研报爱美客-300896-业绩持续高增，嗨体仍为核心增长引擎-220307【6页】

核心观点

事件爱美客发布2021年年报，2021年公司实现营收14.48亿/+104.13%，归母净利润9.58亿/+117.81%，扣非归母净利润9.14亿/+115.55%，非经常性损益0.44亿主要来自公允价值变动损益及投资收益。

Q4单季公司实现营收4.25亿/+73.48%，归母净利润2.49亿/+66.69%，扣非归母净利为2.44亿/+69.77%。

公司拟每10股派发现金红利21元（含税）。

点评嗨体仍为核心增长引擎，濡白天使有望成第二增长曲线。

2021年公司实现营收14.48亿/+104.13%，分产品看，以嗨体为核心的溶液类注射产品的营收为10.46亿/占比72.25%/+133.84%，嗨体颈纹市场地位稳固，熊猫针持续放量，“冭活泡泡针”受益于严监管有望替代非合规水光市场，溶液类注射产品高增长延续性强。

凝胶类注射产品（主要包括宝尼达、爱芙莱、逸美一加一、宝尼达）实现营收3.85亿/占比26.61%/+52.80%，其中宝尼达产品升级，预计实现100%+增长；新产品濡白天使于2021年6月获得国家药监局批准上市，预计实现营收6000-7000万，进一步丰富产品矩阵。

此外，面部埋植线实现营收530万元/占比0.37%/+187.68%；化妆品1110万/占比0.77%/+40.73%。

综合费用率下降，规模效应显现。

2021年公司销售费用为1.56亿元/+120.56%，销售费用率为10.81%/+0.81pct，主要系销售人员薪酬及销售推广相关费用增加所致；投资建议公司凭借多年积累的技术经验，已经推出针对面部、颈部褶皱皮肤修复差异化产品矩阵，品牌影响力不断增强，并通过内生外延不断丰富产品线，强研发&强推新能力有望保证公司持续高速增长。

市场监管驱严背景下，公司作为合规经营龙头企业有望进一步提升市场份额。

预计2022-2024年营收分别为23.42亿/34.33亿/49.18亿，归母净利润分别为15.35亿/22.34亿/32.08亿，对应PE分别为66倍/45倍/32倍。

维持“买入”评级。

风险提示市场竞争加剧；行业监管风险；新技术替代。

特别提示本文仅供参考，不代表任何投资建议。

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