爱美客分析

【爱美客】21H1归母净利yoy+188.86%，以医生和消费者为顶层逻辑升级产品链路，全方位上市及在研组合引领差异化创新

✨公司发布2021年中报，2021H1实现营收6.33亿元，yoy+161.87%；归母净利4.25亿元，yoy+188.86%；扣非后归母净利4.11亿元，yoy+191.46%。其中，2021Q2营业收入3.74亿元，yoy+129.92%；归母净利润2.55亿元，yoy+144.38%；扣非后归母净利2.48亿元。

■收入端，分季度，2020Q3至2021Q2营收分别为2.23/2.45/2.59/3.74亿元，分别yoy+43.18%/+51.03%/+227.52%/+129.92%，保持高速增长。分品类，2021H1溶液类注射产品（主要为嗨体）营收4.76亿元，yoy+230.38%，占主营收入的75.18%，预计熊猫针占嗨体营收近15%，溶液类注射产品占比相较于2020年底提升12.11pct，预计主要系嗨体系列持续放量；凝胶类注射产品营收1.48亿元，yoy+57.39%，占主营收入的23.43%；面部埋植线和化妆品营收0.09亿元。

■成本端，2021H1公司毛利率达93.25%，同比上升3.03pct；其中2020Q1到2021Q2毛利率分别为89.93%/90.41%/92.97%/93.38%/92.5%/96.32%，2021Q2毛利率同比上升5.91pct。我们认为毛利率走高主要由于公司盈利结构逐步调整，分品类，2021H1溶液类注射产品毛利率93.73%，同比上升2.72pct；凝胶类注射产品毛利率93.31%，同比上升2.57pct，推测主要因为宝尼达占比提升。

■费用端，2021H1期间费用率为16.57%，同比下降7.71pct；其中销售费用率9.72%，同比下降0.03pct；管理费用率4.12%，同比下降2.17pct，主要系管理人员薪酬支出增加所致；研发费用率为6.97%，同比下降1.64pct；财务费用率为-4.23%，主要系募投账户结息所致。分季度，2020Q1至2021Q2期间费用率分别为32.29%/20.39%/18.76%/26.16%/19.59%/14.48%，2021Q2同比下降5.9pct，公司规模效应下期间费用率持续下降；其中，2021Q2销售费用率9.06%，同比上升1.41pct；管理费用率3.83%，同比下降0.62pct；研发费用率5.55%，同比下降2.9pct；财务费用率-3.96%。

■利润端，2021H1公司归母净利润4.25亿元，yoy+188.86%，归母净利率67.17%，同比上升6.28pct，扣非后归母净利率64.86%，同比提升6.58pct。分季度，2020Q3至2021Q2归母净利润分别为1.43/1.49/1.71/2.55亿元，分别同比+55.97%/+75.24%/+296.5%/+144.38%，归母净利率分别为64.32%/60.98%/65.84%/68.09%，2021Q2同比上升4.03pct；2021Q2扣非后归母净利率66.42%。

■①产品端差异化满足细分需求市场，拥有多个国内首创产品，“嗨体” 切入颈纹细分领域享有市场独家话语权，“冭活泡泡针”进军水光市场，“濡白天使”7月上市强差异化，业务逐步由玻尿酸核心业务向肉毒素、长效再生等拓展，产品矩阵不断完善。②渠道端聚焦直销为主+经销为辅的渠道模式，创建全轩学院借助医生教育赋能下游。③研发端消费需求洞察贯穿产品设计周期，以技术创新为先导，丰富的技术储备有助于缩短产品开发周期，注射用A型肉毒毒素、利拉鲁肽注射液均进入临床阶段，另有修饰透明质酸钠凝胶、注射用透明质酸酶、第二代面部埋植线、利多卡因丁卡因乳膏等产品在研，各个研发阶段均拥有产品储备以保证公司持续长期发展。

🌸爱美客以消费者对医疗美容和健康管理的多样化需求为出发，新品“濡白天使”深刻展现了公司产品打造链路，上升到带动新锐细分赛道（再生市场），以医生和消费者对医美产品力的评价为产品设计顶层逻辑，全方位的已上市产品及在研产品创新组合推动持续增长，覆盖医疗美容和健康管理市场的多个高增长赛道，抓住巨大的行业增长机遇成为中国医疗美容市场的先行者和领导者。考虑近期新品上市，维持全年净利率预期不变，预计21-23年净利润9/13/18亿元，长期好！

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