研报爱美客-300896-各产品线表现靓丽，收入利润均取得同比翻倍增长-220308【7页】

核心观点

2021年归母净利润增长117.8%，位于此前业绩预告中位数水平。

公司2021年收入同比增长104.1%至14.48亿元，归母净利润同增117.8%至9.58亿元，扣非净利润同增116%，总体上处于此前业绩预告的中位数水平。

其中Q4单季度营收增长73%，增速环比Q3基本持平；Q4归母净利润增长67%，增速较Q3明显放缓，主要系费用端公司员工激励、研发投入增加等影响。

此外，公司拟每10股派发现金红利21元，分红率达47.44%。

嗨体系列持续放量，新品“濡白天使”贡献增量。

营收分品类看，溶液类注射品2021年收入同比增长134%至10.46亿元，收入占比进一步提升9.18pct至72.25%，主要由核心产品嗨体系列贡献。

凝胶类注射产品同比增长53%至3.85亿元，其中宝尼达预计取得翻倍增长，再生材料新品“濡白天使”实现6000万以上收入，为整体增长贡献增量。

此外，公司旗下的面部埋植线及化妆品系列分别同比增长188%至530万元，及增长41%至1110万元。

毛利率水平稳步提升，经营性现金流状况持续向好。

公司毛利率同口径下同比+1.89pct至93.70%，整体持续受益产品结构优化及品牌力的提升；销售费用率同比略提升0.81pct至10.81%，与公司销售团队增加有关，整体产品销售节奏一致；管理费用率同比-1.66pct至4.47%，体现了较强的内控管理能力；研发费用同比增长65.54%，占营业收入7.07%，继续保证良性的研发创新投入。

存货周转天数同比减少41天至122天，全年实现经营性现金流净额9.43亿元，同比增长121.48%，整体现金流状况积极向好。

风险提示新品推广及在研项目不及预期；疫情反复；市场竞争恶化投资建议上调盈利预测，维持“买入”评级。

公司作为国内轻医美注射类产品龙头企业，未来将依托研发、渠道、资本等优势，持续积极开拓新产品线，打造医美产品矩阵。

其中“嗨体”市场知名度和口碑持续提升，有望持续放量；“濡白天使”作为再生材料领域的优势竞争品类，有望加速放量；同时公司仍将继续推动H股发行工作，借助海外融资平台有利于加快公司国际化的外延扩张和资产整合，进一步打开成长空间。

考虑公司“嗨体”系列依旧表现突出且“濡白天使”快速放量带来收入增长及产品结构优化，我们略上调公司2022-2023年归母净利润预测至14.82亿/20.73亿元（前值13.99亿/19.89亿元），并新增2024年预测为27.78亿元，当前股价对应PE分别为68x/49x/37x，维持“买入”评级。

特别提示本文仅供参考，不代表任何投资建议。

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