爱美客-300896-产品矩阵不断完善，业绩保持高增

　 2023H1公司营收及归母净利润实现双高增。2023H1公司实现营收14.59亿元/+64.93%，归母净利润9.63亿元/+64.66%；其中2023Q2实现营收8亿元/+83%，归母净利润5亿元/+77%。

医美消费复苏+产品管线储备丰富，保证公司增长长期动能。分产品来看，2023H1溶液类注射产品实现营收8.74亿元/+35.9%，毛利率为95.10%/+1.03pct，凝胶类注射产品实现营收5.66亿元/+139%，毛利率为97.38%/+1.33pct。两类注射产品均完成了大单品的打造，形成了差异化产品路线，其中濡白天使增长迅速，上市以来产品的安全性和有效性广受认可。

公司已有8款三类医疗器械产品，在研产品储备丰富。公司目前已有8款获得三类医疗器械注册证和1款获得二类医疗器械注册证的产品，3款产品进入临床及注册程序，分别为注射用A型肉毒毒素、利拉鲁肽注射液、利多卡因丁卡因乳膏，另有3款临床前项目，分别为去氧胆酸注射液、透明质酸酶和司美格鲁肽注射液。

疫后医美消费客流复苏，合规产品市场加速扩容。公司在疫后受益于下游医美消费客流复苏和渠道不断扩张，坚持以“直销为主，经销为辅”的模式，已覆盖全国31个省、市、自治区，业绩得以快速增长；与此同时，公司打造全方位且具有差异化的产品矩阵，品牌力逐渐凸显，且行业监管趋严有利于合法合规的公司和产品，公司作为医美行业龙头将持续受益。

盈利预测与投资建议公司系注射类医美龙头，考虑疫后复苏+濡白天使持续放量+在研产品逐步落地下公司成长可期，我们上调对2023-2025年的营收预期为33.70/49.92/70.71亿元（前值为31.17/44.66/59.92亿元），相应上调归母净利润为21.44/31.78/44.97亿元（前值为19.72/28.34/38.24亿元），参照可比公司估值，我们给予公司2023年60倍市盈率，目标价格591.37元，目标市值为1277.36亿元，维持“买入”评级。

风险提示市场竞争加剧的风险；新产品开发和注册风险；新品表现不及预期风险。