达证券给予爱美客买入评级

2022-03-08达证券股份有限公司李媛媛,汲肖飞对爱美客进行研究并发布了研究报告《医美龙头业绩亮眼，产品矩阵持续完善》，本报告对爱美客给出买入评级，当前股价为473.68元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为73.15%，对该股盈利预测较准的分析师团队为东吴证券的吴劲草、朱国广、汤军。

　　爱美客(300896)　　事件公司发布2021年年度报告，报告期实现收入14.48亿元、同增104.13%，归母净利润9.58亿元、同增117.81%，扣非净利9.14亿元、同增115.55%，EPS为4.43元。受以嗨体为核心的注射类产品销售驱动，公司业绩大幅增长。2021Q4公司实现收入/归母净利润4.25/2.49亿元，同比增长73.48%/66.69%，高基数下保持较快增速。　　点评　　全方位差异化产品矩阵推动业绩快速增长。2021年公司产品线实现全面增长，其中溶液类注射产品实现营业收入10.46亿元，同增133.84%，占比收入72.25%，较上年提升9.18PCT，主要受益于嗨体产品线的持续延伸和熊猫针的持续渗透，消费者对抗衰老、皮肤年轻化产品需求旺盛，公司产品保持较高的成长性。凝胶类产品实现营收3.85亿元，同增52.80%，爱芙莱、宝尼达成为凝胶业务收入增长的主要驱动力。此外受益于PPDO面部埋植线产品的产业化完成，2021年公司面部埋植线新市场进一步打开，全年实现营收0.05亿元，同增187.68%。　　品牌影响力带来高毛利，费用优化管理带动净利率大幅提升。2021年公司毛利率提升1.89PCT至93.7%，主要系公司产品安全及有效性得广泛认可，品牌影响力增强，盈利能力提升。分产品来看，2021年公司溶液类/凝胶类注射产品毛利率分别为93.82%/94.55%，同增0.97PCT/2.28PCT。费用率方面，受销售人员薪酬增加、销售推广相关费用增加等影响，2021年销售费用率同增0.81PCT至10.81%；受益于规模效应，公司管理、研发费用率同降1.66PCT、1.65PCT至4.47%、7.07%；财务费用率同比下降1.57PCT至-3.59%，主要系2021年公司募集资金专户结息。综合而言，公司归母净利率提升4.15PCT至66.15%。　　研发创新与渠道建设齐头并进，构筑公司长期竞争优势。研发方面，2021年公司持续保持高研发投入，投入金额同比增长65.54%，核心新产品“濡白天使”于2021年6月获批，并于下半年完成商业化上市，将有望加速渗透。此外，公司持续推进内外部研发合作，不断丰富产品线，以提高长期竞争力，多项在研产品顺利进展，值得期待。渠道方面，“直销为主，经销为辅”的差异化经营模式快速扩大产品市占率。公司通过直销模式，加强B端服务教育、C端销售转化。“全轩学苑”进一步完善公司营销网络，助力新产品高效快速推广。盈利预测与投资评级　　医美行业高景气度持续，公司濡白天使顺利上市，产品矩阵将不断丰富，未来成长空间大。我们上调2022-23年EPS为6.66/9.76元（原值为6.59/9.64元），预计2024年EPS为13.96元，目前股价对应22年70倍PE，我们长期看好公司注重研发创新，坚持推进战略布局，不断丰富产品线，长期竞争力有望进一步提升，此外凭借差异化的渠道模式和完善的营销布局，公司将持续巩固优势地位、扩大市场份额，维持“买入”评级。　　风险因素行业政策变化风险、产品研发和注册风险、市场竞争加剧、产品安全风险等。

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级21家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为646.75。证券之星估值分析工具显示，爱美客（300896）好公司评级为5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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