ahdi
研报日期2022-07-06
公司主要从事润滑油添加剂业务,全球润滑油添加剂市场空间大,技术壁垒和市场准入壁垒高;中国润滑油添加剂市场将持续增长,国内企业发展空间广阔;公司是国内润滑油添加剂领先企业,有望迎来快速成长期。全球润滑油添加剂市场空间大,技术壁垒和市场准入壁垒高。全球润滑油添加剂市场需求空间大,为企业发展提供了充足的空间,预计到2025年全球市场规模将达到195亿美元,需求量将达到570万吨,年均复合增速分别为6.3%、5.6%。润滑油添加剂细分产品种类繁多,升级换代快,每种产品对于各项指标要求均不同,配方千差万别,技术含量及产品质量要求较高。大型润滑油企业在选择润滑油添加剂供应商时均有严格评审条件,并进行长期严格测试,对添加剂的选择有非常苛刻的标准和定制化要求,一旦进入则倾向于建立长期稳固的合作关系,具有较高的客户开发成本。中国润滑油添加剂市场将持续增长,国内企业发展空间广阔。2020年国内润滑油添加剂需求量94.8万吨,年均复合增长率为3.4%,进口依赖度超过30%,随着国内机动车保有量持续增加,润滑油添加剂需求有望持续增长。目前全球前四大跨国公司占据润滑油添加剂市场份额85%,国内厂商已具备生产全部单剂剂种的能力,部分产品品质与国际企业不相上下,但新型或特色单剂仍需依赖进口,国内复合剂的生产仍局限于中低端产品,高端复合剂产品主要依赖进口,未来有较大的进口替代空间。公司是国内润滑油添加剂领先企业,有望迎来快速成长期。公司润滑油添加剂整体技术水平国内领先,有多项填补国内空白甚至国际领先的技术工艺,2021年以来多款产品通过台架试验,产品性能与品质等级得到认可。公司现有润滑油添加剂产能10.1万吨/年,在建产能22.52万吨/年,未来两年将陆续建成投产,有望大幅提升公司成长空间。近几年公司润滑油添加剂业务快速增长,市场占有率不断提高,同时公司持续推进单剂向复合剂、中低端向中高端的战略转型,为公司加快进入主流市场奠定了坚实基础。给予“强烈推荐”投资评级。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.69亿、4.04亿、5.98亿元(若不考虑股权激励费用则分别为3.55亿、4.62亿、6.28亿元),EPS分别为1.79、2.69、3.99元,当前股价对应PE分别为34、23、15倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”投资评级。风险提示原材料成本上涨、下游需求不及预期、新项目投产不及预期。研究员招商证券 周铮,曹承安,赵晨曦,连莹
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民生证券:纺织行业景气度回升 相关设备有望受益
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瑞丰新材(原油下跌对其利好)
国内润滑油添加剂龙头,迎来快速成长新阶段
研报日期2022-07-06
公司主要从事润滑油添加剂业务,全球润滑油添加剂市场空间大,技术壁垒和市场准入壁垒高;中国润滑油添加剂市场将持续增长,国内企业发展空间广阔;公司是国内润滑油添加剂领先企业,有望迎来快速成长期。全球润滑油添加剂市场空间大,技术壁垒和市场准入壁垒高。全球润滑油添加剂市场需求空间大,为企业发展提供了充足的空间,预计到2025年全球市场规模将达到195亿美元,需求量将达到570万吨,年均复合增速分别为6.3%、5.6%。润滑油添加剂细分产品种类繁多,升级换代快,每种产品对于各项指标要求均不同,配方千差万别,技术含量及产品质量要求较高。大型润滑油企业在选择润滑油添加剂供应商时均有严格评审条件,并进行长期严格测试,对添加剂的选择有非常苛刻的标准和定制化要求,一旦进入则倾向于建立长期稳固的合作关系,具有较高的客户开发成本。中国润滑油添加剂市场将持续增长,国内企业发展空间广阔。2020年国内润滑油添加剂需求量94.8万吨,年均复合增长率为3.4%,进口依赖度超过30%,随着国内机动车保有量持续增加,润滑油添加剂需求有望持续增长。目前全球前四大跨国公司占据润滑油添加剂市场份额85%,国内厂商已具备生产全部单剂剂种的能力,部分产品品质与国际企业不相上下,但新型或特色单剂仍需依赖进口,国内复合剂的生产仍局限于中低端产品,高端复合剂产品主要依赖进口,未来有较大的进口替代空间。公司是国内润滑油添加剂领先企业,有望迎来快速成长期。公司润滑油添加剂整体技术水平国内领先,有多项填补国内空白甚至国际领先的技术工艺,2021年以来多款产品通过台架试验,产品性能与品质等级得到认可。公司现有润滑油添加剂产能10.1万吨/年,在建产能22.52万吨/年,未来两年将陆续建成投产,有望大幅提升公司成长空间。近几年公司润滑油添加剂业务快速增长,市场占有率不断提高,同时公司持续推进单剂向复合剂、中低端向中高端的战略转型,为公司加快进入主流市场奠定了坚实基础。给予“强烈推荐”投资评级。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.69亿、4.04亿、5.98亿元(若不考虑股权激励费用则分别为3.55亿、4.62亿、6.28亿元),EPS分别为1.79、2.69、3.99元,当前股价对应PE分别为34、23、15倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”投资评级。风险提示原材料成本上涨、下游需求不及预期、新项目投产不及预期。研究员招商证券 周铮,曹承安,赵晨曦,连莹
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