再谈一个高潜力的赛道及它的龙头公司

昨天，爱美客重新提交了H股上市招股说明书并刊登资料，这是自去年7月29日以来的再次更新，后面如果要港股IPO成功，还需要中国证监会正式批准以及联交所聆讯及批复等程序。

我们A股市场里，和医美相关的上市公司有爱美客、华熙、华东医药和昊海，这些公司都受到了投资者的青睐，股价表现也一直非常坚挺。为什么医美行业那么好，我想大概有两方面的原因。

首先是行业增速很快，而且渗透率低。拿这次爱美客招股书的数据来看，2012年到2021年，我们国家医美行业的规模从300亿元增长到了1800亿元，复合增速达到了30%，并且从2017年开始，我们国家成为仅次于美国的全球医美第二大国家。

从渗透率来看，2021年，我们国家的医美行业渗透率只有不到4%，远低于韩国的21%、美国17%和日本11%的水平。对标发达国家来看，我们国家的医美行业的渗透率至少还有3-5倍的增长空间。

拉长时间看，消费者对美的追求是长期存在的，而且像爱美客这样的国货龙头的产品力持续提升，兼具短期高韧性和长期高景气度。

其次是产品有一定的技术壁垒。

医美产品简单来说有两大核心，一个是塑形，第二是美肤。其中，塑形可以分为填充、除皱、瘦脸这三大需求，而美肤则分为补水美白和祛斑祛痘两大需求。

在塑形项目中，玻尿酸和肉毒素都是主流产品。这两个东西，要经过临床前研究、实验室的开发、临床申报、临床试验、注册检验和注册申报这些流程，从研发到产品时间很长，不确定性也非常高。对于一款新的医美产品而言，研发至少5-6年的时间，长的话可以超过10余年，而且获批的难度也大。这意味着新进入者的进入难度很高，行业技术壁垒比较强。

和医药行业的在研管线类似，医美产品的管线越丰富，未来的收入增长的稳定性就越高。这次爱美客就披露了公司当前在研管线的最新情况，我们可以一起看一下。

根据爱美客的H股招股书披露，公司的注射用A型肉毒毒素处于三期临床阶段，预计将于2023年提交NDA，2024年获批生产上市；利拉鲁肽注射液一期临床已完成；利多卡因丁卡因乳膏已获临床批准，预计2024年完成临床试验；治疗頦后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶处于临床阶段，预计2024年上市；第二代面部埋植线处于临床前在研阶段，预计今年进入临床阶段；去氧胆酸预计2023年获得临床试验批准。从这里也可以看到，爱美客的各个研发阶段均拥有产品储备，未来可以平滑收入曲线，接力提供增长动力，具有高成长性。

回到这次H股上市，我想对爱美客未来的发展会有很大的助力。一方面是帮助公司继续巩固市场领导地位，其次是提高公司开展海外研发与合作提升研发能力，最后就是加快海外收并购拓展产品和品类矩阵，提升产品覆盖面、提高品牌知名度和增强营销能力扩大全球市场。