爱美客国内玻尿酸注射针剂龙头，关注一点抢筹号！

爱美客(300896)

上半年归母净利润增长38.9%， 表现稳健。 公司2022上半年营收8.85亿元，同比+39.70%， 归母净利润5.91亿元， 同比+38.90%， 扣非净利润5.71亿元，同比+38.88%。二季度营收同比+21.41%，归母净利润同比+22.05%，扣非净利润同比+22.79%，在疫情反复等外部影响下仍增长稳健。

嗨体系列持续放量，濡白天使快速增长增厚业绩表现。分产品看，1）嗨体颈纹针细分市场头部地位稳固，熊猫针渗透率快速提升；2）高端品牌宝尼达是国内两款长效填充产品之一，市场影响力逐步提升，终端渠道持续放量；3）濡白天使成功打开市场空间、抢占先发优势。公司采用医生牌照注射制度，确保操作安全性及最佳产品效果，逐步树立起良好的产品口碑，在一二线城市多类型机构渠道的市场渗透快速提升。

毛利率稳步提升，费用率总体管控良好。公司上半年毛利率同比+1.14pct至94.39%， 受益濡白天使等高毛利产品占比提升及品牌力的提升； 销售费用率9.72%，同比去年持平，管理费用率4.31%，同比略提升0.19pct，研发费用率7.31%，同比提升0.34pct，反映公司继续保证良性的研发创新投入。存货周转天数同比增加29天，主要系公司抗疫情风险而增加产品储备所致，经营性现金流净额5.61亿元，同比+28.23%，整体现金流状况积极向好。

目前，国内仅4款肉毒素产品获批，行业渗透率水平较低，各家龙头企业纷纷布局肉毒素蓝海市场。公司携手HuonsBP有望凭借现有营销体系获得市场先发优势，提升肉毒素市场份额、带来业绩增量。

　H2经营更新

  ①重提H股上市。爱美客自上市以来便积极开启“A+H”进程，若此次上市成功将成为首个“A+H”上市的医美企业。当前战略扩张与矩阵打造已为医美龙头发展核心路径，爱美客此次若成功赴港上市将向国际资本市场迈出新一步，未来有望助力公司并购优质国际医美资产，加强外延拓展产品矩阵的能力。

  ②肉毒素合作协议落地。2022年5月公司签订经销合作框架协议引进HuonsBP的肉毒素产品并成为中国区指定的唯一合法经销商，同时HuonsBP承诺将提供给爱美客全球最低价，产品包含900kDa（50U、100U和200U），期限为10+10（NMPA批准起10年并自动续签10年）。

  ③在研产品进展更新。在研医疗器械产品中，医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶已进入临床试验阶段；第二代埋植线产品步入“临床前在研”阶段。在研生物药品中，注射用A型肉毒毒素已进入III期临床试验阶段；利拉鲁肽注射液进入I期临床实验阶段；注射用透明质酸酶步入“临床前在研”阶段。在研化学药品中，去氧胆酸药物已步入“临床前在研”阶段；利多卡因丁卡因乳膏已新获临床试验批准等。

多元化品类结构，有望带动营收持续增长。新品濡白天使快速放量，打造公司新增长极。此外，公司注射用A型肉毒毒素产品已完成III期临床入组，同时与韩国Hunos BP公司签订协议以研发注册方式引进肉毒素产品，双线并行下公司细分品类竞争力有望持续提升。除注射类产品外，公司着手研发第二代面部埋植线。丰富的产品结构更有可能满足多元化的市场需求，公司营收有望持续增长。

医美龙头优势不断强化，产品梯队打造支撑中长期成长。短期来看，随着疫情防控的缓和，下半年医美消费凭借较强的产品复购粘性有望实现快速复苏，公司作为行业龙头有望率先受益终端复苏趋势；中长期公司凭借高产品认知度、渠道运营能力以及逐步完善的产品梯队，有望保持较强经营韧性。产品线中“嗨体”系列将持续受益于市场知名度提升和进一步的渠道覆盖；“濡白天使”作为再生材料领域的优势竞争品类，有望保持良好增长势头，同时肉毒产品完成III期临床入组等。此前公司重新递交港股上市申请，也彰显了坚定外延并购及推进全球化布局的决心，持续强化公司产品矩阵建设，支撑中长期成长。

　医美行业政策规范，利好龙头，爱美客后续看点丰富。

  ①公司目前处于港股上市中，建议关注上市进度，后续的投资并购及对外合作。

  ②重点产品濡白天使针环比改善，建议进一步关注其终端表现。

  ③肉毒素临床当前处于临床试验中，预计 2023 年 Q4/2024 年获批上市，肉毒素作为战略品种，建议关注其进展。

短线趋势角度

公司专注于医美产品，系国内玻尿酸注射针剂龙头，享受医美行业红利。公司医美产品管线逐渐丰富完善，新品童颜针推广顺利，未来将进军体重管理市场，具备高成长性。