二师弟精选系列——仲景食品 2023年三季度财报深度解读

仲景食品

仲景食品——2023年三季度财报深度解读

2023年三季度财报数据更新

数据分析

营业收入7.34亿，同比增长20%，公司的产品在逐步的走向全国，你可以去你家附近的超市看一看。

制造成本4.29亿，同比增长2000万，为什么营收增长20%，制造成本仅仅增长5%呢？

因为河南西峡香菇，占了全国香菇产量的1/10，这点和露露的北纬43°野山杏仁似的，靠山吃山靠海吃海，这是一个绝对的优势——就是原材料成本低，甚至可控。所以营收大幅增长，但是制造成本仅仅增长了2000万元，是因为地利的优势。

1亿销售费用，3000万管理费用，2000万研发费用，合计1.5亿元，变化不大。

最终扣除完税费，公司还有1.3亿的扣非净利润。

8亿现金 1.2亿应收 2亿库存

3.5亿固定资产 2亿在建工程

年产6000万瓶及1200吨调料生产线， 目前已经完工, 公司在逐步的释放产能

几乎没有负债，7500万供应商欠款， 3500万工资 税费

公司没有长期借款，完全可以自给自足

来计算一下公司的家底

8亿现金， 1.2亿应收， 2亿库存不愁卖，可以当做现金看待，你可以买一瓶他家的产品，生产日期都是很新的。

3.5亿固定资产，2亿在建工程，

7500万供应商欠款，到了年底就会自然结账给他们了，只是在报表里显示为负债，其实这是经营性负债，不是真的负债，因为这笔钱是没有利息的。

最终计算下来，公司的净资产为16亿元。

我们来线下收购这家企业，需要支付多少钱？

刚才的16亿元是公司的清算价值，公司当下立即宣布破产的话，也可以清算出16亿的资产，这部分钱是我们一定要付的。

公司目前半年卖出 7.3亿的货，纯利润1.3亿元，全年预期 卖出 9-10亿的货，纯利润 1.8-2亿之间，预期。

合理的收购评估

16亿清算价值，

1.8亿左右的现金流价值，

永续经营的生意， 不是一锤子买卖。

那么如果我想全部收购，10倍估值，人家直接就和你说拜拜了，最低最低，孙总要卖给我这个生意，也需要我付出未来20年的现金流折现。这部分是36亿再加上16亿的清算价值，得出线下收购总价为52亿， 这个价格是合理的。

目前的仲景食品只有41亿元的价格

41-52亿这段区间属于无风险套利

大概有 27%的空间，

这部分几乎是无风险的资产定价套利收益，

唯一需要等待的变量就是——流动性。这个是变量，比如2020年国家大力推崇新能源，这是我们无法提前知道的，所以我们无法计算出具体的时间节点。

但只要稍微有点流动性，就不会是现在的价格。

目前有将近30%的安全边际

再来看看公司的分红

公司的分红还是很高的

募资10亿， 3年分2亿，

相当于未来10年光靠分红，你就可以收回本钱了，

所以从食品股来说，这个分红已经很高很高了。

参考下申万一级食品饮料指数分红为2.26%

参考这个数据有什么意义？
可以倒推出当下分红可以支撑多少市值！

2023年，10股派10元，公司1亿的股本，分红金额为1亿元。

按照国内食品饮料行业惯例来说，分红为2.26%，

可以计算出，至少可以支持45亿的市值。

公司的净资产可以支撑多少市值

刚才我们计算出，公司的净资产为16亿元，

其中现金含量为6亿元，

这其中还有2亿的在建工程，实际上公司的净家底只有14亿元。

14亿的净资产，每年源源不断的产出1.8亿的利润，可以计算出公司的净资产收益率 ROE 为12%。

按照6个点1倍PB计算，公司至少可以支持2倍的净资产。

2倍净资产精准见底

32元支撑明显

利润估值

2023年预期的利润大概在1.8亿左右，这个数字作为我们的估值基数。

可复制的利润，用未来可复制的年限作为估值倍数；

可增长的利润，用未来复合增长速度作为估值倍数。

起码未来10-20年，反复购买香菇酱是没问题，未来每年增长30%是一个保守的数字，因为他是从河南一个地域向全国扩张，估计速度快的话甚至可以在短期内实现100%的利润增长。

所以综合来说，这个1.8亿的利润基数，可以配一个30倍的估值是合适的，对应股票的价值就是54亿市值，这是价值底线，大傻瓜似的价格。

未来能赚到什么钱？

一、增量市场的货币化

现在他的日交易量 2000万-3000万，

未来如果每天3亿的成交量呢，

请问市值还会在40亿附近晃悠吗？

二、企业从河南走向全国各地

企业收入 起码可以有翻倍增长，

这样的话市值 就会升值。

不好的一面我们也来说一下

产能出来了，但是销量不行，大家不买你的货，光有产能是没用的。

根据他上市之前的产能利用率120%计算，即使利润不能实现翻倍增长，不能实现1.8亿增长到3.6亿的速度，而仅仅止步于1.8亿的利润，也就是说你给了他9亿的募资，他只把利润从1.2亿提升到现在的1.8亿，这是足够保守的预期了，此时市场对于这种板块的长期估值标准也能维持在30倍，依然可以保持在54亿的市值进行波动。

所以你如果用低于54亿以内的市值进行买入的话，你是相对很安全的。

看错还是看对？这个只有走完了才知道

人与人之间到底的差异在于哪里？认知与眼光的长短。

现在看到的仲景食品是41元，但是在逻辑上和价值规律以及周期层面，他现在实际上已经是54元了。但是要相这些是很难的，还记得我们当初写长江传媒和山东出版的那句话么？市场报价明明就是5块钱，你需要让自己相他的价值是10块钱，然后在5元绝望时期买入，在未来10元的希望时期卖出，这个动作能做出来，背后是需要很大的功夫的。

人性大概率只相自己的眼睛，不会相自然规律，就好像，如果今天有人来拜访我，大概率他第一个要问的是，这人开什么车子？住什么房子？手里多少存款？靠投资赚了多少钱？以此来评价这人是否有水平，但这就是世界的本来面目，人性大致如此。你跟他说你手里有上万份报告，没人会在乎这些。所以郭德纲三次进北京，最后一次悟出来一句话，人必须要成功，因为只有成功才能证明一切。在成功之前，才华狗屁不是。话糙理不糙，世界就是这样的，追求成功不是因为爱慕富贵，而是为了渡人所必须申请到的一张营业执照，世人平凡，他们只相他们的眼睛，不其他。龙凤呈祥，背后是资金的活跃，三字头北交所，背后也是资金的活跃，春江水暖鸭先知，鸭子们都开始戏水了，虫子们都开始惊蛰了，春天不是一个希望，而是他已经实实在在的就存在了。虽然料峭让你觉得依旧寒冷，要面对的事情有很多，市场、研发、事业、理想、真理，在这么多事情面前，我希望自己能拥有的并不是心，也不是勤力，也不是什么资源，我只希望拥有一个东西，就是前进的勇气。共勉！

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