爱美客2021年财报分析时来乘风起，运去踏雪行

一年一度的交卷时刻，爱美客的年报，在经济动荡、疫情反复、监管趋紧的大背景下，依旧不俗。

（一）主要会计数据和财务指标

让我们先看一下主要会计数据和财务指标情况

营收增速翻倍，说明处于市场与销量持续增长的爆发期；

净利润增速高于营收增速，说明费效比控制得不错，没有追求营收最大化而是继续坚持追求利润最大化，没有增收不增利，而是增收更增利；

基本每股收益下降的原因，是去年年报后有过一次10转8送35，总股本增加。

参考一下去年的相同数据

2020年的各种数据增长都是两位数，2021年的各种数据增长都是三位数，说明了即便面临种种宏观的困难，但公司自身不仅超越了去年的自己，还超越了去年自己的增速，更是大幅度超越了去年自己的增速。

且公司营收、净利增长速度全都远超行业第二名，更是甩开了行业平均水平。

如果我国的医美行业需要有一家公司来引领的话，那么无可否认的，这家公司只能是爱美客。

再分季度确认下

营业收入逐季度都在增加，归输于上市公司股东净利润、扣非净利润，前三季度逐季环比上升，四季度环比三季度有所下降。

且粗略估计归属于上市公司股东净利润少了4000万，这不是一个小数目，公司经营层面没有发生变化，也没有做说明，所以我就猜测可能和年底集中支付广告费、租金、员工奖金等内容有关，于是去问了下爱美客对外的朋友

得到的回答和我的预测基本一致。

再看了下财报中的相应内容

销售费用、管理费用、广告宣传费的增长，在四季度的统一结算，也确实可以把相应的金额进行抵扣。

所以现在，朋友们，我们可以光明正大地确认了

爱美客这家公司，依旧处于季度营收同比、环比双增的速度之内，营收增速并没有放缓。这家公司，至今仍然在无视经济大环境、无视疫情反复、无视监管趋紧、无视季度更迭地在持续增长中，完全没有看到丝毫颓势。

之前的我们，冤枉了爱美客，它依旧是一家高速增长中的伟大公司。

股价虽然腰斩了，风口虽然过去了，各种关于公司的嘲笑、质疑、否定从它上市之前就没有停过，行业监管的正规化也一直在推进着，但一切的一切，都没有让爱美客停下，它，仍在高速前行。

（二）产品数据

让我们继续看产品数据

报告期内，公司产品线实现全面增长。其中，溶液类注射产品实现营业收入104,614.29万元，较上年同期增长133.84%;凝胶类注射产品实现营业收入38,533.23万元，较上年同期增长52.80%。受益于近年来消费者对抗衰老、皮肤年轻化的需求不断增长，以嗨体为核心的溶液类注射产品增长幅度更大。

从产品数据中，可得出如下结论

1.嗨体依旧是爱美客销售占比最多（63%），对爱美客最重要的拳头产品，且它单产品的增速（133%）高于公司平均营收增速（104%）。

2.公司所有产品条线，哪怕是占比最少的埋植线、增速最少的化妆品条线，都在高速增长，最慢的增长也有40%。

3.公司的主要产品销往华东区域，占营收40%，增速也是各个区域最高的，高达125%。

毛利润方面，溶液类、凝胶类的产品，毛利润都在94%上下，且比上一年的毛利率有所上升。这说明，爱美客的产品在过去的一年没有遇到有威胁的竞争者，也在监管打压之下坚持住了利润率，还逆势提高了利润率。

这就是爱美客的产品力，这就是爱美客的护城河。

分销模式上，爱美客依旧是直销为主经销为辅的“非主流”模式，好处就是口碑和服务有保障，弊端就是扩量上不会突然之间爆发，但这就是爱美客的稳扎稳打的风格。

这样的风格，在新产品濡白天使的推广上，也能看得到

基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂-濡白天使于2021年6月获得国家药监局批准上市，是世界
首款获批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮肤填充剂，
报告期内，公司采取医生注射牌照授权制度，将医生培训与授权制度结合，高效稳定的渠道建设与完善的学习平台制度为新品的推广带来先发优势，助力濡白天使在全国范围内、不同类型机构之间进行快速渗透。

（三）对外投资和战略布局

2021年，爱美客在资本市场上有三件大事

第一件，是增资暨收购韩国Huons BioPharma Co.,Ltd.部分股权，支付交易对价约8.56亿元，持股比例为25.42%。

这笔交易，使得爱美客成为了A股市场中，也是中国公司中，唯一一家拥有肉毒素股权的公司，而Huons对应的肉毒素，也早与爱美客签署了10年独家代理协议，目前在国内的审核也已经到了三期临床2年有余，其产品，在不久的将来，就会在中国市场上进行销售。

