达证券给予爱美客买入评级

2022-01-21达证券股份有限公司李媛媛,汲肖飞对爱美客进行研究并发布了研究报告《业绩预告符合预期，全年业绩高增长》，本报告对爱美客给出买入评级，当前股价为459.0元。

　　爱美客(300896)　　事件公司公布2021 年业绩预告， 预计 21 年归母净利润 9-10 亿元， 同增104.7%-127.4%， 扣非归母净利润为 8.5-9.5 亿元， 同增 100.4%-123.9%。其中 21Q4 归母净利润为 1.91-2.91 亿元， 同增 28.0%-94.9%， 扣非归母净利润为 1.80-2.80 亿元， 同增 25.0%-94.5%。 公司业绩符合全年预期。　　点评　　预计嗨体、 熊猫针等产品持续高景气度， 天使针贡献新增量， 收入端高增可期。 下半年行业受疫情反复影响终端线下消费， 但受益于监管加严利好正规优质龙头厂家产品份额提升， 我们预计公司收入端仍将保持高增长， 主要在于 1） 嗨体、 熊猫针等爆款产品已成为机构重要推广产品， 消费者认可度不断增强， 高景气度态势未改， 继续保持高销量增长；2） 三季度开始推广濡白天使针， 采用独特专家授权制度， 产品卖点突出， 预计持续贡献新增量； 3） 宝尼达产品受益于长效抗衰产品市场热度提升， 安全性不断验证， 瞄准额部细分市场， 预计实现稳定增长。　　21Q4 业绩中枢符合预期， 非经常性损益影响减弱。 公司 21Q4 业绩端预计增幅区间较大， 中枢值符合预期， 公司业绩高增长主要受益于 1）作为国内医美龙头， 凭借清晰产品战略提升产品力与品牌力； 2） 产品矩阵不断丰富， 客户广度与深度加深； 3） 规模效应进一步增强， 盈利能力提升。 此外， 公司 21 年全年预计非经常性损益为 0.50 亿元， 其中21Q4 预计 0.11 亿元， 相较于 21Q3 公允价值变动收益影响 0.33 亿元，21Q4 非经影响减弱。　　濡白天使针有望成为下一个爆款， 多产品布局未来可期。 根据弗若斯特沙利文数据， 2020 年公司透明质酸钠类注射产品按销量计算市占率达27.2%成为第一， 按金额算市占率达 14.3%挤进前三， 伴随嗨体、 熊猫针高景气度， 有望进一步提升份额。 21 年下半年公司开始濡白天使针推广， 胶原再生类产品成为抗衰新秀， 公司首发产品以中轴线塑性差异化竞争， 未来有望补足产品线抢占市场份额。 同时， 公司积极布局肉毒毒素（临床 3 期试验中） 、 利拉鲁肽注射液（临床 1 期试验中） 产品，打开远期成长天花板。 总体上， 公司拥有丰富产品储备， 坚持直销为主，经销为辅的营销模式， 有望在快速增长的医美市场中持续领先。　　盈利预测与投资评级 公司重点产品嗨体、 熊猫针、 宝尼达等产品终端反馈良好持续保持高景气度， 濡白天使针产品积极推广， 产品矩阵不断丰富化， 未来成长空间大。 我们维持盈利预测， 预计公司 2021-2023年收入分别为 15.0 亿元/22.7 亿元/33.2 亿元， 归母净利润分别为 9.5亿元/14.3 亿元/20.9 亿元， EPS 为 4.4 元、 6.6 元、 9.6 元， 目前股价对应 PE 为 104.4 倍、 69.4 倍、 47.4 倍， 考虑到公司嗨体熊猫针等产品高速成长， 且未来产品储备丰富， 维持“买入” 评级。　　风险因素 嗨体熊猫针等产品销售不达预期； 行业需求恶化； 政策监管风险等

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级16家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为753.51；证券之星估值分析工具显示，爱美客（300896）好公司评级为5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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