开源证券给予爱美客买入评级

2022-04-27开源证券股份有限公司黄泽鹏对爱美客进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告一季度业绩延续高增长，盈利能力迈上新台阶》，本报告对爱美客给出买入评级，当前股价为493.37元。

　　爱美客(300896)　　公司一季度营收同比+66.1%，归母净利润同比+64.0%，延续高增长　　公司发布一季报2022Q1实现营收4.31亿元（+66.1%），归母净利润2.80亿元（+64.0%），延续亮眼增长。我们认为，公司产品竞争力、品牌影响力持续加强，核心竞争力突出。我们维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润为15.47/21.96/28.82亿元，对应EPS为7.15/10.15/13.32元，当前股价对应PE为68.1/48.0/36.5倍，维持“买入”评级。　　2022Q1明星产品保持较快增长，毛利率达到94.5%创下新高　　分产品看，我们预计明星产品嗨体系列（颈纹产品、嗨体熊猫针等）保持高增长，新品濡白天使贡献部分增量。盈利能力方面，公司2022Q1毛利率达到94.5%，同比2021Q1+2.0pct、环比2021Q4+0.4pct，预计主要受部分高毛利品类拉动，公司盈利能力进一步提升。费用方面，公司2022Q1期间费用率为21.4%（同比+1.8pct），其中销售费用率12.5%（+1.8pct），我们预计与公司加大渠道开拓和新品宣传力度、增加销售团队规模有关；此外，管理/研发/财务费用率分别为5.1%（+0.5pct）/6.7%（-2.3pct）/-2.9%（+1.7pct）。综上影响，公司2022Q1净利率达到65.0%（+1.1pct），整体维持在较高水平。　　产品矩阵丰富，新品研发巩固核心竞争力、渠道建设奠定增长基础　　公司是国内医美龙头，产品矩阵丰富升级，品牌影响力持续增强。产品端近期《医疗器械分类目录》调整，行业对水光产品监管趋严，公司嗨体2.5、冭活泡泡针等合规产品均将受益，嗨体系列2022年整体有望延续较快增长；新品濡白天使上市后终端反馈良好，随着市场推广力度加大也将逐步放量，长期看再生类产品市场广阔。研发端公司加大研发投入、持续丰富产品矩阵，已广泛布局肉毒素、利拉鲁肽（慢性体重管理）、去氧胆酸注射液（“溶脂针”）等细分赛道，持续构筑差异化竞争力。渠道端公司2022年持续扩充销售团队、强化销售渠道建设，将为长期增长奠定坚实基础。　　风险提示疫情反复影响终端需求、市场竞争加剧、公司新产品推广不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券朱国广研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.72%，其预测2022年度归属净利润为盈利15.36亿，根据现价换算的预测PE为68.58。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级22家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为575.98。证券之星估值分析工具显示，爱美客（300896）好公司评级为5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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