目前A股上市公司普遍存在这种“怪象”，就是谁线上占

目前A股上市公司普遍存在这种“怪象”，就是谁线上占比高，谁的扣非净利率就比较低。不仅仅表现在零食行业，包括这几年成长性不错的集成灶、小家电行业，也是如此。所以，我们也时常能看到一些投资者喜欢在互动易“问董秘”环节给上市公司提意见，比较多的就是要求上市公司增加线上销售。谢天谢地，幸亏建议者都是败率极高的散户，并未参与上市公司管理，不然上市公司非得报废破产不可。

我们看良品铺子，从营收来看，可以说上市公司非常努力，营收距离破百亿近在迟尺。可是再一看毛利率以及扣非净利率，就会普遍给人一种印象就是连白加夜忙了一年，到头来赚了个寂寞。从果园到工厂，中间薅羊毛在运输环节。企业进一步加工销售到消费者手中，即便单价很可观，还是不赚钱，这个环节物流倒是其次，电商推广老大难问题，且零食行业竞争激烈。

电商平台自身有一个优势，那就是区别于政府的强制、无偿的收税权。同样道理，电商平台自身也拥有在推广费外衣下进行的琳琅满目的各种“收费权”。这其实都是正常的商业行为，无可厚非，又不是公益，电商平台为建立平台花费的努力也是极具烧钱的客观存在。

与目前我们国家18个税种相比，电商平台各种收费项目也是数量颇多，尤其是遇到节假日。各种直通车、钻展、客推、弹推……总之只要想销量好，除了那些产品极致碾压，比如苹果。一般的商品只能在推广上下功夫，如此，支付给电商的费用就会居高不下，支付的费用涨幅，超过营收的涨幅。

所以，我们也会发现，有些上市公司，明明产品特别适合线上，却表现出对线上不屑一顾的姿态。其实，并非管理层不思进取。因为他们知道，哪怕营收全球第一，市场份额第一，最终企业并不赚钱，公司为了实现巨大体量，不仅表现出强弩之末的疲态，还会因巨大惯性导致转型翻车。

因此，我们也能发现有些上市公司管理层特别“偏袒”经销商，拿出巨大的“价差”给他们，一度让人怀疑是不是存在利益交换。包括一些特别强势的商品，也是如此。经销商的准入门槛的适当提高，然后放任价差，上市公司最终获得的是可预见的利润空间，归根结底，上市公司获得了扣非净利率的稳定并尽可能优秀到满意为止。

比如集成灶“吉祥四宝”浙江美大、帅丰电器、亿田智能、火星人。只要计算一下它们的扣非净利率就会发现，明明同一跑道，但是人鬼殊途，其差距可以用云泥之别来譬喻。火星人、亿田智能线上占比高，那么它们俩的扣非净利率就被倚重线下经销商模式的浙江美大、帅丰电器完美超越。所以，即便火星人营收做到第一，它的扣非净利润永远不太可能第一，且第二名的位置也并不安全，帅丰电器也会死磕上去。

在过去的认知中，可能会有很多人认为，实体需要租房、装修、人工、水电……还不如线上来的快捷，但速度跟最终赚钱又是两回事。

倚重经销商，尤其是价差空间比较大的商品，最终获此殊荣取得经销商资格的群体，他们可不是凡人，基本代表着地方超自然力量的化身。他们帮着上市公司开疆拓土，捆绑更加紧密。

实际上，因果也是互换的关系，但派生更多的关系就是老大难的问题。比如弱势的电商平台遇到强势的商品，线上也基本沦为“云经销商”，本质上就是上市公司的经销商。若强势的电商平台遇到弱势的商品，线上就是雁过留声，拔鸟毛是普遍存在的，那就不是经销商的概念。