开源证券给予爱美客买入评级

2022-03-08开源证券股份有限公司黄泽鹏,杨妍对爱美客进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告2021年业绩高增长，研发持续投入、销售渠道强化》，本报告对爱美客给出买入评级，当前股价为472.58元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为76.04%，对该股盈利预测较准的分析师团队为东吴证券的吴劲草、朱国广、汤军。

　　爱美客(300896)　　公司发布年报，全年营收 14.5 亿元（+104%），归母净利润 9.6 亿元（+118%）　　公司发布 2021 年年报 2021 年公司实现营收 14.48 亿元（+104.13%）， 归母净利润 9.58 亿元（+117.81%）， 业绩持续高增长。 我们认为，公司产品竞争力、品牌影响力持续提升，核心竞争力突出。 我们维持 2022-2023 年并新增 2024 年盈利预测，预计公司 2022-2024 年归母净利润为 15.47/21.96/28.82 亿元，对应 EPS 为7.15/10.15/13.32 元，当前股价对应 PE 为 65.6/46.3/35.2 倍，维持“买入”评级。　　以嗨体为代表的溶液类产品同比+133.84%高速增长，盈利能力持续增强　　公司 2021Q4 实现收入 4.25 亿元， 环比 2021Q3 继续增加，前四季度公司收入端分别同比+227.5%/+129.9%/+75.1%/+73.5%；利润端， 公司 2021Q4 实现归母净利润 2.49 亿元，前四季度归母净利润分别同比+296.5%/+144.4%/+98.0%/+66.7%。产品端， 2021 年公司溶液类注射产品实现营收 10.46 亿元（以嗨体为主，同比+133.84%），我们预计熊猫针占比持续提升；凝胶类产品实现营收 3.85 亿元（同比+52.8%， 我们预计宝尼达同比高增长，濡白天使贡献重要增量；面部埋植线和化妆品同比增长 187.68%和 40.73%。盈利能力方面，公司 2021 年毛利率为 93.7%（较 2020 年+1.9pct）， 前四季度分别为 92.5%/93.8%/94.0%/94.1%， 持续提升。费用端， 公司 2021 年期间费用率为 18.8%（同比-4.1pct）明显优化， 此外， 公司加大研发投入，全年研发费用为 1.02 亿元（同比+65.5%，研发费用率为 7.1%）。　　公司是医美行业龙头， 研发持续投入加强核心竞争力，销售渠道持续强化　　公司是国产医美龙头， 产品矩阵丰富， 品牌影响力持续增强。 研发端 公司研发持续投入， 截至 2021 年底累计拥有专利 45 项，其中发明专利 25 项，第二代埋植线、 肉毒素等丰富在研项目未来均有望贡献增量。 销售端 公司拥有 236 名销售和市场人员，覆盖全国 31 个省、市、自治区，覆盖医疗美容机构约 5000 家。产品端 明星产品嗨体 2022 年有望继续高增长； 再生类产品濡白天使随着市场推广 2022 年也将进一步放量， 且长期看市场空间广阔、持续高增长可期。　　风险提示 疫情反复影响终端需求、市场竞争加剧、公司新产品推广不及预期

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级19家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为657.17。证券之星估值分析工具显示，爱美客（300896）好公司评级为5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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