西南证券给予爱美客评级

2022-03-08西南证券股份有限公司杜向阳对爱美客进行研究并发布了研究报告《明星产品推动业绩增长，规模优势提升盈利质量》，本报告对爱美客给出评级，当前股价为473.68元。

　　爱美客(300896)　　投资要点　　业绩总结公司发布2021年年报，2021年实现收入14.5亿元，同比+104.1%，归母净利润9.6亿元，同比+117.8%，扣非后约为9.1亿元，同比约+115.6%，经营活动现金流9.4亿元，同比增长121.4%；21Q4单季度实现收入4.3亿元，同比约+72%，归母净利润2.5亿元，同比增长66.7%，扣非后约为2.4亿元。　　分季度来看，公司21Q3/Q4收入分别为3.9亿元、4.3亿元，同比增速分别为75.1%、73.5%。分产品来看，溶液类注射产品实现营业收入10.5亿元，收入占比约为72.4%，毛利同比增长136.6%；凝胶类注射产品实现营业收入3.85亿元，收入占比约为26.6%，毛利同比增长56.2%。公司依靠当前龙头产品嗨体多SKU差异化布局满足各个细分市场需求，规模化效应持续体现，单季度毛利率再创新高。　　产异化产品矩阵推动业绩增长，渠道成熟助力市场推广。公司产品矩阵丰富且具有差异化，可满足不同需求消费者。明星产品“嗨体”持续放量，独占颈纹填充市场；重磅新品童颜针“濡白天使”兼具填充与再生双重功效，于2021年6月获批上市后推广顺利，我们预计未来“嗨体”将保持现有增速，“濡白天使”具备成为新爆款潜力，实现快速放量。公司拥有成熟的销售团队，通过线上线下不同渠道向行业医生、医美机构运营者及消费者进行推广。截至2021年末，公司拥有236名销售和市场人员，覆盖全国31个省、市、自治区约5000家医疗美容机构。专业的销售团队及成熟的市场渠道助力公司产品推广。　　新品研发加速推进，奠基长期发展。2021年公司研发费用为1亿元，同比+64.5%。截至2021年末，公司研发人员占公司总人数的23.08%，已累积拥有专利45项，其中发明专利25项；此外公司继续在推进并购韩国HuonsBio，未来有望扩充A型肉毒毒素产品线，丰富产品格局。公司3~5年内重磅产品布局清晰，同时不断加强研发能力，奠定长期发展基础。　　盈利预测预计未来公司爆款产品“嗨体”将保持收入高速增长，“嗨体”衍生产品“熊猫针”及童颜针“濡白天使”具备成为大单品潜力，将迅速推广为公司带来收入增量。预计公司现有业务未来3年营收增速分别为68.57%、52.23%、44.38%，2022-2024年归母净利润分别为13.1亿元、20.2亿元和29.0亿元，EPS分别为6.06元、9.34元、13.40元。　　风险提示产品价格下降风险、研发进展不及预期风险、重大医疗事故风险。

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级21家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为646.75。证券之星估值分析工具显示，爱美客（300896）好公司评级为5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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