东吴证券给予爱美客买入评级

2022-03-08东吴证券股份有限公司朱国广,汤军,吴劲草,张家璇对爱美客进行研究并发布了研究报告《2021年报点评业绩略超预期，嗨体继续高增，濡白天使稳步放量》，本报告对爱美客给出买入评级，当前股价为473.68元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为91.72%，对该股盈利预测较准的分析师团队为东吴证券的吴劲草、朱国广、汤军。

　　爱美客(300896)　　投资要点　　事件公司发布2021年年度报告，全年实现营业收入14.48亿元，同比增长104.13%；实现归母净利润9.58亿元，同比增长117.81%；实现扣非归母净利润9.14亿元，同比增长115.55%。业绩略超我们预期。　　嗨体系列产品继续高增，濡白天使稳步放量2021年，公司产品线实现全面增长1）溶液类注射产品（嗨体、逸美）实现收入10.46亿元，同比增长133.84%，营收占比72%；随着嗨体系列产品品类丰富、颈纹治疗渗透率提升、品牌强化和复购持续，我们认为嗨体系列产品有望持续高增长。2）凝胶类注射产品（濡白天使、宝尼达、逸美一加一、爱芙莱和爱美飞）实现收入3.85亿元，同比增长52.80%，营收占比27%。　　3）面部埋植线实现收入530万元，同比增长188%，营收占比0.4%；4）化妆品收入1110万元，同比增长41%，营收占比0.8%。由于抗衰老、皮肤年轻化的需求增长显著，以嗨体为核心的溶液类注射产品增长幅度更大，并且我们认为该趋势的持续性将有利于嗨体产品生命周期延长，持续贡献业绩增长。濡白天使于2021年6月获批上市，产品上市初期仍需医生培训与授权等前期工作，2021下半年处于稳步推广阶段，我们认为2022年有望加快放量增长。　　盈利水平保持高位，丰富的在研产品线助力公司长期稳健增长公司销售和生产规模继续快速扩大，规模效应进一步显现，2021年管理费用4.47%（-1.66pp）和研发费用率7.07%（-1.65pp）继续降低，销售费用率10.81%（+0.81pp）略有提升，公司销售毛利率、销售净利率分别为93.70%、66.12%，利润率水平再度提升。考虑到2021年营销活动由于疫情有所减少、2022年濡白天使推广活动开展可能增加等，我们估计2022年销售费用将进一步增加；由于多项在研产品研发推进，我们预计研发费用随之增长；但总体来看，公司盈利水平仍有望保持高位。公司与韩国HuonsBio合作的A型肉毒毒素、新适应症玻尿酸凝胶、利拉鲁肽注射液、第二代面部埋植线、透明质酸酶、去氧胆酸药物（溶脂针）等在研产品顺利推进，丰富的产品线将持续强化公司轻医美龙头地位，未来有望推动公司业绩持续高增长。　　盈利预测与投资评级考虑嗨体持续高增、濡白天使放量等因素，我们维持预计2022-2023年公司归母净利润15.36/22.23亿元，预计2024年公司归母净利润30.30亿元，对应当前市值2022-2024年PE分别为66X/46X/34X。维持“买入”评级。　　风险提示新产品市场推广或不及预期；研发进展或不及预期等。

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级21家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为646.75。证券之星估值分析工具显示，爱美客（300896）好公司评级为5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公开息整理，如有问题请联系我们。