医美消费是属于带有医疗属性的消费行为，不过这种消费

医美消费是属于带有医疗属性的消费行为，不过这种消费行为，也有其特殊性，比如具有一定风险性，消费价格高，个性化等特点，这些也决定了，医美是属于任品消费，更依赖从业医生的经验以及产品机构的品牌背书。

和绝大部分消费股分析一样，品牌和渠道，会是企业最核心竞争力，反映到医美产品，对品牌和渠道的依赖，其实还要更甚。品牌大家都比较容易理解，医美既然属于具有一定风险性的高单价消费，大家自然更倾向于大品牌产品。

渠道既是为消费者提供消费场景的医美机构，包括公立医院，私立民营机构等。不过医美产品和医美机构之间的关系，区别于传统大众消费品和渠道的关系。传统大众消费品，渠道开发后，你直接把货放我这卖就可以了，但是医美产品基于其特殊性，需要医美产品企业对医美机构医生做培训，否则你开发了新产品，大家不会用也不行。

所以爱美客也在其营销模式的核心竞争力分析中写到
公司坚持“直销为主、经销为辅”的营销模式。公司制定了完整、高效的销售人员培训体系，已建立覆盖全国31个省、市、自治区的销售服务网络。 直销模式有助于公司深度参与客户关系管理，有效提升客户服务质量及敏捷性，把握住优质的客户资源。

通过为医疗美容机构提供营销指导与建议，解决医疗机构产品定位、推广策略、内容制定、客户经营与维护等诸多问题，也对终端产品的使用效果形成了较好的掌控能力；通过与医疗美容机构直接深入的交流，更容易获得医生和消费者的反馈与建议，进而指导公司产品的开发与升级。

通过为医疗美容机构的医生提供持续的培训服务，与医生之间形成良性互动。公司培训 平台全轩课堂为医生持续提供线上及现场的培训课程，帮助医生了解公司产品的特性，促进医生之间交流分享，全面提高医生诊疗水平。

也就是说，医美产品企业和医美机构之间的合作关系，要更加密切，也可以理解为一种合作关系，大家共同把一款产品通过上下游之间的不断反馈，把他做的越来越好，越来越成熟，形成良性互动。

所以这也决定了，渠道在市场竞争中更显得尤为重要，这种彼此的合作关系，也会显得更加紧密，牢固。对于先进入者，先发优势会非常明显。

除了品牌、渠道，中长期看，最核心竞争力一定是医美企业的产品力。若产品未解决消费者需求痛点，你说的天花乱坠也没用，不过产品的好坏，也会进一步映射到品牌。除此之外，医美企业的持续研发创新能力，同样至关重要，消费者的需求是多样化的，所以能否针对新需求，尽早推出新产品，或者通过新产品创造消费者需求，这也决定了公司长期的成长性。

整体来看，品牌、渠道、产品力，这三个特性也决定了，同时获得先发优势的企业，会建立其自己强大的竞争壁垒，呈现强者很强的竞争局面，所以医美板块投资，大家关注龙头即可，确定性也是最高的。

具体爱美客，行业绝对龙头。目前公司产品嗨体也是唯一一款拿到颈部注射证产品，也是公司未来两年高速增长的主要来源。嗨体到今年，已经是上市的第五年，第一年3000多万销售额、第二年8000万、第三年2个多亿、第四年4个多亿，到今年三季度再次翻倍。

具体今年业绩，分季度看，公司Q1、Q2、Q3季度分别实现营业收入2.59亿元、3.74亿元、3.90亿元，分别同比增长227.52%、129.92%、75.09%，Q1、Q2、Q3季度分别实现归母净利润1.71亿元、2.55亿元、2.83亿元，分别同比增长296.50%、144.38%、98.10%。一季度由于疫情导致上年同期基数低而大幅增长，二三季度依然维持较好增长态势，Q2、Q3利润端分别环比增长49%、11%。

分产品看，Q3季度上新产品濡白天使于7月上市销售，9月份预期2000万，处于供不应求阶段，这也使得终端价有一定溢价（公司指导价1.28万，目前医院会卖到1.4-1.5万），销售情况好于预期。

不过新品还需要推广，目前“嗨体”（嗨体颈纹1.5、嗨体2.5、“熊猫针”）占公司总收入占比70%-75%，受益于颈纹治疗继续渗透及“熊猫针”继续较快增长，也是公司现阶段高增长的主要来源。

业绩预期方面，今年市场预期增速115%，明后年增速也均超过了40%。短期弱势，一方面近期市场医药风格确实较弱，而公司经过上半年的大涨后，目前仍处于消化估值状态；另一方面公司计划港股上市，对股东权益有一定摊薄，同时港股流动性较差，可能对公司的估值体系有一定扰动。

对于爱美客这种长期高成长的确定性公司，一定是我们投资中，需要持续重点跟踪关注的，不过无非是什么价格位置买而已，但是可以确定地是，因为盯着的资金太多，市场高成长高确定性公司的稀缺，这种公司想着合理价格，几乎可能性不大，除非是基本面真的出了问题。

对应明年盈利预测6.37元，目前估值是89倍，是略偏贵的状态，不过我预计向下的空间，应该不会太大了，9月份的恐慌杀跌，最低点在500元附近，刚好对应明年估值在80倍附近，2倍PEG。目前随着解禁减持的压力消化，如果基本面没有变化，应该很难再跌破前低，预计接下来的估值消化，大概率会通过时间的方式，而不是股价继续大幅调整。所以这个位置的布局，也一定是基于中长期的投资心态，因为是催化的空窗期，想着短期大涨，难度会有些大。