[火星人]2022年三季报点评毛利率同比有所恢复，逆势加大研发营销投入

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火星人(300894)

核心观点

三季度收入小幅下滑， 业绩有所承压。 公司2022年前三季度实现营收16.42亿/+2.72%， 归母净利润2.19亿/-19.94%， 扣非归母净利润1.97亿/-21.84%。其中Q3收入6.18亿/-8.57%，归母净利润0.80亿/-40.03%，扣非归母净利润0.77亿/-36.58%。受到地产的拖累，公司Q3收入有所下滑，但值得注意的是公司合同负债同比依然有22.60%的增长，终端销售表现或好于报表端。在行业销售承压的背景下，公司加大新品发布及营销力度，业绩降幅扩大。三季度厨电销售承压，集成灶销售存韧性。奥维云网推总数据显示，前三季度厨电行业全渠道零售额669亿元，同比下滑3.7%，其中Q3预计下滑7.8%至215亿。集成灶等新品类实现稳健增长，集成灶前三季度全渠道零售额同比增长5.4%，其中Q3预计同比下滑1.9%，零售表现较为稳健。

逆势下新品及营销活动不减， 全线市占率领先优势扩大。 Q3公司在新品发布及营销上的活动频频1）新品方面，公司发布B70/B50嵌入式洗碗机、3 套集成家居旗舰新品、全新超静音蒸烤炸集成灶ET50 等。既在集成灶品类上不断更新迭代，又在洗碗机、集成家居等新品类上持续发力。2）营销方面，公司在 《向往的生活》 保持高频率露出， 并推出天猫大牌日、 火星人京东923品牌日、“董事长来了，全民直播火星节”、火星人全屋定制设计大赛等活动，多种方式进行品牌宣传，促进产品销售。根据奥维云网的数据，Q3火星人集成灶线上线下市占率分别+0.8/+4.1pct至25.1%/28.0%，线上线下领先优势进一步扩大。

毛利率回归正增长，营销及研发投入有所增加。公司 Q3 毛利率同比增长0.6pct至45.0%，在2021Q3 毛利率同样受到原材料影响的情况下实现同比正增长，后续毛利率有望得到持续修复。费用端，公司加大营销及研发费用投入，Q3 管理/销售/研发/财务费用率分别+1.3/+5.4/+1.6/-0.1pct 至4.5%/22.4%/4.6%/-0.8%，其中销售费用率提升幅度较大一方面受到营销活动频率增加影响，另一方面受到同期低基数的影响；研发费用率提升预计是由于新品类研发投入加大。公司Q3净利率同比下滑6.9pct至12.9%。Q2开始钢材等原材料价格已出现大幅度回落，后续公司盈利能力有望逐步恢复。

风险提示行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；渠道开拓不及预期。

投资建议下调盈利预测，维持 “买入”评级。

考虑到疫情和地产承压的影响，下调盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润为3.4/4.4/5.3亿 （前值为4.5/5.7/7.0亿） ， 增速为-10.4%/30.9%/21.0%；摊薄EPS=0.83/1.09/1.32元，对应PE=31/23/19x，维持“买入”评级。

来源[国证券|陈伟奇,王兆康]