肉毒素的市场，可比玻尿酸要大得多，刚需得多。有的人不愿打玻尿酸，但无论男人还是女人，都无法抗拒肉毒素的除皱诱惑。

第二件，是赴港上市。报告中说

报告期内，为推进公司资本战略，公司适时启动了H股股票发行事项，公司拟发行H股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市。截至报告期末，公司关于发行境外上市外资股(H股)申请材料已获中国证监会受理，并已向香港联交所递交境外上市外资股(H股)上市申请并刊发申请资料。公司H股发行上市申请尚在中国证监会、香港证监会、香港联交所等相关监管机构的审核过程中。

原本大家都以为爱美客放弃了H股的上市，但从报告的描述不难看出，爱美客H股上市决心已定，只是在等待好的时机罢了。迈向更大的全球舞台，爱美客势在必行。

第三件，是投了一个亿在运怡医疗器械有限公司上，买了12.82%的股权。

这个运怡公司，是一家主打运动医疗器械的公司，其中的半月板修复，是长跑爱好者的刚性需求。这次参股，也可以看作是爱美客在运动医疗领域的一次尝试。

再让我们看看爱美客去年设立的投资公司的战绩，目前投资的两家生物科技公司，都分别于2021年继续进行了B轮、C轮融资，股权公允价值损益分别增加1500万元和1186万元。

从目前的结果来看，之前的投资回报率，很可以。

爱美客并没有瞎投资，相反的，风格很稳健，思路很清晰，眼光很可以。

（四）分红

目前，爱美客累计客供分配利润为132525.54万元，2021年分红方案为每10股派发现金21元。合计派发现金股利 45,435.60 万元(含税)，现金分红金额占 2021 年度公司合并报表归属于母公司所有者净利润的 47.44%。

去年利润几乎全分了，今年分了一半利润，但可分配利润依旧越来越多，而且今年分的钱和去年一样多……只是个可选消费股，却分出了周期股的架势，这公司真就是现金奶牛。

（五）股权变动情况

先看一下2021年的十大无限售股东情况

再看一下2020年的十大无限售股东情况

能看到如下有趣的结论

1.面孔几乎换了个遍。

2.葛卫东、刘格菘、葛兰，只是投机的过客，公司本身没啥变化，股价一跌，就全都跑了。

3.港资逆势大笔增持。

4.部分限售股东已经解禁了，原本可以选择全部卖光，但他们选择了继续格局，大概率是觉得现在的价格太低了，不想卖。我说的就是苑丰、中建投员工持股计划他们，九州通感觉没有卖的意思。

5.银华基金在其他基金真皮了的时候，逆势翻倍加仓，成为了少有的格局大佬。

（六）个人的计划、判断与预测

要是单看爱美客腰斩般的股价，很多人会以为爱美客爆雷了，但今天的这份财报，不仅打消了疑虑，还确认了爱美客依旧走在越发卓越的路上（同比环比营收双增长），所以我1个多月前看到业绩预告减掉的长线仓位，算是减错了（目前长线仓位只有45%）。

好在市场先生给机会，这两个月来股价也没涨，那么接下来一段时间，我打算把长线仓位再一点点买回来。等到我认为的第一卖点，才会卖（不再同比环比双增时）。

短期上，明天爱美客的走势我无法判断，最近三胎概念、辅助生殖算热点，医美又和三胎、辅助生殖有高度重叠，叠加上爱美客优秀的年报和市场的利空出尽（似乎还没），短期走出一波上扬行情，依旧可以期待。

中期上，爱美客是优秀的公司没错，但整个大盘，整个市场，处于明显的弱势、下行区间内，我是悲观的。这也是过去一个多月我直接选择空仓的原因。但即便市场单边向下，但爱美客在这一个多月里，奇迹般地并没有跌，是明显的强于大盘了。

长期上，爱美客定位的医美，赚的是富人的钱。富人的消费其实是很稳定增长的，是很穿越熊牛的。这也是为什么不少的必选消费，比如大豆油、猪肉具有明显的周期性变化，但爱美客却在一路增长。

随着监管的驱严，新的医美产品注册入市会越发困难，新的医美公司也有传闻不能上市了，这就给了爱美客筑起了强大的护城河，而作为上游的医美耗材生产商，下游的医美机构每增加一家，它就可以增加一个稳定增长的消费端口，而医美的市场，才刚刚在中国打开。844.44的顶点，绝对不会是爱美客的历史大顶。

时来乘风起，运去踏雪行。无惧风雨烈，自成日月辉。

完。