利润率有所承压。 受年内原材料价格大幅上涨影响， 2021 年全年公司毛利率同比-0.86pct 至 44.73%。 全年期间费用率+2.10pct 至 26.25% ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别+2.72pct/-0.94pct/+0.10pct 至 19.25%/3.44%/4.49%， 销售费用率有所上升主要系公司加大营销投入所致,综合影响全年净利率同比-3.03pct 至17.04%，公司盈利能力短期承压，后续伴随原材料价格企稳有望改善。　　电商平台发力， 完善新兴渠道布局。 公司加强电商平台布局， 2021 年主要电商平台 GMV 达 6.96 亿元，同比+199%，电商平台收入成为公司业绩增长的重要动力。 线下渠道中， 公司不断强化新兴渠道建设（KA/家装/工程渠道） 与下沉市场拓展，截至 2021 年底公司共拥有 1300 多家经销商， 3500 多家下沉渠道网点及经销商专卖店， 合作装企达 5200多家，未来随着公司多元渠道综合运营实力提升，收入有望维持快增长。　　投资建议 组织架构调整利好渠道加速融合， 维持“买入”评级。 2021年公司组织架构调整后成效正逐步显现， 未来伴随新品加速释放，全渠道战略进一步完善，公司业绩有望持续增长， 我们维持公司盈利预测，预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 2.76/3.50/4.33 亿元， 对应当前市值 PE 分别为 24/19/16 倍， 维持“买入”评级。　　风险提示 新品开发不及预期， 国内疫情反复， 原料价格上涨等

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级12家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为78.79。证券之星估值分析工具显示，亿田智能（300911）好公司评级为4星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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